QFII参与期指路径明朗:开设三账户进行额度管理

　　本报记者 袁朝晖 北京报道

　　QFII参与股指期货的相关问题已经基本得到解决。

　　据了解，参与股指期货的QFII可以开设自营、理财和客户等三个账户。同时，对QFII的期货投资也将实行额度管理，参照目前额度按10%核定，而且，这部分额度是在现有的额度内给予。

　　日前，中国证监会多次邀请五大托管银行(工、农、中、建、交)，花旗、汇丰、法国兴业银行、日兴和雷曼等境外投资者以及各交易所的代表来到北京，进行具体的商谈。

　　分设三账户

　　据悉，QFII将作为机构投资者参与股指期货，其交易通道只能是期货公司，结算可以通过有结算资格的期货公司或者有结算资格的商业银行。QFII可以开三个账户，分别是自营、

　　目前，在QFII现货操作中已经允许开立外汇账户，这意味着可以灵活调节投资需求，根据投资需要决定是否将外汇换成人民币。而在此之前，无论投资与否，QFII只能被动地将额度全部换成人民币。

　　至于三个账户的设计，知情人士称，理财账户就是公共账户，即某些QFII产品是基金、银行或保险公司在海外销售的理财产品，这些产品一般有比较严格的合同契约和操作规定，因此必然要单立账户。客户账户就是指QFII背后的实际客户，也就是操作指令的实际下达人。而自营账户则是某些投资银行背景的QFII自己运作的资金。

　　“实际上，在QFII背后，有许多不同的基金和投资人，有些比较好的基金公司愿意将自己推向前台，而有些基金或是特殊的投资人则不愿意。同时，有些QFII也有自营部分。此外，有些QFII也不想因为自己账户上的投资情况引起市场猜疑，因为实际这些投资都是客户最终的决定。所以设立多个账户是非常不错的选择。”知情人士说。

　　对QFII的期货投资也将实行额度管理，据悉，将参照目前额度按10%核定。“这部分额度不会单独审批，而是在现有的额度内给予。”知情人士说。

　　此外，QFII将实行定期月度报告和客户大头寸报告制度。

　　一般来说，QFII不太可能向一个缺乏衍生产品的市场投入大量的资金。在股指期货推出后，QFII将在资产组合管理中充分运用衍生工具。而股指期货市场的发展则在满足QFII机构规避系统风险需求的同时，进一步吸引了QFII资金的不断流入。此外再考虑到衍生资产本身也是QFII投资者利润的重要来源之一，因此可以预料，若允许QFII投资股指期货，则其将在积极进入国内市场的同时，自身规模也将不断扩大。

　　摩根大通中国证券部主管李晶表示，最近一段时间，股市波动比较大，如果股指期货推出，可能对市场有些短期的不良影响，“但今年股指期货肯定要推出，它会给国际和国内的投资人更多的产品。”短期内可能有些波动，但“慢慢地就正常了”。

　　从理论上讲，目前在沪深300指数中，金融股权重为19.83%，通过操纵超大银行股价格，利用其联动效应撬动金融板块，进而影响沪深300指数的涨跌，就有可能操纵股指期货的价格。

　　结算与托管难题

　　“结算和托管也是QFII面临的一个问题，但我们正在争取解决。”一位QFII人士称。

　　由于股指期货结算业务的风险较大，初期可能仅有部分商业银行获得结算资格。据了解，中国金融期货交易所的规定是，交易所仅对结算会员进行结算，结算会员再去对交易会员和客户进行结算，如果客户违约，作为特别结算会员的银行就要先垫付其亏损部分。相对专业的期货结算业务需要银行配备专业的期货人才，而这方面的具体要求都需要

　　“QFII如何和国内商业银行进行具体的结算还需要进一步讨论。”知情人士说，“费用也是一个问题，如果在原先的合同中已经涵盖了这笔费用还好，如果没有就要具体协商，这部分支出如何解决，QFII也在做功课。”

　　最近，中金所主办了国内首次“银期转账专题报告会”，主要探讨如何确保金融期货推出时能够向投资者提供较完善的银期转账服务等难题。

　　众多QFII纷纷建议吸取韩国、台湾等地经验，使QFII在金融衍生品的交易能够带来积极作用。

　　据悉，考虑到台湾与大陆文化背景相同，两地投资者交易模式类似，因此台湾股指期货运行特点，对沪深300股指期货推出后的市场表现具有一定参照意义。

　　1998年台湾期货交易所推出台湾加权指数期货，合约规格为200元新台币每点，当时台湾股指在8000点左右，按10%的保证金比率计算，每手的保证金约为16万新台币。这样设计主要目的是为了减少市场初期的风险，避免太多不了解期货市场的散户股民进入其中。等到股指期货市场运作成熟以后，台湾期货交易所随后就推出了规格为50新台币每点的台湾小型加权指数期货。台湾小型加权指数期货合约指数的合约乘数每点只有台湾加权指数期货合约的1/4。

　　广发期货龚志勇介绍说，我国台湾地区1998年之前QFII资金汇入增长缓慢，当年7月，台湾证券交易所推出加权股指期货 (TAIFEXFutures),QFII汇入金额随之急剧增加，1999年净汇入金额达到95.33亿美元，超过了实施QFII政策前8年的累计汇入金额。1991年QFII的投资范围还被严格限制在台湾证券交易所挂牌上市的证券、政府债券、公司债券、可转换债券及货币市场投资工具，而现在QFII的投资范围已扩大至包括期货和期权的衍生产品。不过，台湾现行QFII投资期货、期权的保证金与货币市场上投资工具的资金不得高于其汇入资金净值的30%。

　　管理层最担心的还是股指期货交易本身的风险。从仿真交易来看，投资者教育远未成功。有关人士称，参与仿真交易者爆仓的已超过40%。有报道称，在股指期货所的两个月仿真交易实战中，大约95%的散户都在亏损。

　　“一旦QFII爆仓怎么办？”某托管行人士问道，“现在我们没有具体的解决办法。”

　　不过，QFII对通过期货公司交易最大的担忧，一是资质和透明度问题，二是期货公司风险控制能力。QFII在选择合作伙伴时，会对这两方面做很多的尽职调查。

　　来源：经济观察报网