中金公司哈继铭：H股更能反映中国经济基本面

　　“我觉得香港的H股更能反映中国经济的基本面。”上周六，在清华大学世界经济与中国经济研究中心举办的宏观经济研讨会上，中金公司首席经济学家哈继铭在面对“中国A股市场现在是否有泡沫”这个问题，并没有正面回答，而是迂回曲折地抛出了上述观点，含蓄地表达了他对当前中国A股市场的认识。

　　哈继铭给出的支撑其观点的理由是，H股的投资者有更多的选择，可以投中国的

　　哈继铭认为，只要中国股市现在的状况不变，在流动性过剩的全球背景下，资本账户仍然关闭，A股仍有向上的动力空间。

　　2001年到2005年，由于A股市场处于股权分置状态，上市公司能流通的股票市值仅占其1/3，A股市场陷入长达4年的低迷状态，任何新股的发行，大盘都是用下跌的方式给予回答，于是内地蓝筹公司纷纷前往中国香港和海外上市。据统计，仅2005年内地企业海外融资额就超过了沪深两市2003年和2004年首发募资额的总和，其中主要的筹资活动又都在香港进行。

　　而2005年A股市场启动股权分置后，行情一路飙升，在海外上市的蓝筹公司也启动了回归内地A股市场的计划，但令人意外的是回归后的公司，以中国银行、工商银行以及中国人寿为代表，其在A股的股价远远高于在H股的价格。

　　A股市场对H股市场的溢价现象，让市场各方人士展开讨论，有人认为中国A股的股价已经夺回了定价权，因为本土投资者往往对本土上市公司运作更了解，更具定价权优势，而和哈继铭见解相近的是摩根大通亚太公司董事总经理龚方雄，龚方雄也认为H股的参与者主要是国际投资者，其估值首先是不同市场比较的结果，但A股市场是封闭性的，较H股存在溢价是必然结果。只不过，哈继铭更明显地倾向认为H股的股价更为接近实际一些。