操盘必读 11月30日证券市场要闻及简评

　　唐肇毅

　　证券时报：今年年报需披露新旧会计准则差异表

　　2007年1月1日起，上市公司将执行新会计准则。证监会昨日发布《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知》(详见A20版)，对上市公司新旧会计准则过渡期的监管政策作出规定。《通知》基本上以明年一季度以及一季度报告披露时间为界，在此之后，无论是拟上市公司实施IPO，还是上市公司发行新股，都要遵循新准则编制财务报告。此外，上市公司2006年财务报告虽然仍按现行会计准则编制，但必须依照《通知》规定的格式和内容披露新旧准则差异调节表。《通知》主要对过渡期的总体要求、监管政策衔接以及财务会计信息披露监管都进行了规范。其中，过渡期的各项监管政策具体包括：上市公司2006年度财务报告的编制和披露、2007年进行再融资相关的财务会计信息披露、首次公开发行相关的财务会计信息披露以及上市公司重大资产重组申报财务报告的编制与披露四个方面。

　　简评：对于2007年发行证券的上市公司，其相关财务会计信息披露要求基本上以2007年一季度报告的披露时间为界。其中，在此之前刊登募集说明书的公司，需披露按现行会计准则编制的前三年财务报告，以及2006年年报中已披露的新旧准则差异调节表；在一季度报告披露后刊登募集说明书的公司，除需披露前三年财务报告外，还需披露按新会计准则编制的最近一期比较式财务报表。对于实施IPO的公司，从明年起刊登招股意向书的，原则上都应当采用新会计准则作为申报财务报告的编制基础。不过，考虑到过渡期的特殊需要和政策的连续性，《通知》规定在明年3月31日前刊登招股意向书的，可以按现行准则编制财务会计报告，但应在招股意向书“管理层讨论与分析”部分披露执行新会计准则后可能发生的会计政策、会计估计变更，以及对公司财务状况和经营成果的影响，并作“重大事项提示”。对于上市公司实施重大资产重组的，《通知》规定，在2007年一季度报告披露前刊登购买、出售、置换资产报告书的，近三年财务报表应按现行会计准则编制和披露；在此之后刊登的，应增加披露按新准则编制的最近一期半年报和2006年新旧会计准则差异调节表。

　　中国证券报：保险机构交易对手标准即将出台 基金公司管理资产规模不低于40亿元，券商最近2年持续盈利，银行上年末资本充足率不低于8%

　　业内人士透露，《保险机构投资者交易对手风险管理指引》将于下月出台，其中规定了保险机构选择交易对手的最低标准，包括基金公司管理资产规模不低于40亿元，券商最近2年持续盈利，银行上年末资本充足率不低于8%。保险机构应在此基础上制定交易对手选择原则和基本标准，细分交易对手的资信级别，根据不同级别设置投资限额。

　　简评：所谓保险机构交易对手，指的是与保险资金存托管和投资有关的对象，包括银行、证券公司、基金公司、信托公司、其他保险机构及境外金融机构等。出台指引的目的是为了有效地控制其他行业风险向保险业转移。据悉，经过数次征求意见后，该指引已基本定稿。其中规定，进入交易对手范围的基金管理公司，注册资本不少于1亿元，净资本在8000万元以上，上一季度末管理资产规模不低于40亿元，首只基金契约生效时间超过一年。

　　上海证券报：社保基金选定境外投资管理人

　　自今年5月起开始的社保基金海外选秀终于尘埃落定。全国社保基金理事会昨天宣布，包括联博有限公司、德盛安联资产管理公司、安盛罗森堡投资管理亚太有限公司、贝德莱有限公司、骏利英达资产管理公司、景顺投资管理有限公司、道富环球投资管理有限公司、PIMCO、普信资产管理公司以及瑞银环球资产管理公司/中国国际金融有限公司联合投资团队在内的10家投资管理机构将负责全国社保基金境外投资事宜。社保基金对本次入选的10家投资管理机构进行了明确分工。其中，德盛安联、景顺和瑞银/中金联合投资团队为全国社保基金的香港股票积极型产品投资管理人；联博、安盛罗森堡、道富为全球(美国除外)股票积极型产品投资管理人；骏利英达、普信为美国股票指数增强型产品投资管理人；联博、贝德莱、PIMCO为全球债券积极型产品投资管理人；贝德莱为外汇现金管理产品投资管理人。

