工行IPO向利好演变 定价参考1.7倍市净率将偏低

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　　□本报记者 郑尚 袁靖

　　“工行IPO上市的计划基本上不会因为技术障碍和市场行情而改变。”昨日，一位知情人士向上海证券报透露，工行将在10月27日完成这场全球瞩目的IPO大戏。

　　无独有偶，中国证监会副主席屠光绍昨日在北京也表示，工行香港、上海两地上市的首次公开发行已经不存在政策障碍。但毫无疑问，前期国航所遭遇的寒流使得工行必须采取更多更谨慎的措施确保上市顺利。

　　“国航与工行没有可比性，工行将采取必要手段保证不会出现国航的局面。”上述知情人士称，工行已经与国内部分投资者(如保险公司等)进行了充分沟通。“工行是国内银行的领头羊，行业利润和垄断地位决定了它将受到投资者追捧。”

　　在最敏感的发行价格上，

工行股改办曾统计了所有国际大型银行的市净率，并在向有关部门汇报的文件中称，1.7倍市净率是大型国际银行的平均水平，值得工行参考。而如果参考这一市净率标准，工行发行价格区间将在2.7-2.8港元。

　　“1.7倍是比较符合目前形势的，可以在保证工行利益的同时，给投资者足够的想象空间。”他说。而公开资料显示，此前香港上市的交行、建行、中行发行价格分别为市净率的1.6倍、1.96倍、2.09倍，根据近期的股价来计算，上述数据分别为2.7倍、2.51倍、2.41倍。

　　一位香港投行人士向上海

证券报分析道，香港上市银行市净率平均在2.5倍左右。他认为，香港股市今年以来屡创新高热点颇多，而A股近期却因为扩容压力而上攻乏力，在这种情况下工行A股H股同日同价发行，香港投资者反而会更能受益。

　　“香港方面基本上不用担忧，初步估计可以接近价格区间上限。”这位投行人士称，工行近期在欧洲、美洲所走访的部分海外机构，均对该行充满信心。

　　但是A股方面则尚未最后定稿。此前工行已经计划将一部分H股售予香港富豪和部分企业投资者，而在A股方面，工行向机构、个人投资者发售比例和回拨机制依然迟迟没有确定下来。

　　“两地发行数量基本固定了，如果发行时，遇到H股火爆而A股相对平淡的局面，工行将会选取价格区间的中线，而不会大幅调整两地发行规模。”他还否认两地会采取较大规模的回拨机制。

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