跷跷板现象不再 正视合理泡沫中的个人机会

　　在全国人大副委员长成思危将股市泡沫论“推到”高潮时，中国股市曾出现短暂的大幅下挫，随后，当这些言论被证明属于传播时出现的技术错误时，股市重新恢复了活跃和火热。不过，对于股市泡沫的争论并没有休止。

　　经济学人担心泡沫，实质上是担心泡沫一旦破灭对宏观经济的破坏性影响。如果宏观政策不能有效平滑经济周期，任由泡沫膨胀，最终整个经济体要为泡沫买单。

　　当一个经济体发展到一定阶段、在经济形态逐渐转变、货币升值、流动性泛滥等多个因素叠加效用之下，尤其是居民财富支配能力大幅提高，消费资产淡出资产主角，其他资产尤其是金融资产变成强烈需求之下，土地、房产和股票等资产价格上涨甚至泡沫化就成为必然。

　　而中国正处于这样一个阶段。所以，

房地产、股市等资产价格井喷几乎也是一种必然会经历的阶段。我们看到，周边有限的几个从新兴经济体转变为成熟经济体的国家和地区，在这一进程中都经历了这样一个阶段。

　　不同在于，过去经济学界有人认为，股市和楼市之间存在着跷跷板效应，也就是说，在资金相对有限的情况下，股市火爆，则流向楼市的资金就会减少，反之亦然。

　　过去几年里，资金终归有限，因此，股市、楼市局部存在着跷跷板现象，而这些资金多以社会富裕资金(或游资)形态在出现，它掌握的范畴也局限于少部分群体。而今的情况似乎与过去显然不同。

　　不仅是外资的涌入。应该承认，对外资的偏见还是存在的，追逐甚至赌博货币升值溢价的外资只是一部分，还有不少是与中国经济包括实体经济共同成长的。更多的资金来自于居民财富增长。当然，还有因支付方式以及隐性货币发行带来的流动性。

　　总之，流动性泛滥成为中国经济社会现阶段的显形特征，这也预示了中国经济正由产业主导向金融主导的转变。对于个人而言，在这样的变局中，如果其资产不以房产、

股票等金融资产作为主要构成，个人资产的贬值几乎是肯定的。这种类泡沫化的增值并不代表购买和消费能力的提升以及

生活质量的提升，更多只会起到保值作用。

　　因此，从个人资产配置的角度，无论是泡沫已经存在或者正在形成，配置房产、股票等等都不失之为明智的选择。当然，更为聪明的办法是能把握这些资产本身的周期进行策略性交易。

　　这并不等于我们在鼓吹泡沫，这只是作为身处新兴市场中的个人出于经济理性所做的合理选择。我们认为，需要关注资产泡沫化的趋势，并研究它对中国经济可能带来的影响，实际上，我们相信，这也应该是政府制定经济政策时的考虑项。

　　来源：经济观察报网

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