港交所：走向内地是必然趋势

　　香港报道　本报记者　于晓娜

　　从某种意义上说，香港“走向”内地，不再是一个选择，而是必然趋势。

　　最近，中国证监会研究中心祁斌、蒋星辉发表的研究文章＜交易所并购风潮背后的大国博弈＞，引起业界关注。

　　2月初，港交所主席夏佳理对记者表示，最近纽约交易所与东京交易所的结盟是否会对港交所带来致命威胁，还要视乎很多细节，比如，在纽约上市的中国企业是否可以同步在东京挂牌交易等等。

　　威胁逐渐来临

　　事实上，自去年以来，关于

证券交易所“全球化”运动的讨论便早已风生水起。业内人士普遍认为，交易所的全球化合并与联盟，是大势所趋，也是交易所“生死存亡”的关键。

　　举例而言，去年，纽交所多方出击并顺利完成基本布局。去年5月，其对欧洲联合股市提出120亿美元的报价，预计2007年完成合并；今年1月，其又以1.15亿美元出价，与印度国家证券交易所达成协议，收购其5%的股权；旋即，1月底，纽交所与东京交易所达成结盟协议，将在联合挂牌制度及共同开发电子交易系统、研究发展新的投资产品及监管措施等方面，展开合作。

　　据悉，纽交所与东京交易所将成立一个正式工作小组，定期开会并进行对话，发展对双方同样有利的合作，包括资讯与市场基建系统和技术、交易服务及交叉营销等，最终可能进行交叉持股、逐步实现合并。

　　同样，在去年1月，纳斯达克便向欧洲老牌交易所伦敦交易所不断抛出收购意向，最终以51亿美元“收集”到伦交所28.75%股权，成为其第一大股东。

　　上周末，纳斯达克收购伦交所因股东支持几近于零，导致二次收购再度告吹，但纳斯达克声称，将继续保留手中的伦交所股份，以图再次发起收购要约。

　　除去来自欧美的威胁之外，港交所的周边腹地也开始进入快速整合阶段。

　　去年7月，东京证券交易所与韩国证券交易所达成合作协议，并宣布可能在未来合并或交叉持股；同样，德国证交所与韩国交易所也签订谅解备忘录，在市场信息、员工交换和新股上市方面进行合作。

　　而在去年中，新加坡交易所也向外抛出橄榄枝，称若亚洲地区交易所出现整合，则新交所应是行动最快的交易所之一。

　　目前，包括高盛、摩根士坦利、雷曼兄弟、JP摩根、德意志银行等国际投行也在凭借自身实力以及同业联合，为投资者提供更多“物美价廉”的交易平台和服务，对交易所而言，也是不小的威胁。

　　令人担忧的是，在这轮国际化的争食运动中，唯独港交所“无动于衷”。

　　“从主要交易所通过国际并购来扩展资本市场的世界趋势来看，一些发达国家在未来向香港联交所采取收购行动，并不是完全不可能，对此我们应该未雨绸缪。”上述中国

证监会研究文章中提到。

　　路在何方？

　　香港财政司司长唐英年去年曾经提出，港交所作为香港重要的策略机构，其它交易所若想收购港交所，至少在目前看来，尚非易事。

　　从机制上来看，港交所已经为潜在的收购威胁，预设了关卡。

　　首先，任何股东想持有港交所股权超过5%，必须经港府审批同意。

　　这与其它上市交易所的防火线类似，如新交所也规定，单一股东持股上限为5%，澳洲交易所则相对宽松，此上限为15%，东京交易所更加宽松，单一投资者持股上限达到50%，但规定超过20%时，需要当地监管部门审批。

　　其次，港交所董事局13名董事当中，包括行政总裁在内，由政府委任的有7名，席位超过50%，这使得香港政府间接拥有港交所的控制权，以防“不测”。

　　有外电报道提出，港交所主席夏佳理及其董事会甚至认为，跨国交易所合并并不具备协同效应，理由是合并“涉及不同的监管体制和交收结算问题”，因此取得理想成果机会渺茫。　

　　这与分析人士的观点有些相左。

　　有业内人士指出，交易所营运模式实际上要做到“薄利多销”，若交易所仅局限于一个市场，则其交易和服务成本难以削减，服务范围也会受限。而合并则可使交易所吸纳更多上市资源，资金流动空间加大，交易成本逐渐下降。

　　业界人士表示，在交易所全球化联合并购的大潮中，港交所若要保持其亚洲金融中心的地位，最佳出路便是与内地资本市场有效对接，与沪深交易所进行深度合作。

　　夏佳理表示，在香港的“

十一五”行动纲领中，港交所已经提出加强与上海和深圳交易所的交流，但由于港交所本身是上市公司，属于商业机构，因此，中港两市合作究竟如何进展，尚需中央政府与香港特区政府来推动。

　　截至2月9日，港交所主板与创业板总市值已达13.8万亿港元，沪深相加也已超过10万亿人民币，与港交所快速接近。

　　但即便如此，港交所与亚洲最大的交易所东京交易所相比，单是市值方面(约为港交所的3倍)，就有相当差距。

　　“2009年东交所就计划上市，若东交所与纽交所真正开始实行24小时全天候交易，而新交所未来也参与其中的话，加上韩交所已经与东交所有合作协议，那么港交所很可能会显得孤军无援，如不与内地加紧联系，同时扩大其国际化程度的话，亚太金融中心的格局随时可能生变。”一位业内人士分析。　

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