终于走出阴霾 2006年中国资本市场六大新变化

　　中国股市2005年4月底启动股权分置改革以后，尽管经历着种种质疑，但是终于走出了阴霾。在北京大学举办的“2007经济展望论坛”上，有关专家列举了今年中国股市发生的巨大变化。

　　变化一：股权分置改革

　　中国证监会研究中心主任祁斌说，中国资本市场的前景非常光明，一方面得益于中国快速发展的经济，具有良好的基础和非常迫切的需求。另一方面得益于经过15年的探索，既吸取了发达国家的经验，也结合了国情，找出了一条自上而下的市场化改革的道路。尤其是股权分置改革引领市场发生了深刻变化，把资本市场上根本性的扭曲机制给纠正了过来，推动了市场真正的进步，进而对市场的发展有长远的影响。

　　中银国际控股有限公司董事兼首席经济学家曹远征表示赞同，他说，

股权分置改革把股东放在一个平等的地位上，从而避免了过去大股东与小股东博弈问题，现在是大股东与小股东的利益一致。其中最明显的表现就是上市公司向母公司增发越来越频繁了，母公司把好的资产注入到上市公司，而小股东更多关注上市公司业绩表现如何，而不是看差价。

　　变化二：证券公司的治理整顿

　　为治理和规范证券公司，我国从2002年起陆续处置了一批高风险证券公司。截至2006年3月，有22家证券公司因出现挪用客户保证金和债券、违规自营、违规委托

理财等违法违规行为而被责令关闭。

　　祁斌说，前几年由于历史遗留问题，许多证券公司陷入了一种困境，这种困境在发达市场上也曾经出现过多次。目前，我国对于证券公司的治理整顿已经取得了很大的进步。

　　变化三：从上市到激励机制的改革

　　曹远征表示，如今的上市公司主要以提高赢利能力为目的，表明政府在保护投资者利益方面有很大的决心。另外，上市公司的激励机制也具有划时代的意义，长期以来由于很多方面的约束，我们不敢对上市公司的管理层有激励机制，这是违反市场发展的基本规律的，今年我们实现了突破，取得了良好效果。

　　变化四：发行体制的改革

　　前几年，每当发行新股票，投资者都担心影响股市。今年中国银行、工商银行等大型蓝筹股成功上市，其中工行上市是世界最大一次IPO。

　　

北京大学金融与产业发展研究中心主任何小锋说，原来大家都认为中国这么大市场深度不够或者广度不够，可为什么这么大的超级大盘股都能够被大家认可，根本原因就是我们从原来非市场化的发行方式走到今天的市场化发行方式，可以看出效果是非常明显的。

　　变化五：市场的投资理念

　　目前，价值投资理念开始回归到中国市场。今年出现了很多公司A+H同时上市，也有很多H股回归到A股，也有A股到海外发行H股。曹远征认为，这样就把境外股市的监管和约束带到了内地，引进了价值投资理念。

　　祁斌说，2000年的时候，大街小巷的书摊上卖的都是如何在股市上做庄的书，现在已经不是了。股市上从投机盛行转向强调上市公司基础业绩方面等方式。

　　变化六：中国基金业的崛起

　　今年，中国基金业出现了较大的增长。中国证监会今年批准的首发基金4000亿元，再加上以往的积存，现在已经达到7300亿元。

　　祁斌认为，基金作为一种专业管理机构，相对于效率比较低的市场有比较明显的优势。这个表现为在市场低迷时，损失率比一般的散户少一些，在较好的市场条件下，回报率远高于一般的散户。

　　何小锋说，基金现在占到市场将近30%左右的份额，从不到5%到30%走了5年，发达市场类似的比例增长像美国走了30年，这就是中国市场的进步。相信只要做事情能遵守基本的规律，按照市场本身的规律去做事、去改革，这个市场就能获得成功。

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