监管层重拳出击 能否还股市透明的天空

　　记者 李侠

　　全流通时代的来临，上市公司大股东和其他中小股东的利益真的就从此一致了吗？目前来看，事情远非想象的那么简单。

　　在实现全流通后，由于大股东将比在传统体制下有更强烈的做假驱动，其利用内幕信息操纵股价、或与他人合谋制造“老鼠仓”牟取暴利等行为将可能更加猖獗，从而给监管带来新的挑战和难题。

　　全流通背景下，内幕交易和股价操纵现象更加突出

　　事实上，早在股改实施之前，就有市场人士告诫说，在讨论“全流通”的种种好处时，监管层还应认真考虑全流通下可能存在的“并发症”：一是大股东利用内幕信息高抛低吸，盘剥中小股东，或大股东在骗局未暴露前大规模套现一走了之；二是在大规模大比例减持后，“庄家”很容易成为公司的实质性控股股东，并可以利用手中握有的筹码，胁迫公司管理层配合二级市场操作，使公司行为严重短期化。更关键的是，这类违规或犯罪手段一般都比较隐蔽，且违规或犯罪所获得的收益金额巨大，有的甚至达到几十亿元。

　　从近期所发生的杭萧钢构、*ST长控、*ST一投股价异动情况来看，虽然具体内幕尚在调查之中，但有情况表明，在上述公司相关信息尚未公开之前，就有机构提前建仓，并在股价超常上涨中获取超额收益，这其中是否存在内幕交易、是否存在公司高管与机构联合“坐庄”行为应该是不言自明的。

　　后股权分置时期，市场发展对管理层提出更高的监管要求

　　为什么全流通来临之后，市场内幕交易和股价操纵现象有所加剧？一位业内专家表示，上市公司高管和大股东具有天然的信息优势，掌握并操纵着公司的内幕信息。在股权分置时代，他们也并非完全不关心股价，内幕交易或暗中和“庄家”勾结的行为大量存在，只是相比之下，他们更倾向于直接掏空上市公司。全流通后，再加上股权激励的因素，股价波动直接影响大股东所拥有的股权价值，所以通过利用内幕信息直接操纵市场的冲动大大增强。除了按照规则进行公开的增持和减持外，很可能还会建立大规模的“暗仓”，而且这些操纵行为将变得更加隐蔽，手段更高明，也更容易成功。

　　因此，后股权分置时期，如何有效防范大股东利用信息优势、资金优势、控制权优势来进行市场操纵、内幕交易行为，将是监管部门面临的主要挑战；如何甄别和有效监管非关联化的关联交易，将成为监管部门面临的又一严峻挑战。

　　监管风暴正在形成，欲还股市透明的天空

　　2007年，在A股市场进入全流通时代并迎来发展的黄金时期以后，进一步完善相关规章制度，加强对证券市场违规交易行为监管，以推动证券市场稳定健康发展、保护中小投资者合法权益及维护市场“三公”，正进一步走上监管的前台，一轮新的监管风暴正在形成之中。

　　比如，针对上市公司高管违规炒股，证监会4月10日发布实施了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对上市公司高管

　　而针对上市公司限售股的解禁将迎来高峰，为防止大股东套现不利于市场公平和保护中小投资人的利益，目前国资委国有股转让和监管的有关政策正在紧锣密鼓地制定过程中。安邦分析师评价说，一旦该规则出台，则意味着

　　针对基金投资的监管正在收紧。据有关媒体报道，在近期的调查中，一家近年来口碑相当不错的基金公司一基金经理，因涉嫌“老鼠仓”而被宣布暂停投资权限并接受调查，证监会有关领导甚至亲临公司调查。

　　中国证监会有关负责人曾表示说，将严格执法，对破坏证券期货市场秩序、损害投资者合法权益的违法违规行为予以严厉打击，发现一起查处一起，并严肃追究相关责任人的责任，决不姑息。

　　监管风暴能否还股市一个透明的天空，市场在等待着，投资者也在等待着。