贝多广：中国金融结构和资本市场的基本特征

　　

图为中国国际金融公司董事总经理贝多广。(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　贝多广：谢谢波明给我这样的机会，跟各位汇报一下我对中国资本市场发展的一些想法。时间很有限，我就非常快的讲。金融结构和资本市场的发展，讲两个问题。

　　第一个，我们就看到中国的金融结构基本的特征，现在是有大量的闲置资金，无论是从居民储蓄存款和GDP增长来比较，还是从银行的存贷款的结构来看，闲置的资金跑哪儿去了？跑到海外去了，我们已经是一个净资本的出口国家。到了今年我想很快我们就可以看到1万亿美金的外汇储备，中间大概有三分之一，是买了美国的国债，中国的资本是外流的，外汇储备大幅度增加，最近成为一个重要的讨论的题目，那么我自己个人感觉会带来比较大的经济后果，简单说有这么几条，第一个外汇储备对应的国内货币大幅度增加，第二因为美元的流入增加，使得我们对人民币的

汇率造成巨大的压力。第三美元长期的趋势是贬值的，使得我们外汇储备本身也会有很大得贬值。第四，就是这样一个结果，最后实际上是一种恶性的循环，形成宏观经济进一步的失衡，目前宏观经济当中的一些问题，我感觉跟我们出口导向型的经济，引发外汇大量的流入，引发货币大量增加，流动性过剩，最后又形成的经济一定程度的过热，都有很大的关系。

　　从国内来看，资金不能留在国内，流向国外，主要是我们自己的金融市场不够发展，我们的金融工具非常贫乏，比如举几个例子，像国际上比较多的这种城市化建设当中的市政债券，中国目前没有，尤其是中小城市的建设，实际上他们面临资金的缺乏，高收益债券也没有，我们中小型的风险比较高的企业，很难获得资金，股权直接投资我们也非常缺乏，主要靠海外的机构进来做直接投资，而自己国内缺乏这种机制，也缺乏通过资金市场套现的机制，所以可以举很多例子来反映我们由于我们金融市场不发达，资本市场不够发达。所以资金没法调动起来，只能流到海外去。

　　从整个国家金融资产结构来看，存款、贷款已经是达到30万亿人民币，贷款20万亿，去年底大概是一万多亿人民币，保险资产大概两万亿不到，资产结构非常倾向于在银行的系统内。经济之所以没有出现很大问题，主要还是我们持续的高储蓄率，40%多的在后面支撑着这么一个经济的增长，但是这种高储蓄率不会永远持续下去，我们觉得起码有两条理由，第一消费在国民收入达到一定程度的时候，它会出现一些高速的增长，也会使高储蓄率下降。第二更重要就是我们老龄化的人口结构，可能在未来的10年当中就会到来，那么这个人口结构造成愿意储蓄的倾向会下降。

　　那么实际上对于我们经济结构或者说具体说金融结构来说，我们大概还有十年的时间。

　　从资金来源来看，大家可以看到，中国的

股票市场的所有者的构成，现在主要就是家庭部门，或者个人，我们主要用散户的概念，那么有很大一块叫散户基金，刚才厉以宁老师也讲到，这一块是法律上不太合规的，但是可以通过某种机构化的形式运作起来。但是真正比较规范的，比如讲共同基金，我们现在看到，共同基金是占到8%左右，那么在美国的结构，就有很大区别，它稍微平衡一点，那么除了家庭部门以外，它的共同基金占到25%。

　　最后总结一下中国基金的的高速发展，高储蓄率的维持，但是目前持续的储蓄外流，标志着我们国内的金融机构的失效，那么从未来十来年来看，资本市场的发展，某种程度

中国经济能不能可持续发展，资本市场增长两个方面，一个稳定社会资金来源。第二，资金按市场规则有效的使用，也就是价格资质的使用，社会基金和共同基金和养老基金，要发挥越来越大的作用，定价市场化将是一个缺失，但是也不能希望一天就能够完整，谢谢各位。

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