操盘必读 1月31日证券市场要闻及简评

　　唐肇毅

　　中国证券报：中国平安A股发行顺利过会 计划春节前发行，节后挂牌

　　中国平安保险(集团)股份有限公司发行不超过11.5亿股A股事宜，昨日在中国证监会发审委2007年第13次会议上获得通过，内地保险第二股即将正式登陆A股市场。过会之后，中国平安下一步的工作日程还取决于正式拿到批文的时间，不过公司已有一个初步计划，拟在春节前完成发行，春节后在上证所挂牌上市。中国平安此次A股发行后，总股本将不超过73.45亿股，其中A股不超过47.86亿股，占65.17%；H股不超过25.59亿股，占34.83%。银河证券、中信证券、高盛高华证券为此次发行的联席保荐人。

　　简评：市场预期，中国平安A股发行价格可能会较H股价格有10%左右的折让。京华山一(香港)研究员夏平表示，尽管目前中资保险股估值整体高于国际水平，但考虑到内地保险市场增长潜力及中国平安在行业内的领先地位，目前平安H股估值较为合理。由于内地市场保险股较为稀缺，平安A股的合理估值也将较H股更高。花旗昨日给出中国平安H股目标价为40港元。该行指出，假设平安发行11.5亿股A股，每股发行价40元，其每股账面值及内涵价值将提升72%及40%，分别达到12.3元及15.8元人民币，内涵值倍数将降至2.4倍。中国平安于2004年6月在香港发行H股上市，发行价为10.33港元，截至昨日，该股收盘报38.35港元，较当初发行价涨幅高达2.7倍。

　　中国证券报：农行股改前全面审计开始 汇金注资有望上半年成行

　　中国农业银行股份制改造的实质性突破———注入资本金，有望在上半年成行。这意味着，农行整体改制上市工作也将随之展开。

审计署工作人员已于日前进驻农行，专门针对其股改进行全面审计。据估计，审计结果会赶在上半年之前公布，随后，中央汇金公司将根据审计数据确定具体的注资数额，迅速对农行注资。“虽然农行整体改制的上市方案已经敲定，但随后注资、股份公司挂牌、引进战略投资者、上市等一系列工作的推动，还有赖于一份经过审计的财务报告的出笼。”这位人士坦陈，只有这样，才能为农行注资提供可靠的财务依据，进而真正启动财务重组，即确定核销不良资产与注资规模等。针对注资的具体方案，中央汇金公司的一位高层表示，汇金正与相关部门进行积极探讨，其规模肯定会超过此前对另外三家国有商业银行的注资金额。根据目前农行24%左右的不良贷款率测算，农行整体改革的成本约在9000亿元，其中，相当部分将用于帮助农行冲销呆坏账，汇金公司则会向农行大量注资，约在250亿到300亿美元，以改善其资产负债表，进而启动农行股改与上市进程。

　　简评：此次审计对农行的负面影响将十分有限，相反审计结果将作为农行注资规模的重要依据，可以促进农行更快速更规范地上市。农行决策层十分重视此次审计。因为从今年审计署公布的金融机构审计名单中可以看出，农行、国开行、光大银行、中国人保、中国再保等都是下一步金融改革重点推进的领域，其中，中国再保、光大银行已经获得中央汇金公司的注资。工、中、建三家国有商业银行在股改上市之前，审计署并没有专门针对其股改进行全面的审计。这主要是考虑到，农行改革的特殊性，因为其改革要放在农村金融体系的总体框架内，再加上在财务重组之前，要先核销农行承担的巨额政策性业务损失。与此同时，自去年8月启动的农行外部审计工作也将在上半年收官，届时德勤将出具一份财务报告，更进一步明确农行的财务重组成本。与中、建两行财务重组完毕后汇金“一股独大”相比，农行的股改将沿袭工行模式，即在汇金公司注入新资本金的同时，保留财政部原在农行的资本金。

　　上海证券报：券商5月底前须披露审计年报

　　证券公司从2006年报开始,与上市公司一样，也要逐年公开披露经审计的年度报告,券商自营业务的浮动盈亏等细节将明晰展现。昨日,证监会分别发出《关于证券公司2006年年报审计及信息披露有关事宜的通知》,《关于证券公司执行<企业会计准则>有关新旧衔接事宜的通知》，对相关事项作出部署。通知要求，各证券公司在5月底前，通过中国证券业协会网站和公司网站公开披露经审计的2006年财务报告，披露内容包括审计报告、经审计的财务报表及附注。在4月30日前，各证券公司还须向证监会机构部等部门报送相关审计报告。通知明确了证券公司2007年起执行新《企业会计准则》的进程。6月30日以前，非上市证券公司账务处理仍按现行规定进行，包括编制2006年年报、月度报表，但都需报送新旧会计准则股东(所有者)权益调节表。自2007年7月1日起，所有证券公司应按照新会计准则进行会计核算，编制和报送相关月度报表。所有证券公司应按照新会计准则及相关规定编制2007年年度报告。

　　简评：这是我国首次明确要求非上市券商全面披露经审计年报，此前只有部分券商在银行间债券市场披露经审计或未经审计的财务报告。另外，已上市券商将按照上市公司年度报告披露的有关规定执行。为杜绝错报风险和舞弊行为，通知要求会计师事务所审慎选用鉴证方法和技术，重点关注涉及公允价值选用及计价公允性问题。在新的《企业会计准则》发布后，有关部门已对券商执行新准则对行业的影响进行了详细评估。评估结果显示，新准则的执行，总体上将对券业产生正面影响。