　　简评：从最终选定的结果来看，全球顶尖养老基金管理机构几乎全被收入囊中。养老基金在管理上追求的是收益持续稳定，强调收益波动小。单年赚取高额收益在养老金管理中被视作是不合格的，管理人应尽量保证每年获取6%-8%的稳定收益。这也预示着，未来社保基金的海外投资将以获取持续稳定收益为目标。10家投资管理机构中，既包括了以投资股票见长的，也包括了擅长投资债券的；既涵盖了美国公司，也囊括了欧洲公司。值得注意的是，此次瑞银和中金联合投资团队的入选，在一定程度上为国内机构参与全球市场投资提供了锻炼机会。之所以选择投资美国股票指数，而不同于投资其他领域的积极型产品，可能是出于对社保基金境外投资整体配置的考虑。同时，投资指数产品的成本也相对较低。今年5月，《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》开始实施。继此前完成了对全球托管人的选择后，此次社保基金又与10家机构签订社保基金境外投资协议。此举意味着，全国社保基金境外投资正式进入实质操作阶段。

　　证券时报：明年起中小板新增七大退市标尺

　　今日，深交所正式发布《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》(详见A23版)，在现有主板退市制度的基础上，从上市公司财务、规范运作和市场交易三大方面增加了七种退市情形，并将于2007年1月1日开始执行。这是深交所继发布《中小企业板上市公司特别规定》、《中小企业板交易特别规定》、《中小企业板投资者权益保护指引》以及《中小企业板上市公司募集资金管理细则》等一系列规则和指引之后又一创新举措，对证券市场完善优胜劣汰机制，提高上市公司质量具有“风向标”意义。《特别规定》在现有主板退市制度的基础上，从上市公司财务、规范运作和市场交易三大方面增加了七种退市情形。具体而言，首先，在财务类指标方面，《特别规定》增加了出现“公司年度报告显示股东权益为负值，或者被注册会计师出具无法表示意见和否定意见的审计报告”情况，就可能退市的情形，旨在警示上市公司持续经营能力差和会计信息严重失真的风险；其次，在规范类指标方面，《特别规定》增加了“公司对外担保余额(合并报表范围内的公司除外)超过1亿元，并且占净资产值的100%以上，或者公司为控股股东及其他关联方违规提供资金余额超过2000万元或者占净资产值的50%以上、二十四个月内连续两次受到交易所公开谴责”等可能退市的情形，旨在加强对上市公司违法违规以及高风险行为的警示，引导投资者树立注重上市公司诚信的投资理念；再次，在市场类指标方面，《特别规定》增加了“连续二十个交易日内公司股票每日收盘价均低于面值，或者在120个交易日内累计成交量低于300万股”等可能退市的情形，旨在优化市场资源配置，提高市场效率。

　　简评：在全流通的市场环境下，上市公司的行为方式将发生很大变化。上市公司监管工作必须与时俱进，在监管理念和监管制度方面不断创新，才能适应新形势的要求，切实保护投资者的合法权益。深交所将以推出《特别规定》为契机，不断从监管实践中吸取经验教训，继续发挥创新优势，促进中小企业板的健康发展。该规定的推出，可能会对一些符合相关指标部分内容的公司造成一些影响，机构资金也会担心，因此，不排除短期内会有持仓调配或中小板相对分化的现象产生。

　　证券时报：股指期货有望3个月后正式推出

　　股指期货推出的时间表逐渐清晰———在一项为期约3个月、在全国范围内展开的股指期货投资者风险教育活动完成之后，股指期货有望正式推出。这是在昨天召开的“股指期货投资者教育全国巡回宣讲团动员及师资培训会”上透露出来的信息。中国

证监会主席助理姜洋出席会议并对宣讲团进行动员。姜洋表示，本次投资者风险教育活动将是股指期货推出之前由监管部门统一部署的最为重要的一项工作。在股指期货推出前进行风险教育，就是要让投资者对这一产品明确认知，营造理性投资的氛围。

　　简评：股指期货作为一项新事物，需要有一个各方面重新学习和了解的过程，它虽然是一种风险管理工具，但其本身也蕴藏着巨大风险，不讲风险只提收益是不科学的。各家中介机构在向投资者推介这一新产品时，不能只说它的正面之处，也要向投资者充分揭示它的风险所在，进行全面介绍。如果好处说得多，风险讲不透，就是对投资者的误导。

　　中金在线

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