19只A50权证今在港交所上市 不对A股产生影响

　　【本报讯】香港权证市场今日迎来首批19只涉及A股的衍生权证同时上市交易的盛况。

　　据悉，该19只权证全部为认购权证，以香港唯一投资A股的交易所买卖型基金——新华富时A50中国基金为标的，其标的成分股包括在上海和深圳两地上市的市值最大的50只股票。麦格理、法兴证券、高盛等香港几大衍生权证发行商均参与了此次发行。

　　作为QFIIA股基金中唯一一只指数股票型基金，同时也是现有资产规模最大的一只QFIIA股基金，A50中国基金权证发行之所以备受瞩目主要原因在于，这是香港首只与内地股市相关的证券衍生产品，香港投资者参与内地股市再次取得重大突破。

　　制约因素多难有大影响

　　在此前2月27日A股市场的大跌中，不少人把引发一日之内万亿市值灰飞烟灭的利空也算上了港交所即将推出A50ETF权证的一份。但分析人士普遍认为，由于现在仍在起步阶段，规模也不算大，其推出对市场本身的直接影响可能微乎其微，一切还要等真正能够发行A股

股票权证后，才能判断。

　　“由于对冲手段的限制，短期内香港发行A股的衍生权证还不足以对A股市场产生较大影响。“中信建投

证券衍生品分析师王士明指出，首先新华富时A50基金的规模有限。截至2006年12月31日，A50基金的资产规模为18.17亿美元，而其扩大要受制于QFII规模限制；其次，虽然即将上市的衍生权证数量众多，但当单只权证上市规模过大时，发行商将承受很大的风险。出于风险考虑，每一只权证的发行规模会较为有限。

　　分析人士进一步分析指出，从发行商的对冲要求来看，虽然理论上可以以A50基金作对冲，即直接买入A50基金，但这样做对冲成本较高，而且A50ETF经常较实际资产价格有较大溢价。如果购买A股组合对冲，则将受制于QFII限额。因此在目前QFII额度有限的情况下，在港发行的权证很难造成A股较大波动。

　　此外，香港衍生权证一般都采用现金交割而非实物交割，因此行权时对标的证券的影响相对较小。同时，不允许卖空的规定使交易规模受到了限制。

　　可能加快内地备兑权证的推出

　　“香港推出备兑权证在一定程度上可能会加快内地市场备兑权证的推出步伐。”王士明指出，虽然短期内香港发行A股的衍生权证还不足以对A股市场产生较大影响，但要密切关注未来新衍生品种的影响。因为发行单只A股股票的衍生权证技术上没有问题，但是对冲风险时发行商就必须动用到QFII额度，如果QFII额度加大，那么其影响也会相应增大。同时，发行单只A股股票的衍生权证对相关个股的影响较大。如果日后继续推出涉及A股的指数衍生权证或指数期权，那么对A股市场的整体影响将会加大，特别是指数期权。“因为指数期权由于可以卖空，理论上其交易规模可以无限。这将对市场产生很大影响。”

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