借牛市推进证券市场制度建设

　　本报记者 唐玮

　　4月4日，市场做多氛围依然较为浓厚，最终两市股指均刷新历史新高，成交量较3日继续放大。然而，在大盘不断攀升的情况下，因巨额合同引发股价异动而停牌两周的杭萧钢构，在复牌后连拉两个涨停板；继延边公路和都市股份之后，各类似有还无的券商借壳股动辄数个涨停板。

　　这些现象提醒监管部门，监管的步伐必须跟上：严定券商借壳门槛、严查上市高管违规炒股、紧急调查“杭萧事件”、要求S股公司集体提示风险……分析人士指出，监管层需从“管指数的婆婆”回归到依法监管的基本责任上。

　　严监管事出有因

　　“监管部门一直以上市公司二级市场股价异动和信息披露问题为监管重点。”颐和财经首席经济学家张卫星在接受

　　随着市场一路飘红，题材股受到热烈追捧，尤其是券商借壳股，真真假假各路消息混杂其中。“很多所谓的券商借壳股，只是炒作的一个题材或者由头而已。”国泰君安研究所金融业分析师梁静对本报记者说，这些虚假的信息披露会造成市场混乱，不排除有内幕交易的可能，对于市场和投资者都是不利的。

　　这促使监管层考虑规范券商借壳。据悉，有关方面正在考虑券商借壳的新规定，可能有三项硬指标：拟借壳上市证券公司净资本不低于8亿元；拟借壳上市券商最近两年累计盈利不低于1亿元；拟借壳上市券商至少一项主要业务指标进入行业前20名。

　　“从监管意图上讲，管理层更希望券商通过IPO上市，这样相关的内部操作就比较少，更加谨慎。”梁静分析说，虽然2006年红火的市场大幅提升了券商的盈利状况，但不是所有券商的盈利能力都得到了提高。通过提高借壳门槛，有利于降低市场风险。“而且根据证监会的规定，只要券商借壳上市过程中目标公司股价发生异动，券商借壳行为获批就难了，管理层对券商借壳还是比较谨慎的。”

　　“近期券商借壳股和有些垃圾股炒得很热，其中很多是哄抬股价制造谣言，有的也涉及内幕交易。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强对本报记者说，核心的监管应是规范信息披露和防止内幕交易。

　　上海证券交易所资料显示，从2006年8月28日至2007年1月17日，共有5家上市公司的4名董事、3名监事和2名高级管理人员存在违规套现行为。

　　近期，上证所正在加强对高管持股的监管。3月份已经多次要求上市公司及时在线更新高管资料及持股变动情况。监管部门也发出通知规定高管违规所得收益应该归公司所有，对违规者，给予相应的行政处罚。

　　针对近期对S股和ST

　　监管措施纷踏而来，贺强认为，这表示监管方式越发理性，从管股指高低这种“责外事”，回归到最基础的依法监管上来。“每一次行情一路走高的时候，违法现象就更容易增加。”

　　借牛市加速制度建设

　　从严监管的同时，张卫星认为，还要借助牛市的机会，在市场承接能力较强之时加速市场制度建设。

　　上证所发布的《新一代交易系统下差异化交易机制研究》建议，要根据交易品种微观结构属性的差异，制订合适的差异化交易机制：放宽股票的涨跌幅限制为20%，取消目前普通股票和ST股票的差异化涨跌幅限制；在上证50ETF、上证50指数成分股、上证180指数成分股上实施融券机制；将上证50ETF、上证50成分股作为试点交易品种，实行日内回转交易(T＋0)等。

　　贺强也认为，要加快制度建设。“1994年时认为T＋0制度导致过度投机，但取消后的市场走势证明T＋0并不是导致过度投机的主要因素。T＋0制度能使市场效率提高，应该加快实行。但涨跌幅放宽至20%这一措施还需稳妥一些，已过3000点的点位上，风险正在积聚，存在暴涨暴跌的可能，需要谨慎考虑。”

　　贺强认为，核心的监管是信息披露和防止内幕交易，应该从制度上遏制，对于违规违法现象、虚假信息披露要从严处罚。

　　近期有媒体报道，公募基金与私募基金之间也存在内幕交易。广发基金的一位工作人员告诉本报记者：“董事长马庆泉在近期的一次会议上说，绝不允许我们的工作人员和私募基金人员打交道。”

　　“私募基金若违规违法一定要严格处理，公募基金也一样。”贺强表示。

　　监管部门从严监管的步伐从没有停止。中国证监会副主席桂敏杰日前在上海指出，证监会要改进司法救济和法律实施机制，强化董事、管理人员和控股股东的法律责任。中国证监会将在已有的证券市场虚假陈述民事诉讼的基础上，参考国际经验，积极推动和完善股东派生诉讼等司法救济手段，完善证券民事赔偿机制，促使投资者的合法权益得到有效保护。

　　“目前对短期投机资本的监管力度还不够，应该加强。”贺强说。国家外汇管理局曾多次强调，要密切关注经常贸易项下的短期投机资本。

　　张卫星则认为，短期投机资本会进入中国股市，关键在目前投资渠道太少，应抓紧时机大力拓展投资渠道。“应该大力发展黄金、商品期货、债券市场等。”张卫星强调，“牛市中是进行制度建设的大好时机。”