分析师观点：市场资金面将趋紧

　　国海证券观点 杨永光 资金面将趋紧

　　短短三个多月，央行已三次上调存款准备金率，一次发行定向票据和一次加息。如此密集的调控措施集中出台，历史上是绝无仅有的。央行如此坚决地回笼流动性，让一些心存侥幸的银行或企业受到了相当大的震撼，这必将影响到未来国内的信贷发放和投资增长。

　　中信银行将在4月中旬发行，预计市场冻结的资金量将会在8000亿元以上。另外，交通银行也即将发行A股，将再一次收紧市场的资金面。此时央行上调存款准备金率，可以想象，届时资金面会相当紧。

　　从大的方面来说，每一次上调存款

准备金率都是为了回笼流动性，但从细节上来说，每一次上调的侧重点不一定相同。今年第一次上调准备金率是为了回笼去年底财政存款大量减少所释放的基础货币，第二次是针对1月份信贷的过快增长。

　　这一次，是为了什么呢？我们认为，此次上调准备金率的导火索是中长期信贷增长过快和抑制经济过热。理由有二。

　　一是在央行的新闻稿当中首次提到“引导金融机构优化信贷结构”，这种说法，在前几次的新闻稿当中都没有提到，可见中长期信贷的增长过快情况已超过了央行的容忍程度。

　　二是绝大多数经济学家都没预期到今年一季度的经济增长会如此强劲，按目前的趋势，很可能GDP的增长速度超过11%。大多数国内专家认为，我国可持续的投资增长应在18%左右，前两个月24.3%的投资增长水平还是太快。

　　长江

证券 李冒金 ——负面影响不必高估

　　从央行统计数据可以看出，今年前两个月广义货币供应量和狭义货币供应量继续增长，人民币各项存贷款均有增长，银行间市场人民币交易活跃，市场利率水平有所上升。央行加息后银行间回购利率随1年期央票利率略有上升，但市场流动性依然充裕。

　　由于经济基本面在加息后未见明显放慢，而且观察这次调整时间可以预计3月份的基本面数据不容乐观，因此货币当局表现出今年以来回笼流动性政策措施的坚决性和预见性，我们也认为在未来政策措施判断中应当更多考虑这些因素。

　　对于商业银行的信贷扩张压力，尽管流动性充裕是主要原因之一，但更重要的是，商业银行的行为特点和盈利压力在信贷扩张中发挥更多作用，特别是主要商业银行资本充足率的改善和上市之后的经营压力，这些因素将不会随之改变。当然，更有效控制信贷增长的措施还依赖行政手段和窗口指导。此外，对

房地产行业来说，此次调整会增加房贷申请难度，促使相关部门加强审核，对整个房地产行业负面的影响有限。综合判断，此次调整准备金率政策对商业银行信贷和宏观经济的负面影响不必高估。

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