韩志国：入世五年股市有三大变化 打通三条通道

　　11月10日13：00-13：45，北京邦和财富研究所所长韩志国、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、中信建投研究所所长助理银国宏将做客新浪嘉宾聊天室，聊天主题为“加入WTO五周年来的中国证券市场”。以下是韩志国的精彩观点。

　　韩志国：这两个改革对中国股市牛市的形成起了最根本的作用。所以，股市这五年来的变化，如果把它概括一下，概括为三个方面，也就是说有三大变化，或者换句话说是打通了三条通道：

　　第一条通道，打通了中国股市与基础货币的联系通道。原来的股市运行和货币是孤立的，不搭界的。现在由于去年7月21日搞汇改，人民币进行了升值的通道，整个全世界对

中国经济的看法就不同了。所以，股市与货币变动建立起了有机的联系。最近看

房地产板块的涨，尤其是银行股的涨，航空股还不是主要原因，货币一升值，直接导致中国整个股市资产全部重新评估，股市与货币变动建立起了有机联系。

　　股市与国家的实力有了直接的联系，因为国家的好坏直接表现在人民币上，

人民币升值直接体现就是综合国力的体现。原来国家综合国力在股市根本没有反应，特别是在股权分置的时候。现在股市与国际货币政策建立了有机的联系，货币通道打开，就变成了这样三个方面的变化。货币变动联系起来，特别是利率变动。与股改的综合实力建立起联系，与综合国力建立起来联系，比如美国升息人民币就要下跌，美国停止升息，人民币就升值了。这三个政策变化就使得整个中国股市的市场化与国际化的程度大大向前推进了。

　　韩志国：这个变化就太大了，原来中国股市特立独行，甚至和整个国民经济没有关系，国民经济涨的时候它跌，国民经济跌的时候它涨，现在这种情况就不同了。当一个国家的股市和一个国家的货币币值紧密联系在一起的时候，股市就对国民经济的反应、晴雨表功能就有了。

　　贺强：正相关。

　　韩志国：原来基本上是没有。

　　贺强：从96年到去年，中国的股市是逆经济周期运行。96年股市开始上扬，一直炒到2001年6月份，这一阶段正好是经济的滑坡，越滑越深。而2001年股市下跌，新一轮的经济周期又启动，完全是负相关关系。但是从今年开始又改变了。

　　韩志国：所以这一轮的股市长期的牛市确立的基础是汇率的变化，人民币的升值，而且中国股市今后的走势和人民币升值的幅度有密切的关系。打通了股市与基础货币的联系通道。

　　第二个变化，打通了中国股市与国际市场的联系通道，这个特别重要。QFII(合格的境外机构投资者)的进入，海归股的回归，在海外上市的股票大幅度都回来了，A+H的推行，特别是中国工商银行(3.46,0.06,1.76%)A+H，同一天发，同一天定价。像海归股，像中国银行(3.36,0.01,0.30%)都是，甚至像中国石化(6.75,0.02,0.30%)都是海归股。

　　主持人：中国与海外市场的联动性在增强。

　　韩志国：中国的企业到海外上市，这四条通道这五年是最多的，渠道路子开得最宽，使中国股市发生了什么变化呢？第一，建立了新的价值估值体系。尤其是QFII，QFII进来以后是崇尚绩优。所以，好的企业，像宝钢，这一次一涨就很大。培养了一个新的投资理念，过去是越小盘的股份越受青睐，现在不是，现在越大盘的股市越受青睐，所以中国股市有可能从现在开始进入蓝筹时代，我一直不认为中国股市已经是蓝筹时代，从现在开始我认为中国股市有可能进入蓝筹时代。

　　主持人：具体的时间段呢？

　　韩志国：股权分置改革结束，股权分置改革的结束意味着大盘股真正变成市场化，没有股权分置改革，股权分置的时候没有蓝筹股。所以，整个市场的投资理念和市场的价值理念发生大的变化。现在看小盘，像有些两块钱的股票，2000多万股的盘子这一年不涨。

　　贺强：2块多的股票有吗？

　　韩志国：当然有，但是现在有的小盘股一年都不涨。股指期货还有融资融券都是和国际接轨的思路，国际上都有这种东西，从单向运作变成双向，从只能涨赚钱，变成跌也可以赚钱的思路。这些都在促使整个市场的投资发生变化。

　　第二个变化，增加了新的投资渠道。今年中国工商银行成为全球最大的IPO。中国股市与国际市场的联系通道打开了，这个通道虽然还没有完全建立起有效和有机的联系，但是这个通道确实打开了。而且现在国际股市的变动对中国股市，过去毫不相干完全封闭的状态正在改变，不能说完全改变。像前一段印度股市头一天暴跌，中国股市第二天就暴跌。实际上过去国际股市和中国股市没有关系。但现在，美国纽约证券交易所如果要跌，香港肯定要跌，香港影响到内地，美国股市影响到香港股市，现在中国的大盘股全在香港，所以今天招商银行又创新高，因为香港招商银行创新高，香港国14，今天我们国内已经过了12.4。这种联动关系现在已经很明显了。过去是中股市纯封闭的状态已经结束了。

　　第三个变化，中国股市与国民经济的整体运行的联系通道打开了。原来股市是独立运行的，特立独行的，现在不是了，尤其是股权分置改革，把股权的分置变成股权的统一，因为这次从G股恢复到原有股票，把名称改了，这就意味这中国股改已经基本完成了。这个完成以后，中国股改的完成意味着中国股市的市场化程度大大向前推进了一步。市场化程度的提高，加上我们的汇率改革，一个股改一个汇改就使得中国股市与整个国民经济息息相关。今年的第三季度就很明显，原来有一个怪现象，中国经济蓬勃发展，但是中国股市就不增长，今年就不是。

　　贺强：经济越涨股市越跌。

　　韩志国：今年第三季度国内股市的业绩提高了20%，前半年是7.5%，第三季度是20%。所以，现在整个经济的成长和股市的成长可能就会建立起一个内在的联系通道。这三个方面的变化虽然表面看起来都是很细微的，而且在各个方面渗透，但是这三个变化意味着中国股市的质变，实质性的改变。也就是说中国股市踏平坎坷，现在应该成大道了。

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