超越2600——2006靓丽收官

　　□ 本报记者 白岭

　　2006年证券市场这一波声势浩大的牛市行情，在年底收官之际，演出了今年最为靓丽的一个乐章，市场在辉煌的大合唱中达到了一个气势磅礴的高潮，为2006年股市做了一个完美的谢幕。

　　在场外增量资金源源不断的入市推动下，周五行情继续狂飙突进，一度直逼2700点关口。早盘两市均高开高走，联通、国航都高开3%以上，盘中国航封死涨停，沪指重新突破2600关口，并稳定运行在其之上。下午，权重股再度大肆拉升，中行盘中涨停，工行大涨7%，从而导致沪指大涨130点飙至2698点，直逼2700点大关。同时，深成指也创出6687.28点的新历史高点，涨幅210点。两市个股全线飘红。

　　2006年，在持续了整整一年的牛市中，所有的市场参与者：管理层、基金、QFII、私募机构、券商、股民、基金投资者都获得了空前的收益。年末市场的完美谢幕更是给了投资者一个大红包。

　　权重股劲升 指数狂飙

　　截止2006年最后一个交易日12月29日，2006全年上证指数上涨1514.42点，涨幅130.43%，深圳成指上涨3783.53点，涨幅132.12%。而最后一个月指数更是突飞猛进，仅仅12月份，上证指数的涨幅就达到14.16%，深圳成指的涨幅则达到17.30%。2006年的最后五个交易日，大盘更是日行千里，五日劲升325点。

　　2006年对于股市来说，是充满激情与梦想的一年，2006年这一壮丽收官，更让人叹为观止。年末蓝筹股价格一路飞奔，让紧随其后的研究者感叹想象力的缺乏。

　　七大动因推动超蓝筹行情

　　这一次超级规模的蓝筹行情来势凶猛，但市场分析人士认为，它是七大内外因素共同作用下爆发的，既有短期导火索又有长期基础的一个牛市必然阶段。

　　首先，人民币升值的大背景将大大降低上市公司整体经营成本。由于在上市公司经营过程中，资金成本是一项非常重要的支出，低利率将在很大程度上减轻上市公司的经营成本。上市公司税负降低的趋势，将使得企业利润分配更加有利于股东，这从收益的角度保证了上市公司利润的长期增长，对股市长期收益将起到正面的推动作用。部分银行股将是两税合一最大的受益者。升值和税收降低将分别从成本和收益两方面提升上市公司的净资产收益率水平，奠定长期牛市的基础。

　　其次：汇改和税收降低趋势将对企业成本和收益产生客观的驱动，股改后激励机制的启动将激发管理层的主观能动性，从而奠定A股大牛市的基础。

　　第三：新的会计规则将在2007年开始实行。这套会计规则基本上与国际通行的会计准则接轨，不仅使上市公司的财务报表更规范透明，而且因为其引入了公允的资产评估办法，许多上市公司的大量隐性资产显性化，有利于投资者更好地理解和发现公司的内在价值。

　　第四：未来两年即将实行的两税并轨不仅使很多内资企业的实际税负大幅下降，而且会改善本土企业的竞争环境，有利于这些企业未来的发展。

　　第五：股改基本成功后，大股东与流通股股东的利益趋于一致，大股东更加重视上市公司的发展，越来越多的公司股权激励的施行，激发了公司管理层的干劲，会不断提高企业的资本利用效率。

　　第六：中国内地股票市场过去是个人投资者主导的市场，即使发展到今天，仍存在很多估值上的错误。这些错误不断修正的过程，也就是被低估的优质股票股价上升的过程。

　　第七：2005年中国的人均GDP为1700美元，而印度为690美元。中国目前处于一个消费升级和消费品加速增长的阶段，许多国内消费品牌未来会有很好的发展。其他方面如人民币升值、流动性充沛、奥运等等，都是股市走牛的积极因素。

　　把准牛脉 激情拥抱2007

　　对于即将到来的2007，证券市场人士充满激情和期待。2006年创造的无数“第一”和“前所未有”已成为历史，当中国股市在黄金四国的背景下依旧闪耀荣光，当证券市场凝聚了民众的悲喜狂欢，当个人的财富在翻番式增长，2007年的中国证券市场，又将以怎样的姿态来回报人们的种种期待呢？

　　“无论从上涨空间还是上涨动力方面，2007年股市依然是牛市”，中信证券研究员认为，利好因素促使牛市继续，结合目前的上证指数，明年指数有望突破3500点，而低点位置大概在2200点附近。他们认为2006年推动市场上涨的四个核心因素：股权分置改革、新股发行、业绩推动和估值水平提升，在2007年依然存在或者会进一步深化。2007年依然是股市投资的黄金之年，而至于买什么股票，我们认为需要把准“牛”脉，即那些将深刻影响中国经济增长与社会生活的关键因素。

　　东方证券指出，在我国经济快速持续发展、资本市场制度变革和大扩容，以及全球流动性聚焦中国的合力下，我国A股正迈入发展的“黄金十年”。A股在未来两年的盈利增长潜力巨大，加上美元减息背景下全球流动性依旧充裕，A股市场有望成为国际投资基金2007年蜂拥而至的投资圣地，A股极有可能演绎单边上涨趋势。2007年，A股仍可提供40%-50%的收益率，回报水平在金砖四国中位居前列。预计2007年上证综指将升至3000点。

　　中信建投则提出，估值约束决定上涨空间。他们指出，估值约束成为2007年最不稳定的影响因素，估值压力在指数进一步上涨过程中会逐步显现。以全市场合理PE18-24倍考虑，假设25%的企业利润增长和流动性过剩产生10%左右的溢价，市场明年的运行区间极有可能在2100-3000点之间。

