新加坡影子市场牵动中国股市

　　作者：刘勘

　　8月中旬，国内A股大盘呈现缩量整理的走势，但以招商银行为首的银行蓝筹板块，却表现出相对强势的特征。这可能和9月5日新加坡交易所(SGX)将推出新华富时A50指数期货合约交易有关。

　　目前一些国际资本正看好我国A股市场，但由于我国的指数期货尚在筹备酝酿阶段，加之国内资本项目未全部对外开放，国际资本一时难以进入A股市场，在望尘莫及的状况下，SGX及时推出了国内A股的股指期货，正像当年率先推出日经225指数期货、台湾摩根台指数期货那样，此次新华富时A50指数期货合约交易的推出，迎合了国际投资和投机资本在境外同样可以投资炒作中国A股股票的需要。

　　有影响力的影子市场

　　由于新加坡SGX新华富时A50指数期货合约，具备做多与做空的市场机制，指数期货的杠杆作用，将会得到淋漓尽致的发挥。已有的信息表明，参与者几乎都是实力雄厚的国际金融机构投资者，双向市场运行机制，将促使资金的流动性增加，并且上下振荡宽幅相对较大，博弈活跃程度，可能会远超过国内A股市场。

　　新加坡SGX曾经于1986年和1997年，先于日本和台湾省推出指数期货合约，一度直接影响着日本和台湾省本土市场的运行格局，指数期货合约交易量在2005年，分别是日本和台湾省本土市场的66.5%和117.1%，已经成为国际资本博弈的主要场所之一。

　　虽然SGX新华富时A50指数期货合约属于离岸投资品种，但其指数样本股的标的，是A股市场的部分成份蓝筹股，这意味着SGX新华富时A50样本股对A股大盘指数的影响作用，远大于其他成份股和非成份股。毕竟新华富时A50样本股的市场定价权和话语权比较大，具有“鲶鱼效应”的国际投资投机资本，对新华富时A50指数期货合约品种的炒作行为必然反映在国际化程度高的A50指数期货品种上，很可能在新加坡形成一个A股市场的影子市场，或多或少的影响着A股市场运行，以及个别

　　招商银行占SGX新华富时A50指数期货权重的9.7%，可谓是新华富时A50第一权重股，其他几只银行股总共占权重高达26.7%，银行股所占新华富时A50指数期货合约比重接近三分之一，那么其市场杠杆作用，将远大于其他板块的蓝筹股。

　　谁持有银行股票的多与少，意味着定价权和话语权大小，谁就有可能掌握SGX新华富时A50指数期货的市场主动权。因此预期A股市场银行板块，受联动影响将更为直接，所以受到A股市场投资者的追捧。

　　将加速股票价格分化

　　国内指数期货市场正在筹备，A50指数期货在新加坡形成一个对国内A股市场有影响力的影子市场。与此同时，国际投资投机资本可能产生隔岸操作，跨市场套利，反映即将到来的市场投资策略和盈利方法将发生重大变化。

　　当年新加坡率先抢推日经225指数期货，台湾摩根台指期货，曾经对日本225指数和台湾加权平均指数产生较大影响，并一度形成导向作用，一些具备蓝筹股的股票受到价值投资机构青睐，而且中长期被持有，二级市场股价呈现稳步攀升的态势；另外一些没有核心价值和竞争能力且被逐步边缘化的股票，价值与价格不断向“毛股”或“仙股”靠拢看齐，当这两个股市本土的指数期货也开通之后，进一步推动股价结构两级分化现象越演越烈，成为股票市场价格真正被拉开的分水岭，同时也是这两个股市走向成熟股票市场的开始。

　　此次SGX新华富时A50指数期货合约，能否再现当年日本和台湾股票市场的影响呢？以招商银行为首的银行板块蓝筹股，以及其他SGX新华富时A50指数期货合约品种，都是值得A股市场投资者要高度关注的投资品种，这主要源于SGX新华富时A50指数期货合约，有助推银行股的作用。而且这种作用，必然会折射到A股市场上。

　　(作者系华林