证监会制定并开始实施券商借壳上市的新政策

　　本报记者 黄利明 北京报道

　　2月7日，一家正借壳上市的券商高层透露，证监会已制定并开始实施了券商借壳上市的新政策，以进一步规范券商借壳上市。目的是保证券商借壳对于相关各方交易公允性，并保护流通股东的利益。但该政策公开发布的可能性非常小，只是作为内部审核的指导意见。

　　同时，监管层也越来越担忧市场对券商股的疯狂追捧。

　　新政策

　　上述券商高层表示，证监会新制定的券商借壳政策主要用意在于规范借壳行为，并无收紧或完全放开的倾向，同时，券商借壳都将走新的审核程序。

　　据悉，新的规范性政策内容涉及到券商借壳过程中的壳资源状况，股改支付的对价，券商自身的资质，业务范围，交易过程中券商的估值等比较细节的问题。同时，由于券商借壳涉及的审批部门比较多，因此将有一个综合的审核指导，以保证得到相关各方的支持。

　　一位参与过券商借壳上市的人士指出，证监会对于券商自身的估值非常关注，特别是对于二级市场对券商股的过度追捧。在审核过程中，证监会所体现出来的原则在于，一保证各方交易的公平性，二保护中小投资者的利益，三对券商自身上市后的持续发展与盈利能力要求严格。

　　但上述人士指出，此前对于估值在证监会内部亦存有不同意见，机构部期望券商能获得良好的市场估值，上市部期望能对券商价值严格甄别。

　　去年10月底，有消息称，一份《关于证券公司借壳未股改公司上市的内部监管指引》下发到各地证监局，作为指导各地券商借壳重组上市的监督指导性文件。

　　此前券商借壳普遍被认为的基本条件是取得规范类和创新类资格的证券公司，同时寻求一个净壳资源，将所有非证券类资产进行剥离。

　　从已批准的广发证券、国金证券，以及正在明确进行的海通证券、长江证券、国元证券等的进展和方案来看确实如此。

　　去年10月中旬，证监会有内部人士就指出，已初步形成了规范券商‘借壳’的原则，主要集中在对券商资质和市场的公平交易两方面，并将在一定程度上可以遏制券商“借壳”的冲动、防止市场的过度炒作，以及维护中小投资者的利益。

　　据了解，在估值问题上，广发借壳延边公路的估值已算偏高，因此被认为将是一个上限。

　　但证监会并无强行遏制券商借壳之意，只是对于有条件的还是鼓励IPO的方式进行上市。

　　事实上，中国证券业协会已将证券公司上市作为今年工作的重点，并认为推动证券公司上市已成为行业十分紧迫的问题。

　　目前，加上已经上市的广发证券、国金证券、海通证券，现仅有5家证券公司是上市公司。证券公司的上市进程远慢于银行、保险等其他金融企业。

　　随着券商综合治理的即将结束，券商风险得到进一步释放，在经历了中国证券市场进入一个新的结构性牛市，各证券公司不断完善以风险控制指标和资本金为中心的业务规范发展模式，一批创新类、规范类证券公司获得快速发展的空间。上市扩大资本实力、进行业务扩张，完善治理水平，提高行业竞争力，成为国内券商上市的主要推动力。

　　券商被高估

　　一边是如火如荼的借壳，一边是市场对券商股的追捧。

　　2007年，即使是在大盘大幅调整之下，券商股依然是涨势如虹，连带的参股券商类股票也纷纷走强。

　　2月8日，中信证券股价34.7元，宏源证券18.6元，S成建投(国金证券)17.71元,S延边路(广发证券)10.55元；分别对应的PB(市净率)为8.24、7.84、8.27、8.18。

　　渤海证券研究所所长助理李滨指出：“不管是与国际相比还是东南亚国家券商股相比，国内券商股的估值都已经高的离谱了。存在的泡沫太大了。”

　　事实上，国际知名投行美林、摩根士丹利、高盛、雷曼兄弟的PB都在3以下，而国际的平均值也在4.5左右。

　　但市场的追捧确实毫无减退之意，随着海通证券的借壳，都市股份更是连拉14个涨停板，股价从5.8元一路涨至22.01元,累计涨幅高达379%。

　　对此，国泰君安的分析师梁静表示：“这已经是近乎疯狂了，非理性的投资成分太多。”

　　其实，投资者对于券商概念股的疯狂追捧也令监管层所关注和担忧，因此力图通过规范券商借壳与合理提示风险来遏制过度炒作。

　　据一位正在参与券商借壳的人士透露，证监会还曾特别与正借壳上市的券商提出要求，不应在媒体进行过度宣传，防止抬高投资者对券商上市后的预期，以抑制市场对券商股的过度炒作。

　　但市场似乎有足够的追捧理由。

　　不少投资者认为，目前证券行业及优质证券公司的投资着眼点是中国

　　证券公司面临的广阔发展空间与加速成长，使得证券行业尤其是优质证券公司具备了高速成长的特性，这也使得境内(准)上市证券公司的PE和PB估值都明显高于境外发达国家的水平。

　　但梁静指出，即便将此因素计算在内，券商的合理PB估值也应在5左右会比较合理。

　　国信证券在2006年11月预测，2006年国内上市券商平均动态PB为6.03；2007年PB应为4.77。

　　事实上，对于券商的估值，即使对于中信证券的中层都表示有些偏高并对此表示了担忧。

　　但市场的热情却一步步超出人们的预期，中信证券股价更是一度涨至40.2元。

　　李滨不无担忧地表示：“越来越多的人在追逐券商股所形成的泡沫，投资的风险已经很大，终有人会接到最后一棒。”

　　来源：经济观察报网