　　申银万国对2007年股市持乐观态度，但认为期间的震荡将较为激烈，新增大盘新股导致股指虚增，实际运行区间可能超乎预料。不考虑新上市股指的虚增因素，2007年股指将有30%-35%的升幅，上证指数主要波动区间在2200点至3200点。金融衍生产品股指期货的出台，多空可能寻觅新的交易机会。

　　海通证券提出，2007年可以视为承前启后的一年，对于2006年上涨的巩固和对2008年强势进发的蓄势，强势整理将是主基调，上证综指保持宽幅震荡的上升通道走势，而深圳综指可能维持大箱体盘整的格局。沪综指的运行区间可能会落在1900-2800点之间。

　　中投证券则指出，这是一次世纪性的机遇。股权分置问题的成功解决，从根本上清除了长期制约A股市场发展的障碍。在全流通时代，上市公司大股东的价值取向将发生根本性的改变，同时伴随着股权激励的推出，非流通股东、上市公司管理层以及非流通股东的利益趋于一致。全流通还使得上市公司的股权价值得以重估，上市公司价值的评估更加多元化，并购与整合成为A股上市公司价值重估的新动力。

　　尽管经历了2006年的大幅上涨，但目前A股市场的总体估值水平依然处在合理估值区间之内。在稳定的宏观经济环境、税制改革、大股东资产注入以及并购整合的影响下，A股上市公司2007年的业绩将进一步提升。而蓝筹股回归以及股指期货的推出，也将进一步推动蓝筹股估值水平的上升。2007年上证指数有望在2000到2900点波动。

　　银河证券称2007为牛市整固年，他们认为，经济快速增长、上市公司业绩提升、人民币升值加速、流动性充裕将提升市场的估值水平，而制度折价消除、蓝筹股比重提升、投资工具多元化有利于降低市场的投资风险。新股发行、存量扩容压力、估值结构调整，以及金融创新的不确定性将加大震荡空间，预计股指的基本运行空间在2000点到3000点。蓝筹股价值重估将引领2007年的开局，而成长股将成为最具吸引力的投资方向。

　　2007年市场的投资机会主要有三类。一是由数字经济、高端制造业、健康生活、长期战略发展产业带来的四大战略性成长机遇；二是由人民币重估、资源价值重估、产业景气重估、隐蔽性资产重估、A-H股定价关系重估带来的五大颠覆性定价机会；三是由并购重估、股权激励与市值考核、奥运景气、财税体制改革、金融创新等投资主题带来的五大策略性投资机会。

　　招商证券提醒投资者紧抓行业龙头。1982年到1999年的18年期间，美国市场的每股收益平均年增7%，累计业绩成长300%多，但股价累计增长了1100%。2007年的中国A股市场，就是1982年的道琼斯指数，他们认为，2245点其意义就相当于1982年美国历史性的1000点。

　　2006年可比上市公司的净利润同比增速从一季度的下降13%、上半年的5.8%迅速提高到前三季度的22%。上市公司盈利加速上升，改变了过去几年上市公司盈利变动趋势与实体企业相脱节的态势。我们认为，2006年上市公司业绩的回升并不是短期现象，2007年我国上市公司业绩将大幅增长，而且我国上市公司业绩将进入长期的增长期。

　　华泰证券在新高点、新视野、新机会的主题下提出2007年沪综指有望到达3500点区域，而2001年的前市场高点2245点则将构成指数较强支撑。他们指出股权分置改革完成后，中国证券市场的运行环境发生了根本性的变化：曾经的熊市思维已被长期的向好预期所取代、国际化并轨已被新兴市场的估值走高所取代、股市对宏观经济的背离已被晴雨表功能的正常发挥所取代、大小股东之间的对立已被全流通背景下的利益趋同所取代。在这种全面走牛的宏观背景下，流动性资金过剩、人民币升值、机构资金增加、外资流入等因素，成为股市持续走强的直接动力。

　　升值、税改背景下的银行、地产等行业股票的价值重估，将使这两个行业继续在2007年有上佳表现预期。新股发行、蓝筹回归、资产注入等背景下的蓝筹队伍壮大，大盘蓝筹股仍是市场的中流砥柱。整体上市、股权激励、融资融券等所引发的制度创新，装备制造、技术创新、奥运投资等政策主导下的强增长，将成为2007年主体投资的核心思路。

　　上海证券2007年持续看好的五大行业及主题：一是防御性行业未来会有较可观的估值优势。

高速公路行业由于资产收购而实现的公司外延式规模扩张等因素，将使得部分高速公路业绩实现快速增长。港口行业将继续维持每年20%的增速，。一些估值极其安全，潜在的资产注入将带来盈利空间的上市公司存在较为明显的估值优势。

　　其次，未来中国很可能成为全球汽车工业最重要的制造基地，汽车行业目前整体估值水平与市场背离，估值水平仍处于市场的低端。第三，从时间上来预测，主要设备商下半年出现业绩低点后的未来12个月内，将会因业务量的增长而出现拐点。而从未来订单来预测，海外订单增速和毛利率都将重新回升。通信设备商的业绩由于3G来临之前建设量的加大，普遍将在低基数上实现大幅增长。

　　第四，固定资产投资2007年可能出现减速，但并不改变

房地产业尤其是大型

开发商的前进步伐，尤其是大股东将注入增量优质资产的大开发商。最后，海外直接投资应纳入投资主题新视线，如我国对大量发展中国家的大量投资，必然会带动工程机械、重型卡车、电信设备的出口。

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