　　上海证券报：股东起诉公司有钱不分 法院有望受理

　　股东以公司为被告起诉请求分配利润的，人民法院应当受理。这是日前最高人民法院关于适用《公司法》若干问题的规定(二)(征求意见稿)中的规定。征求意见稿规定，股东以公司为被告请求分配利润的，法院应受理，但公司提供证据证明股东会、股东大会未决议分配利润、决议的分配方案不符合法律规定或者被依法撤消的，人民法院应当判决驳回原告的诉讼请求。但征求意见稿同时给出的另外一种意见则规定，股东因为公司被大股东控制，长期不分配利润，其以公司为被告起诉请求分配利润的，法院应支持。征求意见稿还首次明确了股东代表诉讼的操作细节，其规定股东代表诉讼由公司住所地人民法院管辖；人民法院审理此类案件，应当将公司列为第三人；公司其他股东以与原告股东相同的事实和理由申请参加诉讼，符合公司法规定起诉条件的，应当准许；其增加诉讼请求的，可以合并审理。

　　简评：征求意见稿规定有限责任公司股东起诉请求查阅会计帐薄及与之相关的原始凭证，公司不能证明股东查阅目的不正当的，人民法院应当判令公司在确定的地点和时间供股东查阅。此外，有限责任公司股东向股东以外的人转让股权时，半数以上其他股东不同意向股东以外的人转让股权的，不同意的股东应当在合理期限内购买拟转让的股权。其价格条件不能协商一致时，当事人主张根据最近的资产负债表或者以评估方式确定股权转让价格的，人民法院应予支持。

　　证券时报：证监会成立非上市公众公司监管办公室

　　“非上市公众公司监管办公室”近日在中国证监会官方网站的内设机构栏目中悄然出现，并与其他职能监管部门并列。有关介绍显示，“非上市公众公司监管办公室”成立于去年12月21日。该部门的职责被明确界定为四个方面：一是拟定股份有限公司公开发行不上市股票的规则、实施细则，审核股份有限公司公开发行不上市股票的申报材料并监管其发行活动；二是核准以公开募集方式设立股份有限公司的申请；三是拟定公开发行不上市的股份有限公司的信息披露规则、实施细则并对信息披露情况进行监管；四是承担打击非法证券活动协调小组办公室的日常工作等。

　　简评：长期以来，针对非上市公众公司的监管一直处于模糊地带。特别是近年来随着各地非法发行和非法证券经营案件不断出现，加强对非上市公众公司的监管已迫在眉睫。为此，监管部门去年就积极筹备成立相关部门，以对公开发行股票但不在证券交易所上市的股份有限公司实施监管。业界也有人将其通俗地称为“发行二部”。而此次“非上市公众公司监管办公室”的成立则意味着，对非上市公众公司的监管已正式纳入法制轨道。这也是有关部门落实《国务院办公厅关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知》的明确体现。该通知曾要求，尽快明确非上市公众公司设立和发行的条件、发行审核程序、登记托管及转让规则等内容。相关人士预计，继“非上市公众公司监管办公室”成立后，非上市公众公司管理规定也有望在上半年出台。

　　证券时报：深圳清算房屋“养老金” 开发商或缴50亿

　　日前，深圳市国土资源和房产管理局发布《关于依法申报缴交房屋公用设施专用基金的通知》，要求

房地产开发商在今年4月1日前缴交1994年11月以来所有竣工项目的公用设施专用基金。中信证券分析师测算，保守估计深圳开发商将付出大约50亿元的真金白银。通知指出，专用基金用于房屋共用部位、共用设施设备的大中修和更新改造，是房屋的“养老金”。按照规定，特区内的房屋项目，1994年11月1日至1999年6月30日间竣工交付的，按建设总投资2%收取专用基金；1999年6月30日以后竣工交付的项目，按除地价以外的建设总投资2%收取专用基金。特区外的房屋项目，凡1994年11月1日以后竣工交付的房屋项目，均按建设(物业)总投资2%的比例执行。根据政策精神和历史上交该项基金的情况，中信证券分析师测算，保守估计深圳开发商将付出大约50亿元的真金白银。据介绍，按照政策规定的方式计算，从1994年到2006年深圳房地产总投资额在4000亿元左右，假定地价加上建安成本占到总投资的60%，征收比例按照2%来计算，应缴额为48亿元。如按照历史上交情况来测算，2006年深圳116个房屋项目的专用基金共计7.18亿元，假定深圳房地产项目900个，应缴额为55.7亿。取两者算术平均初步测算，该项政策影响数为51.85亿元。

　　简评：上述通知的出台会从两方面影响房地产上市公司，一是现金流，二是利润。目前几家主要公司计提了近几年的基金，不过早期基金尚需新提。具体影响金额尚待确定。连同前期公布的清算土地增值税等一系列调控政策，该通知预示着今年调控的新思路。首先，该项政策连同前期公布的清算土地增值税政策，无疑都起到了利益再分配的作用。其次，构建和谐社会的同时缩减贫富差距。理论上看，公用设施的维修应该是谁受益谁缴纳，开发商并不是公用设施的受益者和使用者。房地产市场的景气使许多涉足者暴富，征收公用设施专用基金客观上起到了缩减贫富差距的作用。再次，从近期一系列政策信号看，如建设部普通住宅标准调整、土地增值税严格征收，以及深圳市出台的上述通知，偏紧将是今年房地产调控的主基调。

    中金在线

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