中国人寿回家过年 A股定价策略已无悬念

　　本报记者 赵萍 北京报道

　　跨入本年度的最后一个月，中国人寿保险股份公司(2628.HK，下称“中国人寿”)回归A股的发行仍未获得中国证监会的审核通过。市场不禁猜想，中国人寿预计年底前登陆A股市场的计划是否能够如期达成。

　　12月6日，一位中国人寿的承销商人士向记者透露，中国人寿回归A股的计划正在紧张有序地进行，没有丝毫停顿的迹象，并已经在内部达成默契——力保年底前A股的发行。

　　A股定价问题随之抛上台面。

　　12月6日，中国人寿报收于19.12港元，继续上涨2.465%。今年以来，中国人寿已上涨173.87%，超过香港恒生指数同期25.72%的涨幅。

　　一位接近中国人寿A股承销商的人士称，中国人寿的A股定价策略，应该与此前同样从H股回归A股的中国国航(601111.SH ，0753.HK)相似。

　　正待过会

　　前述承销商人士续称，在获得保监会的批准后，中国人寿于今年10月向中国证监会递交了正式的申请文件，目前正等待证监会的批准，一旦过会，会迅速完成A股发行的全过程。

　　他认为，之所以赶在年底之前，主要是看好了目前的上市时机——近来股指连创新高，逼近历史高点，而年底年初的行情也十分活跃。

　　目前，中国人寿已选取银河证券和中金公司为其A股发行的主承销商、中信证券为财务顾问。

　　“在定价上，应该没有太多悬念。” 国泰君安(香港)公司保险分析师罗景认为，通常会参照香港H股的价格，即选取一个区间，按照此区间内H股股价的均价，然后给予一定的折让，“这样机构投资者会比较容易接受”。

　　但由于中国人寿的招股文件及上市时间表均未公布，因此很难对价格区间做出具体的预测。罗分析，按照目前市场对中国人寿A股的追捧程度，这个折让不会很大。

　　此前，中国国航上市前曾表示，其A股发行价将不低于A股发行询价期间国航H股平均收市价的90%。

　　按照今年9月发行A股的计划公告，中国人寿此番计划发行不超过15亿股的A股，占其总股本的5.3%，如果按照其近期香港H股股价约18元的数字计算，将募集资金270亿元。而此前的2003年12月，中国人寿先后在纽约证券交易所和香港联交所上市，同样筹集资金折合人民币270多亿元，在行使超额配售权后共发行股票为74.4亿股，占其总股本的27.8%。

　　仅仅三年，中国人寿的融资成本降低了5倍，换句话说，市值增长了5倍。

　　H股股价市场分歧加剧

　　按照市值计算，若中国人寿A股成功发行，将成为工行(1398.HK，601398.SH)、中行(3988.HK，601988.SH)、中石化(0386.HK，600028.SH)之后的A股市场第四大上市公司。

　　值得注意的是，对于中国人寿近期涨幅颇高的股价，市场分歧正在加大。

　　花旗集团日前将中国人寿的股票投资评级从“持有”调降到“抛售”，并称市场对中国人寿的增长和潜在的投资机会怀有不切实际的期待。

　　而国泰君安目前仍维持“收集”评级，同时给予公司长期投资评级为“买入”，设定长期目标价为22港元。

　　国泰君安报告称，根据中国保监会公布的数据，2006年前三季度，中国人寿保险收入达到1487亿元，同比增长19.4%，较上半年22.2%的增速有所放缓，但仍高于12.1%的市场总体增长速度。公司前三季市场份额47.8%，亦较上半年的49.4%有所下滑，但是仍较2005年的44.1%有较大增加。“我们预计中国人寿2006年保险收入将达到1889亿元，同比增长17.4%。2007、2008年亦分别保持17.1%与16.4%的增长。”