国有股权转让即将进入新时代

　　-本刊记者邓亮

　　据消息称，国资委正在制定中的《上市公司国有股权转让暂行办法》(简称：《暂行办法》)初稿已经完成，其中一个最核心的问题，是以市价为基准确定股权转让价格的方式。按照一位资深投行人的说法，这对于国有上市公司股权转让具有着颠覆性意义，对于沪深股市的800多家国有控股上市公司影响巨大，股市又将增加新的题材。2月6日，同方股份公告按市价转让所持诚志股份的股权，之后二家公司齐齐涨停，可谓是市场对《暂行办法》的影响提前做一注解。

　　800家公司受影响

　　以市价作为确定股份转让价格的基准，这与以前的国有股权转让定价方式完全不同。根据国资委和

财政部2003年12月下发的《企业国有产权转让暂行办法》，以及2006年12月31日下发的《关于企业国有产权转让有关事项的通知》，规定“企业国有产权转让价格应当以资产评估结果为参考依据，在产权交易市场中公开竞价形成”。西南证券研究中心副总经理周到分析说，变更为以市价为基准是股市全流通时代到来的必然。“股权分置时代，上市公司国有股权无法在二级市场上流通，所以股权转让是国有资产变现的主要来源，但是转让价格与二级市场的股价基本没有多大关系。”统计资料表明，无论是按净资产评估价格还是产权交易所的公开竞价结果，都与二级市场股价相差不少。“但是全流通时代就不同了，非流通股可以进入二级市场流通，由二级市场对其定价，因此股权转让以市价而不是以前的资产评估价为基准变得切实可行。”东方高圣财务顾问公司首席分析师冀书鹏认为，以市价为基准意味着国有股权场外交易(包括各地产权交易所挂牌交易)将大部分被交易所交易取代，股权转让进入了一个新的时代。我国国有控股上市公司一共有800多家，绝大多数都具有重组需要，小比例股份可以通过二级市场买出，但大宗交易在二级市场上解决过于麻烦，单靠协议转让及产权交易市场的转让行为,速度远远不够，而且排除证券市场之外的产权转让,其信息披露、统计报告等程序性工作会更加繁重复杂。对于这个问题，周到表示：“全流通时代下非流通的国有股权性质变了，原来的法规不再适用于其转让问题，大宗转让需要出台新的法规为其解除障碍，加快转让速度，同时也是对其进行规范，保护国有资产。”国有股市值定价和交易强化了后股改时代的定价游戏规则，意在充分利用股票市场对股权真实价值的发现功能。

　　利好还是利空需要重新解读

　　国有控股上市公司占据了沪深两市的大半壁江山，《暂行办法》关系到他们的切身利益，也与股市息息相关。几年前，国有股拟市价减持对股市打击巨大，被许多权威机构认为是漫漫熊市的症结。著名市场分析人士贺宛男认为，之前的国有股减持问题之所被市场视为重大利空，关键是因为当时的国有股是非流通的，国有股股东有大量减持变现的冲动，股民们对自我监督国有股东并不信服，对股份大量涌入股市也感到压力巨大。而如今股市已经旧貌换新颜，股改的实施让国有股减持问题变得被股民所接受，新的规范制度需要出台。相比于原来的按净资产或资产评估价，按市价转让存在更高的溢价，这会给股市带来哪些多方面的影响？记者在采访中发现，受访者倾向于认为该项措施一旦实施，总体上是利好。由于国有股东受益最大，有利于大股东更加重视公司的股价表现，愿意将好的资产注入上市公司，然后以市价以为基准实现高溢价转让，公司股价自然也水涨船高了。贺宛男就将目前整体上市的疯狂与市价转让联系起来进行了解释，她说：“整体上市股改以前就已经存在，但是反响不大，将鞍钢新轧(现在的鞍钢股份)和沪东重机的表现相比较就知道，之所以这样就是定向增发价格的基准由净资产价变成了股价，这样净资产增加了，而对于每股收益的摊薄作用却小了。”但是，周到也提醒道，市价为基准也很有可能导致发生大股东操纵股价的现象，尤其是在关联交易的情况下，转让价格是内部商量的结果，公司很可能通过抬高或者压低市价，达到内部公司间转移利益的目的。不过如果双方是纯粹的市场买卖关系，以市价为基准买卖股权，能够起到公司真实价值发现的作用。

　　同方股份扮演先行者

　　近日的同方股份可以说扮演了先行者的角色，转让诚志股份的股权就是一个按市价定价的案例。尽管同方股份证券部发言人张女士表示“市价转让是一贯的做法，没什么特别”，有关分析人员还是认为同方股份的做法特立独行。同方股份和诚志股份同属清华控股的控股子公司，同时同方股份直接持股诚志股份16.62%，根据收购报告书，同方股份将所持的诚志股份的全部股权准让给了清华控股， 同方股份扮演国有股权市价转让先行者，《上市公司国有股权转让暂行办法》初稿完成——

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