解密机构新风向：QFII坚定加仓 基金小心腾挪

　　资料显示，目前QFII投资额度已接近100亿美元，而以基金为代表的内地机构投资者资金规模更是数以千亿计。毫无疑问，针对机构行为进行定期的总结、研究，对日后的投资方向具备一定的借鉴意义，同时也有助于发现市场中蕴含的投资机会。

　　根据上市公司2007年一季报披露的资料，剔除一季度上证指数上涨19%的因素后，QFII持股市值实际增加约40.36亿元，显示出QFII一季度加仓态度非常坚决。

　　耐人寻味的是，一季度减仓力度最大的则是封闭式基金，封闭式基金的股票平均仓位为70.45%，较去年4季度末降低了7个百分点。具体而言，股票型基金的平均仓位为85.27%，较上期末下降1.44个百分点。不过与此相反的是，积极配置型、保本型、保守配置型基金却在一季度提高了股票仓位。其中，积极配置型基金一季度末的股票仓位76.46%，较上期末上升2.27个百分点。

　　QFII舍“凤凰”取“乌鸡” 基金谨慎看淡

　　QFII灵活的投资行为和思路体现在选股视野的进一步拓宽，因此挖掘出许多更“便宜”的品种。其中甚至包括ST品种，在一季度，法国巴黎银行和德意志银行均在ST金帝(600758)中保留了较大仓位，这种青睐重组股的思路令人印象深刻。

　　在金融业中，QFII也表现出较内地机构更令人惊讶的“进取”意识。期末共有三家QFII机构在S深发展(000001)的大股东中露面。其中，摩根大通已经成为深发展的第一大流通股股东，花旗和大摩(

　　在地产股中也出现了类似迹象。瑞士银行减持了行业龙头股万科A(000002)，德意志银行和摩根大通则开始增持天房发展(600322)与空港股份(600463)。这种由一线股向二线股转移的动作虽然不大，但是颇具风向标意义。

　　显然，面对市场越来越高的估值，部分QFII机构宁愿选择这个市场中低价的“乌鸡”，而不是坚守“凤凰”。这可能会让市场内的部分机构感到意外。

　　与QFII“锐意进取”、灵活多变的投资风格相比，今年一季度的基金投资策略则略显保守。一季度，封闭式基金和股票型基金均有减仓迹象，而积极配置型、保本型、保守配置型基金却显示出加仓的迹象。

　　不过对于基金仓位变化的原因也应该区别对待：(1)封闭式基金的仓位降低可能主要是受到今年多只封闭式基金到期日临近的因素所致，例如此前的基金兴业在临近到期日的那个季度仓位只有30%。(2)积极配置型、保本型、保守配置型基金的仓位提升其实在很大程度上是因为赎回的压力越来越大所致，这并非是基金刻意增加仓位，一旦赎回加大，基金把该保留的现金都用在应付赎回上，因而相对来说，这类基金的仓位明显有一定幅度的加大。

　　从这些分析来看，基金明显是从价值投资的理念认为后市的机会会越来越少，操作上正逐步进行战略性减持。

　　QFII新宠公用事业 基金偏爱二线蓝筹

　　QFII历来是价值投资的倡导者，从去年年底开始，QFII将行业集中度有所提高的行业锐减到4个。它们分别是：以煤炭股为主的采掘业、机械行业、建筑业以及公用事业。这其中，机械行业和建筑业是连续两季度增持，而公用事业和采掘业则是新挖掘的。与此同时，在诸如纺织、造纸等行业上，QFII改变了过去一路增持的局面，开始出现减持迹象。

　　今年一季度，总体资产配置上，以煤炭为代表的采掘业、机械行业、交通运输行业等行业仍旧是QFII主要配置的行业。毫无疑问，这些行业也是最容易进行全球比较的行业，同时也是与国民经济增速关联度最高的行业之一，显然，QFII依旧把眼光放在那些短期增速高而估值便宜的行业当中，价值思维仍旧是相当浓厚的。

　　从市场走势来看，一季度基金基本上都跑输大盘，这一方面是因为基金重仓股前期(在去年四季度)涨幅巨大，有内在的调整要求，另外一方面也是因为基金在行业投资上有较大分歧，且越来越显现出后市的上涨压力。

　　数据显示：在一季度基金的重仓行业中，制造业、金融保险、金属非金属、机械设备仪表、商业零售等属于基金在先前一直重仓的行业，目前还没有大幅减持。但需要注意的是：对这些行业内的不少个股，基金业内分歧开始加大。

　　此外应该注意的是基金持股比例较小的行业，却是今年一季度表现最好的群体，比如纺织服装业、石油化学塑料业、建筑业、电子业、造纸印刷业、综合类、其他制造业、农林牧渔业、医药生物制品业。从相关基金的持仓情况来看，基金在一季度内一度也是增加了一定比例的配置，但总体投资规模仍然偏小。

　　基金一季度增持的行业主要集中在制造业、机械设备仪表、交通运输、石化、电力等，这些行业应该说在今年3月份之后表现尚可，一方面是因为基金的资金推动，另外一方面也是因为类似行业的补涨潜力不小，市场中的不少垃圾股都能持续上扬，而这些相对属于稳定业绩的蓝筹股反而没有表现，这属于市场资金的一个盲区，所以基金的增持还是有一定的前瞻性，也是基金在一季度最为亮丽的投资方向。

　　基金重仓股分歧加剧

　　截止到3月末，所有基金10大重仓股的合计结果是，一线蓝筹股是基金的最爱。招商银行(600036)、中信证券(600030)、民生银行(600016)、万科A(000002)、浦发银行(600000)、贵州茅台(600519)、苏宁电器(002024)、武钢股份(600005)、宝钢股份(600019)、大秦铁路(601006)等属于基金持股市值最大的。这些个股均被超过50家以上的基金持有，基金持有这些个股家数最多的是招商银行和中信证券，最少的是武钢股份，也被51家基金持有，且类似个股在基金总市值的比重为16.43%，属于基金刻意要呵护的群体。

　　应该说基金集中蓝筹股也是自去年四季度以来的一个特色，这一方面是因为基金的资金规模偏大，进出相关的一些品种难度较大，因而这些市场公认的白马股也自然成为基金必然的选择重点；另外一方面也是因为这些品种在今后推出股指期货后的地位也是显而易见的。招商银行之所以被142家基金列为重仓股，除了业绩稳定发展的预期外，就是其在股值期货中的权重地位是其他银行股无法替代的。

　　但也要看到基金对这些个股的操作方向有一定的变动，进出的频率较大，相互之间的分歧还是很明显的。比如整体上被增持了3312万股的招商银行，也是不可避免地遭到部分基金的减持，被减持的基金中大多数是介入较早，且整体运作水平相对较好的基金，如南方高增长(减持3900万股)、易方达平稳增长(减持3391万股)、易方达价值精选(减持2908万股)等都减持2900万股以上，而增持幅度较大的则是一些尚不为广大投资者关注的基金公司，比如大成积极成长(增持6068万股)、交银施罗德精选(增持5790万股)、诺安股票(增持2527万股)等。其他重仓股也均程度不同地出现了这种进出频繁的局面。

　　对于这些品种的实际操作，应该多留意一些运作水平较高的基金公司的动向，而不应该只看到该股是否被基金整体上增持，毕竟在这个市场中，基金也不可能总是对的，且很多时候操作最佳的往往是具备一定预见能力的公司。

　　中国经营报记者：天信投资 王一鸣