提前做空A股 新华富时A50指数期货灰色路径调查

　　实习记者 夏叶 本报记者 莫菲 上海报道

　　在一场官司纷争中，9月5日，新华富时A50中国指数期货在新加坡交易所如约低调登场。

　　据新加坡大华黄金及财务期货公司人士透露，这是全球第一只以中国A股市场指数为标的的指数期货产品。新加坡交易所对此类产品开发有丰富经验，目前不少新加坡期货公司已做好充分准备来营销这一产品。

　　与大华银行的热情相比，摩根大通、德意志银行等QFII客户反应并未如预期中的热烈。“我们的客户尚未提出这一要求，他们仍在观望。”摩根大通人士表示，或许在A50指数法律问题解决之后，他们会放心地投资。

　　“目前来办理手续的客户比较少，个人和机构加起来不到20个。”新加坡大华黄金及财务期货公司人士说，“其中有一位客户是中国机构。因为中国不允许国内的投资机构在新加坡投资股指期货，所以我们建议它走的渠道正是BVI帐户。”

　　按照现行规定，即使是国内QDII也不能投资境外的期货等衍生品(QDII可投资境外固定收益类产品和包括

股票在内的组合证券投资)。

　　而上述人士所说的BVI帐户，无疑使得国内机构具备了曲线提前做空A股的可能。

　　BVI渠道：提前做空A股

　　据记者了解，通过适当的方式，国内的个人和机构其实都有办法参与新加坡交易所的A50指数期货。

　　如果能提前通过A50指数期货产品实现做空机制，这显然比预期在年底推出沪深300指数期货要早了数月。

　　“我们十分欢迎(中国个人或机构)到新加坡来开户。”通过越洋电话，这位新加坡大华黄金及财务期货公司人士殷切地推介着即将上市的品种。“中国个人居民只要持有护照，在香港和新加坡都可以开户购买到A50。”

　　“如果是中国的公司或是机构要购买A50股指期货的话，需要先在新加坡申请一个BVI Company帐户。只要注册BVI Company之后，中国机构就可以像个人投资者一样自由地购买A50了。大华银行可以代办这业务。”这位人士详细表示，“然后以BVI Company名义开立一个交易账户，就可以办理各种投资了，包括A50。”

　　“但外汇资金要客户自己解决。”另一位新加坡期货业人士也向记者证实了此渠道的存在。“国内的机构如果要购买的话，必须在海外有实体分支机构或是开一个BVI Company,才能像个人一样投资。”

　　据悉，BVI是英属维尔京群岛的英文简称，BVI公司就是依照当地法律在英属维尔京群岛注册的公司。

　　言下之意，只要国内机构在英属维尔京群岛注册一家离岸公司，并以该离岸公司在新加坡开立帐户就可以买卖A50。

　　显然，这里触及了敏感的中国法律。

　　按照规定，由于中国国内资本尚未实现可自由兑换，国内的机构和证券公司(除QDII)是不允许在海外市场进行投资的，这里也涉及到它们的经营范围问题。

　　此外，“中国企业要去英属维尔京群岛注册离岸公司，首先要向商务部申报，得到批准之后才能设立。因此，由新加坡期货公司代理国内机构办理BVI Company帐户为绕过中国政府，这是违反规定的。”北京大成律师事务所人士分析。

　　不过，略带灰色的渠道阻止不了国内机构迫切想体验股指期货的热情。

　　据悉，目前已经有国内的机构在大华银行开办了BVI账户，“这样等于有了海外实体，操作资金就更加便利。”这位新加坡期货业人士说。

　　影响有限？

　　据中信证券为QFII服务的人士透露，不少QFII在今年按照A50的成分股权重，买了一篮子50只股票，几乎是复制A50指数模式。届时他们可以通过对A50指数趋势的判断，来决定在新加坡交易所买做多或做空的指数期货合约。

　　截止到7月31日，

证监会已批准42家QFII资格。其中36家得到71.45亿美元投资额度。QFII是新华富时指数期货合法的稳定参与者，很可能将会利用A50指数期货进行避险。

　　尽管如此，国内众多机构并不认为A50期货的推出将对中国股市有太大影响。

　　“A50期货推出初期，由于国内资本项目下未实现可自由兑换、沪深300指数期货年底推出和参与者有限，因此市场规模应该比较小。”申银万国研究所报告显示。

　　或许，市场对新华富时股指期货在新交所上市过于紧张。

　　其实A50股指期货不是一个新的东西。

　　香港市场上的ETF虽然不是准确的指数期货，但同样可以反映股指走势，像A50一样达到交易目的。现在正逢我国大力发展金融衍生产品、股指期货金融创新的时期，而新交所是个开放的市场，国际资本可以自由的流入流出。

　　“新华富时是针对海外投资者的。股指期货可以对冲市场系统性风险。QFII截止到8月11号得到了75亿美元A股投资额度。国内投资基金不可能去新交所做指数期货。新交所给了海外投资者新的投资渠道。它的主要方向就是率先推出别国和地区的股指期货，比如日本和台湾。这样可能会吸引走潜在客户，包括佣金、手续费的收入。”海通证券研究所张女士认为。

　　“新加坡抢先推出，是抢占了先机。但是最终结果如何，未必A50就很热，可能也是无声无息的被投资者冷淡。”德国商业银行某经理说。

　　“我们知道新交所的投资者多为机构投资者，A50为海外投资者提供了投资A股的机会。但是他们有别的途径也可进行投资，这件事对他们影响不会太大。我国A股市场有政策限制，资金体量等方面的因素影响，不用太紧张做空会影响到A股。”这位人士补充。

　　官司的两种声音

　　日前，上证所信息网络有限公司向上海浦东新区法院起诉新华富时指数有限公司违约许可他人开发中国A50股指期货一案。该案将于2006年10月中旬在上海浦东新区法院开庭审理。

　　新华富时指数公司使用上证信息网络公司的指数信息是10月份到期。如得不到续签，之后新华富时A50指数的信息来源及其编制行为的合法基础将完全丧失。

　　那么，之后信息是否会中断？交易是否会停止？官司会有如何的结局？

　　这是QFII与有意愿投资A50期货的客户担心之处。

　　“至于官司的问题，客户不必担心。新交所已充分考虑了和新华富时签订合同所产生的风险，会对与新交所签订合同的期货公司的客户负责。不然这么大一个项目，新交所是不会贸然推出的。”新加坡某期货公司市场部人士很有把握。

　　他认为之前日本和台湾地区也出现和新交所的法律问题，类似日经指数在新加坡抢先开指数期货的问题最后也不了了之。所以客户不必担心官司产生的风险。

　　“如出现信息中断的风险，新交所已想到后果，赔偿一切损失。”这位人士在推介A50指数期货时说。

　　对于此种说法，海通证券股份有限公司研究所张女士有不同见解。

　　她认为这次官司事件提醒海外投资者在投资新华富时A50期货时，要变得更谨慎。

　　之前就有香港交易所不给

摩根士丹利提供信息的情况，曾令新交所股指期货交易量为零。如果这件事没有一个妥善处理的结果，信息中断将令期货交易不能正常进行。

　　当然，A50上市涉及到了定价权落到海外的问题。

　　“我可以理解沪深信息公司上诉的举动，是为了争夺产品的定价权等实际经济利益问题。”德国商业银行某位经理最后总结。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。