解禁高峰难绊股市牛蹄

　　□本报记者 林喆

　　4月份，沪深股市迎来限售流通股解禁的高潮。据本报数据中心统计，本月将有111家公司涉及受限股解禁，股份总数达87.89亿股，创下单月解禁股份数量的新高。与此同时，“大小非”减持的频率也在加快，仅3月“大小非”就减持股份4.14亿股，接近2006年全年的减持股份总数。业内专家认为，“大小非”解禁和减持，肯定对市场估值形成压力，但相对于目前市场的规模和消化能力，其影响有限。

　　4月解禁市值

　　不足两市半天成交量

　　当前“大小非”解禁和减持愈演愈烈，而沪深股指却依然一路上扬。中信证券策略分析师程伟庆指出，4月份解禁的限售流通股市值，尚不足沪深两市半天的成交量。按照4月6日股价估算，解禁市值约830.91亿元，而近期，沪深股市每天的成交金额在1700亿元左右。在目前的市场规模和预期下，解禁压力很快就能消化。

　　2007年以来，“大小非”解禁的数量和沪深两市股指的走势之间，并没有呈现出负相关关系。业内专家认为，“大小非”解禁，只是影响大盘的一个因素，而推动行情的主要因素，依然是宏观经济持续向好、充沛的流动性、股指期货的筹码争夺，以及不断创新高、加速上攻行情所引发的做多预期。

　　相关数据表明，今年一季度两市新开户人数已经达到了474.09万户，一季度的两市成交量已经超过了2006年全年的数据；而资金面上，2月和3月，共有七只新基金入市，目前正是建仓期，此外，年内可能有150亿元左右的企业年金陆续进入股市的消息，无疑也给牛市行情又添了一把火。

　　“市场好的时候，大小非解禁并不是个大事。”程伟庆坦言，现在上市公司年报披露过半，业绩增长态势已成定局，而从一季度的各项经济指标看，预计一季报也不错，因此，目前的估值与基本面是一致的，并且有良好预期的支撑。

　　渤海投资秦洪认为，解禁并不一定会减持，小非在一定价位上，考虑到收益率后，可能会抛售部分股份，但作为产业资本的大非，解禁后大规模减持的可能性不大。

　　多数接受采访的券商研究员表示，新资金进场不断给市场补充新鲜血液；而限售期过后，多数“大小非”并不是立即实施抛售；此外，现在牛市预期强烈，因此，大小非在解禁高峰的到来，还难以改变股市整体运行的方向。

　　影响重在心理层面

　　市场对“大小非”解禁后减持心存恐惧，主要是因为，这将直接增加股票供给从而造成股票下跌；此外，从逻辑上分析，作为发起人的产业资本，理论上对公司的价值比二级市场投资者有着更深地认识与判断，所谓“买的不如卖的精”。业内人士表示，虽然多数“大非”的减持并非不看好公司发展前景，且减持后也继续保持控股地位，但其行为至少表示，大股东已经认为公司股价短期上涨的空间不大。这对市场造成的心理影响显然是负面的。

　　海通证券的汪盛认为，“大非”减持数量大幅增加无疑向市场发出了一个明确的信号，那就是市场整体估值水平已经偏高。上海证券的郭燕玲认为，分析“大非”减持的影响首先要弄清楚大股东为什么减持，大股东是最熟悉上市公司的一方，其判断股价表现主要是基于公司的内在价值，那么其选择现在进行减持无疑说明目前二级市场的股价比他们认为的合理价格要高。

　　郭燕玲还指出，大股东的行为还会对二级市场投资者尤其是机构投资者产生影响，在前期获利已经比较丰厚的情况下，大股东又通过减持向市场发出了明显不利的信号，在这种情况下，机构投资者就可能选择尽快抛出相关个股。因此，券商研究员认为，“大小非”解禁和减持的影响，更多是表现在个股方面。

　　国盛证券研究员王剑表示，在短期内，由于流通股份的增多，可能会对其股价走势带来影响，但上市公司的股价定位并非看其流通股份的多少，决定因素还在于上市公司本身的基本面状况，对于好的公司，“大非”股东也会惜售，有的甚至还会进行增仓。因此从长远来看，对于那些基本面情况良好，特别是未来具有高速成长空间的上市公司而言，“大非”流通带来的可能还是介入的机遇。

　　“有人漏夜赶科场，有人辞官归故里。” 招商证券赵建兴指出，每次“大小非”减持前，股价都会有一定的压制，但“大小非”减持之后，反而股价上升得更快。

　　市场发现，“大小非”减持对公司价值的影响不大。股价可能会由于短期供给量的变化进行一些调整，但长期并不改变根本的趋势。这跟上市公司整体盈利能力提升有关。

　　中信证券(600030)非流通股自去年8月15日解禁以来，解禁数量约为11.75亿股。此后获利巨大的“大小非”们的减持冲动一直不断。但公司股价一路上升，4月6日创下52.50元的历史新高。三一重工(600031)控股股东三一集团及其关联公司，在今年1月22日至2月16日期间，从二级市场减持三一重工股份1650万股，占公司总股本的3.43%，平均减持价格为37.85元/股。4月6日，该公司收盘价已高达45.23元。

　　中信证券非流通股自去年8月15日解禁以来，虽经大小非多次减持，但股价铱然强势上行，上周收盘价最高已摸至52.50元。