国泰君安赴港：第一代赶海者的苦乐年华

　　深圳报道　本报记者　朱益民

　　由于历史的因缘际会，国泰君安证券成为内地券商走进香港的第一代赶海者。10余年的国际市场经历，让国泰君安既饱尝了资本市场深海作业的艰辛，又享受了赶海成功的喜悦。

　　成功的喜悦

　　国泰君安（香港）公司总裁阎锋说，在香港拓展业务非常辛苦，欧美国际大行在香港市场处于绝对垄断地位，中资证券机构在香港业务量小，盈利能力不强，基本要依靠规模效应获取收益。

　　据了解，目前在香港设立分公司的中资证券机构有14家，其中经中国

证监会批准在香港设立分公司的证券公司包括：国泰君安证券、中信证券、招商证券、国元证券、广发证券、申银万国证券；中资银行体系在香港设有分支机构的分别是中银、中金、工商东亚、交通、农银、建银、光大。

　　阎锋坦言，在过去10多年中，国泰君安（香港）公司与其他中资券商一样，也走过许多弯路，中资券商共同的问题是：刚进入香港时过于注重自营业务，导致巨额亏损。

南方证券香港公司就是被巨额自营亏损压垮的，申银万国香港公司也被历史遗留的投资问题严重拖累。

　　阎锋表示，国泰君安（香港）公司2003年开始停止自营业务，经过多年的调整与发展，目前已经形成了较为均衡的业务结构，经纪业务占公司收入的40％，投行、利息收入、资产管理、投资收益各占公司收入的15％。

　　2004年－2006年，国泰君安（香港）公司年均实现利润9000万港元，截至2006年12月31日，净资产达到4.3亿港元，是1995年成立时3200万港元注册资本的13.4倍。

　　目前，国泰君安（香港）公司管理7只基金，资产管理＋投资顾问的管理规模达到60亿港元，其中包括在日本发行的3只基金。3只日本基金在2003年－2006年取得了基金净值年均增长超过50％的不俗业绩。目前，资产管理业务的触角已经延伸至日本以外的新加坡、韩国等亚洲主要市场和地区。

　　当问及国泰君安（香港）公司业绩快速成长的秘诀时，阎锋表示，公司之所以能够取得快速发展，主要依靠三个方面的优势：一是公司机制灵活，实行了完全市场化、国际化的管理决策模式；二是实行了正确的竞争策略，一方面与国际大行积极开展业务合作，利用本土优势重点争取中小型企业融资项目，另一方面大力拓展资产管理等高端业务，向亚洲主要市场和地区积极渗透；三是整合国内资源，严格控制成本，形成明显的低成本竞争优势。

　　冀望政策支持

　　阎锋认为，长期看，中国证券市场的开放以及与香港市场的连通互动，无疑是境外中资证券机构的巨大机遇。但是，从目前QFII和QDII的开放政策看，境外中资证券机构还无缘享受中国证券市场对外开放带来的利益。

　　阎锋指出，目前QFII的技术壁垒过高，80亿美元的净资本规模要求把所有的境外中资证券机构排除在外，迫使中资证券机构在内的香港中小型证券公司向国际大行购买QFII额度。国际大行按照售出额度的1％－2％收取相关费用，可以赚取巨大的无风险收益。

　　至于国内的QDII业务，境外中资证券机构也无缘参与。从首批QDII业务的设立情况看，基本上委托高盛等国际大行负责境外投资管理。

　　阎锋强调，目前中国证券市场开放政策的取向存在一定偏差，虽然中资证券机构在历史上曾经出现过较大问题，但是政府也应该注重扶持本土优质证券机构。过分依赖外力的政策导向，使得境内中资证券机构只能从事低端业务，利润丰厚的高端业务如资产管理则完全被国际大行独占。

　　“政府至少要扶植五个优秀的顶级本土券商，以便在未来市场全面开放后与欧美投行霸主相抗衡，否则金融资产定价主权有可能落入外人之手。”阎锋不无忧虑地说。　

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