地产入壳术

　　本刊研究员王大力/文

　　编者按

　　浙商黄伟是一个精明的公司“建设者”，他搭建了一个金字塔式公司结构，个人站在“塔尖”控制“新湖控股”，并通过“新湖控股”控制“新湖集团”。在“新湖集团”之下，除了两家上市公司，还有一个“庞大的”地产业务底端。

　　如今，这个结构，至少看上去会变得简洁。

　　“新湖集团”将把14项地产业务，注入其旗下原本以贸易为主业的上市公司“中宝股份”。和“新湖控股”旗下的另一家上市公司“哈高科”一样，“中宝股份”业绩平平，多年来，依赖着与母公司地产业务的关联交易避免亏损。

　　“新湖系”过往在旗下上市公司间的运作，折射出其地产运作的全貌：以上层母公司为准财务公司，对下属公司进行集约化金融支持。而资金链的持续紧张，和借道“信托”间接贷款叫停，令这种传统运作方式难以维系。

　　全流通，让“壳”显现出更大的利用价值。考验功力的是，如何重估“壳”，并最大化这种价值。

　　本文将揭晓“新湖系”为何不把地产项目注入旗下另一家业绩更好的上市地产公司“S新湖”，而偏偏选择本不以地产为主业的“中宝股份”的真相。

　　在这里，我们看到，注入资产并重新估“壳”的本质，并不在于“壳”本身的增值效应，关键的是，掌控“壳”的上层，如何实现自身资产价值最大化。

　　目前，“新湖系”的大部分项目均在“新湖集团”旗下运作，这一方面，为黄伟通过“新湖控股”隔离了经营风险;另一方面，也为“新湖系”更多的资本运作留出了空间。