中信银行A+H路演 机构预测发行价约6.3元

　　证券时报记者　孙晓霞　　李　彦

　　本报讯　作为第二只A+H同步发行的中资银行股，中信银行在海内外推介的过程中受到了境内外机构的热捧。机构投资者对中信银行的估值的认识以及认购热情随着管理层的推介路演继续“升温”。据接近海外主承销商的人员透露，发行人和承销机构已经于上周末初步确定了H股路演价格区间。据了解，该价格区间充分考虑了境内外市场IPO折扣，为投资者预留了合理的空间。据该人士透露，海外承销商普遍认为这将是又一次全球认购踊跃的IPO“盛宴”。

　　尽管中信银行上市以后，A股市场银行股将增至9只，但中信银行依然体现出独特的投资价值和竞争优势，令机构为之着迷。因为投资者筛选银行股的重要标准是银行的规模增长前景和盈利增长潜力。目前机构普遍认为，中信银行将成为盈利增速最快的银行之一，这是因为：中信银行借助“中信”平台的独特竞争优势，具有品牌认知度，能够进行联合产品开发及交叉销售，此外，中信银行和中信嘉华银行能实现跨区域的协同效应；中信银行的管理层具有同业领先的经营效率，能有效地进行风险管理，从而平衡成长和风险；中信银行具有实力强劲的公司银行业务，诸多业务名列中型银行前三名，且服务能力全面，为客户提供众多的创新产品；中信银行的零售银行业务成长快速，潜力巨大。中信银行以瞄准高端客户群体为策略，零售银行业务已经实现了快速增长，而且

　　有机构预测，未来中信银行的盈利将快速增长，资产规模将稳步扩张。预计2006-2009年，中信银行拨备前利润的年复合增长率将超过30%，净利润的年复合增长率有望达到45%，存贷款年均增长率将超过20%。这样的增长数据不逊于业内其他领先的同行。

　　根据中信银行披露的招股说明书，其预测的2007年净利润约为56.88亿元人民币，相比2006年将有50%以上的增幅。不过，据承销商人士介绍，该净利润预测数字还较为保守，并且没有考虑本次A＋H募集资金对盈利的贡献。

　　这样一只业绩增长前景光明、资产质量良好的银行无疑将受到机构投资者的青睐。尤其是考虑到目前A股银行股估值水平较海外H股银行的平均估值有30%以上的溢价，由于本次发行是A+H同步发行，两地最终的发行定价应保持一致，比照H股可比银行的交易水平定价将可能成为发行人和主承销商的主要考虑因素。考虑到两地差价水平和IPO折扣，申购中信银行将给A股投资者带来可观的获利空间。

　　与海外市场类似，目前境内市场普遍用市净率给银行股估值，若以交行作为中信银行的可比银行，目前交通银行H股2007年预测市净率约为3.35倍，考虑到15%以上的IPO折扣以及A股相对H股的估值溢价，则中信银行A股的发行市净率应在2.85倍左右。根据机构测算，中信银行本次A+H发行完成后，其2007年每股净资产将达到2.2元，按2.85倍的发行市净率计算，对应的发行价格约为6.3元。考虑到中信银行的规模及增长速度更加接近招商银行，而招商银行A股目前的市净率水平约为4.4倍，因此其上后市应该还有较大上涨空间。