内地与香港市场凸显三大差异

　　□本报记者 李宇 香港报道

　　内地股市的市值已与香港市场相差无几，不过分析人士指出，两地市场目前在估值水平、市场成交以及公司结构等方面仍然存在较大差异。

　　内地估值远超港股

　　截至昨日，沪市的平均市盈率水平是48倍，而深市的平均市盈率则为44倍，相比之下，香港市场的估值水平明显偏低，总体市盈率是16倍，蓝筹股的估值约为17倍，H股的估值则约为19倍。

　　这种差异在个股上得到更鲜明的反映。以中国人寿为例，昨日A股收盘价为36.44元，而H股则为23.20港元，A股溢价高达57%。其他大盘股的A股溢价也大致在20%左右。

　　香港凯基证券研究员蔡铁康分析，内地估值水平明显偏高，当然与两地投资者不同所形成的估值理念差异有关，但近期这种差异呈现扩大之势，更多的恐怕是内地的资金非常充裕所致。

　　分析人士也指出，内地市场目前较为封闭，投资选择较少，资金便集中投往股市，而受去年以来形成的大牛市带动，银行储蓄资金也出现向股市的大规模分流。而从香港市场由于是一个开放自由市场，国际资金一般也是在全球进行配置资产，一旦港股估值偏高，资金便可能流出而进入其他市场，这导致港股被资金过度推高的可能性较小。

　　成交凸现投资者差异

　　另外一个显著差异是，内地市场成交远远高于香港市场，即使在内地市值低于香港的时候也是如此。

　　港交所昨日公布的数据显示，3月份每日成交金额为499.23亿港元，同期沪市的平均每日成交为970亿元，约为港股的两倍，深市的日平均成交亦高达475.82亿元。

　　而从历史最高成交来看，港股的历史最高日成交出现在今年2月28日，成交达808.59亿港元，而内地市场则在昨日出现成交额的高峰，沪市成交1543.84亿元，深市成交769.91亿元。

　　分析人士认为，成交量的显著差异反映了两地投资者结构的不同，内地投资者目前还是以散户投资者为主，交易频繁活跃，而香港却是机构投资者为主，海外机构也占了相当大的比例，他们更倾向于中长期投资，交易活跃度因此不及内地。

　　值得注意的是，从成交活跃股份来看，香港的成交主要集中在蓝筹，中小盘、绩差股成交较小；而内地市场，虽然蓝筹成交也有不俗表现，但中小盘股、低价股的成交仍占据了不小比重。蔡铁康分析，这与香港市场的交易产品结构有关。他指出，香港市场除了股票外，权证市场也非常发达，这吸引了那些风险偏好较高的投资者，原来投资于中小型股票的资金便出现分流。另外，权证市场的发展，也激发了与权证相关的蓝筹股的交易。

　　公司结构或进一步差异化

　　随着越来越多的H股在内地上市，特别是大型金融股工商银行同时在两地挂牌，两地的上市公司行业机构正越来越相似，金融股的比重非常之高；与此同时，随着内地公司的总市值占港股总市值的半数，上市公司的来源地结构也更加相似。不过，分析人士指出，这并不意味着今后两地的上市公司结构会进一步趋同，新的差异也可能会出现，最主要的便是香港上市公司的国际化将进一步加深。

　　目前，在香港上市的公司的注册地来源主要包括香港、中国内地、百慕大及开曼群岛。另外亦有少数其他国家的公司在香港上市。据了解，目前港交易所已拟定一个新的发展规划，将自身定位为“一个专注香港、中国内地以至亚洲其他地区的证券及衍生品的主要国际市场”。计划明确港交所上市渠道将开放更多外国司法管辖区，同时向个别市场推广，使港交所发展成一个以亚洲为重心的市场。分析人士指出，东南亚、中东等地区的公司可能成为港交所新的上市公司来源，港交所上市公司来源的国际化将进一步加深。

　　沪深两市前20大权重股

　　股票代码 简称 未还权收盘价 A股总市值

　　601398 工商银行 5.58 14004亿

　　601988 中国银行 5.88 10456亿

　　601628 中国人寿 36.44 7588亿

　　600028 中国石化 10.57 7391亿

　　601318 中国平安 52.82 2528亿

　　600018 上港集团 10.51 2206亿

　　600036 招商银行 18 2167亿

　　600019 宝钢股份 10.99 1925亿

　　601006 大秦铁路 14.31 1857亿

　　601166 兴业银行 31.51 1576亿

　　000858 五粮液 32.7 887亿

　　000898 鞍钢股份 17.55 885亿

　　000002 万科A 17.48 668亿

　　000825 太钢不锈 21.55 573亿

　　002024 苏宁电器 35.88 517亿

　　000562 宏源证券 28.35 414亿

　　000001 S深发展A 20.29 394.8亿

　　000063 中兴通讯 49.38 394.7亿

　　000761 本钢板材 11.04 302亿

　　000039 中集集团 26.7 274亿

　　制表：刘兴龙