高盛预计：A股总市值和自由流通市值将显著增长

　　从2001年的历史高点回落45%以后，国内A股市场2005年年中又反弹了60%以上。高盛全球投资研究部执行董事、中国策略分析师邓体顺分析认为，市场过去15个月的强劲表现应归于监管体系和市场的微观结构改善、非流通股股东的股改补偿以及公司、市场基本面的积极变化。

　　他指出，这些有利的结构性变化，使国内A股市场已经开始进入一个新的时代，市场机制与国际市场机制越来越趋同。在经济强劲扩张的形势下，A股市场可望进入一个迅速增长期。

　　A股总市值和自由流通市值将显著增长

　　高盛预计，到2010年，A股市场的总市值和自由流通市值可能分别达到2万亿美元和6000亿美元。

　　当前，国内股市市值占GDP的比重(常被用作衡量股市深度和发展程度的指标)都处于较低水平。换言之，预计到2010年总市值和自由流通市值将达到目前水平的三倍，这主要基于以下因素的推动作出的判断：海外上市的蓝筹公司回到国内上市；国有企业的股份制改造进一步推进；中国民营和外资企业的股份化；上市公司盈利增长。“如果我们的预期得以实现，A股总市值占GDP的比重将由目前的26%上升至2010年的45%。”邓体顺说。

　　从行业的角度来看，鉴于市值可能扩大，高盛认为，短期内中国股市的行业分布格局不会发生显著变化，但是，随着中国逐渐由制造中心向以服务为导向的经济体转型，服务业今后可能变得日渐重要。邓体顺预测，IT和医疗保健行业的扩张将是一个未来目标；而金融服务公司、尤其是

证券经纪公司，可能成为国内股市扩张路上的主要受益者之一。

　　股市的总体供需状况可能基本均衡

　　邓体顺指出，自由流通市值潜在的可观增长产生的巨大资金需求，可能会引发市场对资金枯竭的担忧，从而打击国内股市。

　　不过，他同时表示，鉴于国内经济领域充裕的资金(居民存款1.9万亿美元，若包括企业存款在内，存款总额达4.3万亿美元)以及各类机构投资者的发展，如合格境外机构投资者(QFII)、社保基金、共同基金、保险基金、企业年金基金等，股市的总体供需状况可能基本均衡。

　　具体而言，高盛预计，到2010年，QFII的总规模可能扩大5倍至400亿美元左右，占到股市总市值的8%。目前QFII的总额度为78亿美元，占总市值的1.4%。理由是：合格境内机构投资者(QDII)迅速发展，自2006年7月推出以来的3个月内达到100亿美元，这应预示着QFII未来的良好发展。因此，随着中国经济、金融市场逐渐融合到全球中，外资持股的限制有望进一步放宽。

　　积极的结构性变化将改善市场基本面

　　高盛认为，截至目前，我国政府在促进国内股市发展方面的不懈努力取得了成功，这为国内股市今后的发展奠定了稳固的基础。因此，高盛预计，基本面可能成为股价表现的主要推动力。

　　邓体顺表示，A股股价走势可能越来越受到基本面推动。在宏观形势向好的情况下，今后几年内企业利润的强劲增长可能为那些看重基本面的投资者带来不错的回报率。

　　鉴于基本面的改善，高盛方面对国内A股市场的长期前景持乐观看法。邓体顺认为，以价值为导向的长线投资者将在A股市场发现良好的投资机会，主要原因有三：

　　市场回报的表现不同于海外市场：对全球及亚太投资者来说，A股市场似乎很有吸引力，因为其以往的市场走势与全球股市的关联度很低。“尽管我们预计，随着中国逐渐扩大QFII和QDII规模以及放开资本项目，这一优势可能逐渐消失，但在市场完全放开之前的几年内，这种关联度可能仍维持较低水平。”邓体顺说。

　　行业多元化：A股市场的行业分布为国外投资者提供了多元化的投资选择。

　　产生跑赢大市的

股票的机会：由于国内券商正处于发展阶段，大多数上市公司尤其是小型股并不在分析师的广泛研究之内，投资者可能比在其他发达市场更有机会发现能跑赢大市的股票。

　　据此，高盛方面建议投资者追随消费品行业的股票。“由于当前的政策倾向于平衡经济增长，从投资和出口向国内消费倾斜。我们认为消费品股票蕴含着最佳的长线投资机会，领先的国内消费品品牌企业、金融服务和

房地产行业的股票表现应会跑赢大市。”邓体顺说。

　新华社记者:黄庭钧　　

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