上市公司九成盈利 高增长背后有隐忧

　　-本报记者 赵红梅

　　临近4月底，上市公司2006年年报披露已近尾声。天相投资数据显示，截至2007年4月25日，共1214家上市公司披露了2006年度报告，占上市公司总数的84.01%，加权每股收益为0.2619元，同比增长30.05%，净资产收益率为11.24%，同比增长22.7%，其中，92.67%的上市公司实现盈利，74.14%的上市公司净利润较去年同比实现增长。

　　上市公司业绩“一片大好”，确实为股市行情的火爆增添了不少“燃料”，一些年报业绩好，有良好分配方案的上市公司已受到市场的疯狂追逐。

　　多报喜少报忧

　　2006年，在国民经济持续增长、

人民币升值的背景下，产业和消费双双向好，各行业景气总体上保持着高位运行态势。已披露的1214家公司2006年创造的净利润高达3683亿元，具有可比性的上市公司较2005年大幅增长42.16%。

　　2006年股改深入推进，绩差公司的股改往往与资产注入、重组和清欠等能够在短期内提升上市公司业绩的手段相结合，因此，2006年扭亏的公司众多。

　　东方证券认为，上市公司业绩的增长是决定市场中长期走势最为核心的内在因素之一。在当前A股市场静态市盈率相对偏高的情况下，上市公司业绩的增长，将成为化解市场对估值担忧的决定性因素。

　　长江证券分析师周勇告诉记者，上市公司的业绩超预期增长源于两点：一是股权分置改革后的企业利润释放动机，股权分置改革完成后，上市公司高管与投资者之间的利益动机趋于一致，过去几年隐藏的利益，在牛市面前逐步释放；二是股市繁荣背景下的上市公司股权投资收益的超速增长。

　　“销售收入的高速增长、管理等费用的节省也是重要原因。”周勇说。

　　半数以上公司送红包

　　不少创造了巨额利润的上市公司开始了大手笔的现金分红，到目前为止，在2006年报中预计实施现金分红的A股公司有662家。统计显示，派现公司比重为54.53%，加权派现率为31.50%，加权股息率为1.22%。

　　从数据来看，分红公司不少，加权派现率却低于去年总体的39.38%，加权股息率更是低于去年数据。

　　中信建投分析师黄常忠告诉记者，派现率低说明公司现金资产不是很充裕，可能因为经济势头好、行业景气，公司需要扩大生产。股息率低的最大因素是股价大幅上涨，由目前上市公司整体市值上升所造成。

　　天相投资顾问有限公司分析师吴畏接受采访时认为，加权派现率低主要因为税后利润增加。

　　也有分析师告诉记者，2006年的净利润很多是大股东清欠、冲回以前计提的准备，所以业绩增长里有很多没有现金的，因此派现率不高。

　　1214家公司平均资产负债率高达84.57%，有市场人士认为，这从侧面反映出除金融股以外的上市公司现金不宽裕，下半年央行可能会继续加息，上市公司继续保持高增长有难度。

　　公司业绩能否继续“高歌猛进”

　　喜人的年报、季报背后仍有隐忧。

　　从已披露年报公司的税后利润增长率大大超过主营业务收入增长率来看，尽管上市公司扭转了去年“增收不增利”的状况，净利润增幅明显高于收入增幅，但有分析人士认为，来自投资收益、政府补贴、成本费用控制对利润增长的贡献较大，不少公司靠借壳或整体上市来增加利润，而真正来自主营业务的利润却并不多。

　　上市公司股权投资收益的超速增长也是业绩增长的重要原因，天相投资统计表明，截至4月25日，已公布年报的公司投资收益在总利润中的占比。由2005年的平均2.04%陡增至6.97%。

　　周勇认为，出口增长带来的销售收入增长是支撑上市公司利润大幅反弹的重要原因，但未来企业的销售利润率的回升将进一步趋于收敛，行业整体性的销售利润率反弹可能已经接近尾声。

　　“上市公司的年报数据反映出

中国经济增长趋于收敛的趋势，全行业的毛利率趋于下滑，但是企业对三费控制的能力进一步增强，这使我们看到了企业内涵式增长的潜力。”周勇说。

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