利润率差距大 两原因吞吃利润

　　深圳报道　本报记者　简俊东

　　牛市不一定皆大欢喜。

　　与券商概念股的高调预增相比，参股基金上市公司的年报和季报却未见喜色。甚至可以推断出有的基金还处在亏损状态。

　　何故丰年不丰收？

　　行业高度景气，各微观经营实体却没有同步反映，更不乏同等规模公司利润率大相径庭的案例。这令深谙基金业内情的研究人士都大跌眼镜。

　　目前，证监会尚未要求基金公司如证券公司般披露年报，基金公司具体运作状况至今无从得知，这与基金各类产品透明度形成反差。

　　虽说隔行如隔山，但云遮雾绕之下，企业运作都离不开收支两条线。有分析指出，亏损基金成本居高不下就是消耗利润的症结之一。

　　令人忧心的是，其弊端不止基金公司股东分红减少，还可能使基金高管涉足老鼠仓的概率增加。

　　“去年基金管理资产规模增长太快，很多基金公司人员并没有来得及同步增加，因此利润应该非常可观，实际利润却是出乎意料。”某券商基金研究员告诉记者。

　　统计显示，即使是业内位居领军地位的南方基金，其去年净利润为1.5亿元，管理费收入为4.2亿元，净利润率(假设其管理费收入和主营业务收入接近，下同)约35%。

　　但这一水平只能算中间水平，同样位居十大基金公司之列的华夏基金，其2006年净利润仅8039万元，而其管理费收入达3.5亿元，净利润率仅23%。博时基金净利润1.55亿元，管理费收入3.56亿元，净利润率达42%。

　　博时和华夏的利润率差异达19%。

　　同等规模基金，为何不同公司净利润率差距如此之大？

　　利润消耗途径

　　“基金公司的收入结构是，投资总监以上的高层收入很高，但下面的员工收入很低。实际上就是考察可替代性，如果这个人的可替代性强，那么收入就会相对很低。”某基金规模位居业内前三分之一水平的基金公司人士说。

　　上述人士所在公司属于中外合资基金，总经理由外资聘请。据其介绍，其公司总经理收入绝对是数百万人民币级别的，但“具体数字不得而知”。

　　这并非最高的，业内盛传，某合资金公司总经理一年总收入甚至达到3000万元，但这一数字并非全为薪酬，而是体现为加入各项补贴等之后的总收入。

　　这家公司对员工的豪爽同样在业内“闻名”。业内传言，其年末会设立各种奖项奖励员工，奖金甚至会达到百万级别。

　　员工高收入成为这些基金公司利润率偏低的主要原因之一。

　　而业内人士告诉记者，消耗利润的另一原因是高昂的经营成本。

　　“一些合资基金公司员工会有轮流出国‘深造’的机会，甚至开会也选择去国外，名义上是到大股东那里‘取经’，实际上很难脱离借机出国旅游嫌疑。”业内人士说。

　　这种阔绰并非大基金才有。某管理资产规模去年不到百亿的合资基金公司人士告诉记者，其公司人员收入水平相对业内水平而言并不高，但常有出国或者到香港开会的机会。这家公司去年的费用是利润的两倍，净利润为亏损数千万。

　　这都是基金业内的豪门盛宴，与之相比的是一些基金公司的“寒酸”。

　　中海基金2006年管理费收入为857万元，但净利润却达585.72万元。华富基金2006年管理费收入仅380万元，但净利润却达811.68万元。

　　“净利润高于管理费，这应是基金公司本身有部分投资收益弥补了费用支出。”业内人士分析。

　　在挣扎求存阶段和处于行业领先地位基金公司之间，成本支出差异由此凸显。

　　股权分散的利与弊

　　“基金公司之间利润差异悬殊，归根到底在于大股东对于基金公司的控制力。”一家基金公司高层人士表示。

　　上述人士认为，大股东和管理层之间是此消彼长的关系。如果大股东强势，则肯定会着力提高利润率，但如果管理层强势，则管理层会更倾向于为自己谋求更多的福利和收入。

　　以某两家基金公司为例，它们规模接近，而且同属某券商，但这家券商对于两家基金公司却是一参一控。

　　据记者了解，被券商控股的基金公司研究员总收入仅券商参股基金公司同行的二分之一。

　　而年报显示，这家券商控股的基金公司净利润率为44%，而参股的基金公司净利润率则仅为21%。

　　“一直以来监管部门都希望基金公司股东之间能形成制衡，从而避免基金公司为大股东输送利益，这就使基金行业内普遍形成强势管理层状况。”上述基金公司人士告诉记者。

　　强势管理层虽然避免大股东控制，但同样存在缺陷。

　　“高管给自己制定高额薪酬以及派发高额奖金是弊端之一，另一个弊端则是高管涉足老鼠仓的概率增加。”上述人士告诉记者。