韩志国：A+H使中国股市成为影子市场

　　11月10日13：00-13：45，北京邦和财富研究所所长韩志国、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、中信建投研究所所长助理银国宏将做客新浪嘉宾聊天室，聊天主题为“加入WTO五周年来的中国证券市场”。以下是韩志国的精彩观点。

　　韩志国：现在要特别注意A+H的问题，A+H使中国股市成为影子市场。现在由于海归股大量回归，而且从中国工商银行A+H上市以后，好像上市成功了以后政府特别受到鼓舞，国资委已经提出国有大型企业要采取A+H的模式。A+H模式有一个好处，使中国的股价直接和国际股市接轨，特别是和香港股市接轨。但是A+H推行的最主要结果就可能使中国股市失去了定价权。因为什么呢？像中国工商银行，我们内部指发了100多亿，香港发了300多亿，而且我们的市场基本上是封闭市场，我们的资金这么多，香港的市场是无限开放的，外国资本是随便进出，这显而易见，中国工商银行的定价权是在A股市场定还是在香港市场定，显而易见是香港市场定，所以就出现了什么情况呢？中国银行在发行股票的时候是回归，先是香港，后来是中国，在香港是3块多钱的时候，我们开了4块多钱，暴跌到3.1元。中国工商银行开始的时候是3.378，然后涨到3.4元多。香港一开盘，开到3.6，我们马上又开始往下跌。A+H最重要的结果是中国股市的A股失去了定价权，而一个市场的资源配置的核心定价权就是价格解决，如果一个市场失去了定价权，这个市场就失去了它自身存在的基础，就失去了它的资源配置功能。

　　贺强：而且容易被外国人操纵。

　　韩志国：操纵是一方面，中国市场就是影子市场。如果我们的大型企业都是A+H，中国股市就为香港股市马首是瞻，香港怎么走我们怎么走。当时中国工商银行上市的时候，因为思维方式是定在中国银行的模式上，我们就一直说不能跌，为什么？因为定价权在香港，不可能定得很高，所以就稳住了。为什么中国工商银行上市以后超稳，当然也跌了，从3.4到3.15，也跌了将近20%，但是没有跌得太厉害，因为有香港股市。为什么？因为

人民币升值，银行股就很难跌像广发那么差的银行，外国用几百亿来买它，我们上市这些银行还不比那个好得多？现在A+H大规模推行要慎之又慎，个案可以，海归股的回归要绝对掌握速度、步伐，如果大量回归最后结果就是中国蓝筹股全部都是由海外定价，我们定价权就全没了，中国股市自身所具有的存在合理性都没有了，更不要说资源配置功能。

　　主持人：好的，由于时间关系，本次聊天必须结束了，谢谢三位的精彩见解。

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