牛市遭遇惊天大震荡 双高市场靠什么来支撑

　　在农历新年首个交易日获得开门红之后，一场罕见的巨幅震荡席卷了沪深股市。

　　本周，超过100点波幅的日K线就有三根，周二更是出现268点的历史最大阴线，在周三反弹109点后，周四再度重挫83点，蓝筹股、基金重仓股成为重灾区，不少去年的明星股的跌幅都在20%以上。开放式基金的净值也跟着出现大幅缩水，大成精选增值基金甚至被迫取消原定的分红计划。

　　暴跌让投资者损失惨重，紧张、怀疑、焦虑、甚至是恐慌弥漫了整个市场，行情见顶了吗？机构在大逃亡吗？牛市会否在此止步？

　　今天，我们就来拨开笼罩市场的层层迷雾，把这大震荡看个清清楚楚、明明白白

　　重重杀机 3000点好似天堑

　　本周，市场从3000点附近展开大幅回调，给新老股民好好地上了一堂风险教育课。

　　今年以来，市场两度上冲3000点，但最终均以暴跌收场，对于A股市场的投资者而言，3000点仿佛就是横在牛途上的一道天堑，看似平淡无奇，却充满了重重杀机。

　　回到市场的走势上。

　　从日线图来看，本周二的巨量长阴线，将前面5根K线全部吞没，基本上确立了短期调整的展开。随后市场始终在周二大阴线的半分位之下运行，显示市场已经转弱。

　　如果说单从日线图尚无法断定市场的调整，那么，周线和月线的背离已经形成。

　　周线图显示，收出一根巨量阴线后，RSI指标再度大幅回落，形成了明显的顶背离。这是一个非常明显的中期调整信号，显示3000点附近的调整压力非常大。

　　情势危急 指数蹦极消耗资金

　　月线图上，一月和二月的月K线虽然都是阳线，但可以发现，K线的实体都非常小，且带有很长的上下影线，与去年屡次出现的光头光脚大阳线形成鲜明的对比。同时，二月市场的波动幅度更大，高点和低点均超过了一月。

　　形态上看，这很像一个喇叭口，市场将在乐观与悲观之间往返，指数的表现就是高位大幅震荡，最终的结果就是增量资金被大量消耗。

　　本周的大幅回落，与1月末的快速回调有着相似之处：都是在接近或者刚站上3000点时，出现的大幅震荡，震荡都十分剧烈，调整幅度很大。投资者对于牛市的信心，也开始动摇，种种市场传闻和对估值的分歧，都使得市场进入牛市迷雾之中。

　　调整来袭 层层迷雾笼罩市场

　　本周的大幅调整，让市场对牛市的信心发生动摇。种种猜测、估值偏高的大讨论，让市场笼罩在重重迷雾之中。

　　周二的大跌，市场出现了五花八门的传言和猜测，包括征收资本利得税、上调印花税、加息、查违规资金、基金被大规模赎回等，乃至一些不为人知的传闻。

　　虽然事后部分传言被澄清，但是从机构投资者方面的消息来看，对后市看淡者大幅增加，很多基金的人士私下透露，短期市场很难再有作为，向淡的格局开始形成，操作上还是应该减仓，控制仓位。

　　估值偏高，这似乎是牛市迷雾中对市场影响最深的因素。对估值的讨论，主要是指市场的双高特征???多数公司的股价处于历史相对高位和市场估值处于世界的绝对高位。

　　由于大盘从千点附近起步，在一年多的时间内，冲到3000点附近，这已经是A股市场的历史最高水平，同时也将市场的估值推到了世界最高水平。

　　“双高”市场 靠什么来支撑

　　对比A股和海外市场的市盈率，A股市场整体市盈率水平已经接近40倍，而美国等成熟市场的股市，市盈率在15倍左右，因此不少人得出结论：A股市场已经出现严重的泡沫。最典型的是对于贵州茅台等超过50倍市盈率的

　　靠什么来支撑世界最贵的股票？泡沫真的大到不可收拾的地步吗？

　　我们以为，事实并非如此。这要从导致市盈率高企的根源说起。

　　市盈率过高，其罪魁祸首就是资金泛滥，在短期内将股价推升得太快。资金如洪水般涌入市场，导致股票成为稀缺资源，根据经济学的最基本的原理，当需求大幅增加时，必然导致资产的定价大幅提升。

　　然而，由于股价涨得太快，在一年多的时间内涨了200%，虽然A股上市公司的业绩正在快速增长，但无法跟上股价上涨的速度，所以，两者的步调不一致，这就产生了阶段性的泡沫。

　　阶段性泡沫 在成长中化解

　　那么，如何解决短期的估值压力？

　　办法有两个：要么是股价下跌，要么是股价横盘，等待业绩上涨到匹配的水平，从而达到合理的估值。

　　结合目前的情况，一方面，市场流动性仍然充裕，大量充斥的资金很难让股价有大幅下跌的空间；另一方面，在股改完成、股权激励等因素影响下，上市公司业绩普遍出现迅猛增长，已经亮相的年报就是明证。

　　那么，未来最可能出现的情况就是：股价在一个箱体内宽幅震荡，等待业绩的增长，最终达到合理的估值水平。

　　因此，投资者应该关注两方面的变化。一是资金面的变化，二是上市公司业绩的增长情况。如果资金供给不减少，那么，将能够继续支撑当前的股价；否则，就只能选择回调来化解估值压力。业绩方面，则要关注2007年一季报的情况。由于2006年上市公司业绩出现大幅增长，未来的延续性将十分关键。记者 毛晋楠