规范类券商曲线探路资产管理

　　借道信托、定向理财规范类券商曲线探路资产管理

　　证券时报记者刘云

　　从去年开始，规范类券商就一直苦候集合理财产品开闸。多家规范类券商表示，目前已做好相关准备工作，只等政策发布。此外，也有部分券商在等待的同时，瞄向了信托、定向理财。

　　集合理财苦盼政策春风

　　自2005年2月光大证券发行“光大阳光”集合理财产品以来，创新类券商已发行了27只集合理财产品，总规模达380亿以上。同时，集合理财产品为创新类券商带来了不俗的收益，个别公司2006年该项业务收入占到公司总收入的10%以上。因此，创新类券商对集合理财产品宠爱有加，更多的公司已加入了第二只、第三只集合理财产品发行行列中。

　　相比之下，规范类券商只能苦苦等待。据知情人士透露，《证券公司集合理财资产管理业务实施细则》有望在今年5、6月份出台，届时，规范类券商将与创新类券商同台竞技。但从创新类券商开展集合理财的经验来看，开闸初期将仅有少数规范类券商能获得业务资格。

　　对于创新类券商业务领先的事实，多数规范类券商资产管理部负责人表示，集合理财业务开放以后，公司将规范运作，并对相关产品进行创新。至于管理层迟迟不批的主要原因，他们认为，监管层的想法可能是考虑到风险控制的问题，这包括券商整体风险的控制和集合理财风险的控制。

　　但也有知情人士表示，监管层考虑到现阶段券商集合理财与公募基金区别不大，因此力促集合理财创新，对于目前准备的创新不足的券商集合理财有延缓之意。

　　等待与借道

　　规范类券商两手准备

　　据悉，刚获批规范类券商的联合证券已将集合理财作为未来资产管理业务的重点。该公司相关负责人表示，公司已在人员配备、系统、软件设备等方面进行了积极准备。

　　深圳一券商负责人表示，集合理财对规范类券商开放后，监管层将根据各家公司的净资本进行产品审批，与创新类券商相比，将可能存在规模、业务限制等方面的分别。集合理财发行规模将参照公司资本金，这对于规范类券商开展业务将起到较好的风险防范作用。

　　规范类券商的苦等也使部分券商开始谋求更多的业务途径。据上述知情人士透露，在集合理财迟迟无法获准的情况下，更多的券商将目光投向了信托和定向理财业务。据了解，有些规范类券商已准备借道信托。具体操作形式为，信托公司发行投资证券二级市场的集合信托计划，券商以自有资金作为投资者参与信托计划，同时，券商兼任投资顾问的角色，引导信托产品募集资金的投资，参与收益分配。

　　此外，部分券商对于定向理财的兴趣也较大。定向理财的规模大小不一，但是券商可以通过和客户签订协议提取一定比例的投资回报。这种方式除了获得监管层的批准外，限制相对较少，如操作得当，能为券商带来不俗的收入。