证监会拟压低上市红线：三年盈利减为两年

　　券商IPO松绑

　　本报记者 莫 菲 李伊琳

　　上海报道

　　2006年初以来的券商上市冲动，近期可望会有个完美结果。

　　接近证监会人士透露，证监会正在研究鼓励创新类证券公司上市的有关扶持政策，为证券公司直接上市突破僵局。

　　此前，因前几年证券市场的持续低迷，券商上市主要阻力来自于连续三年盈利的要求。“最近三年连续盈利的条款可能减少至两年。”上述人士告诉记者。

　　按此要求，17家创新券商中，大部份在2007年就可以获得IPO资格。

　　借壳遇阻

　　过去一段时间，因为直接上市渺茫无期，部分券商转而寻求借壳上市，但效果并不理想。其中，长江证券借壳东湖高新(600133.SH)中途夭折，光大证券借壳轻纺城(600790.SH)陷入僵局，广发证券借壳延边公路(000776.SZ)因涉嫌内幕人操纵二级市场而受到调查。

　　“券商借壳遭遇困难是我们预想之中的事情。”一位创新类证券公司人士说。

　　他所在的证券公司的策略是首推IPO，其次才考虑借壳上市。他认为借壳的阻力主要有三方面：

　　首先是找到干净的壳很难，里面还涉及到如何将金融公司与实业公司经营分离，也就是如何剥离原来的业务，这其中要与原有股东不断的讨价还价，时间成本很高。

　　其次是在当前股改的情况下，如果是已经实行了股改的公司，与大股东之间就对价与补偿的问题需要谈判，有可能以较高的代价换取较低的股权比例。

　　最后是需要得到当地政府的支持。

　　另一位证券公司人士指出，目前市场对券商借壳十分关注，略有风吹草动，上市公司股价就异动。而目标公司股价上涨过快，很不利于双方的谈判，毕竟全流通状态下，收购价将参考市场。

　　此外，因为消息事前泄露，借壳谈判尚未成功，一些内幕人士已买了许多目标公司股票，这很容易使借壳者陷入内幕操纵的灰色地带，广发的情形是最好的证明。

　　据悉，8月下旬，证监会将召开一次创新类证券公司参加的研讨会议，据悉这次会议规模较大，会议主题是探讨如何进一步支持创新类证券公司发展。预计在此前后扶持证券公司上市的政策将正式推出。

　　中国证券业协会副主席黄湘平近期曾表示，证券业协会将把推动证券公司上市作为今后的一项重点工作。

　　中信样本

　　直接上市将赋予证券公司无限空间。

　　“可以扩大公司净资本，也可以解决公司高层和技术人员股权激励问题，使公司治理更加完善。”某创新类券商人士道出其关节所在。

　　业内人士经常引用中信证券的案例。直接上市以后，中信证券的资本实力增强，使之能够在行业低迷时进行一系列大手笔并购，积蓄能量。2005年9月，中信证券联手建银投资，全面接管华夏证券的证券类资产；几乎同时，宣布出资7.8亿元收购金通证券；2006年1月，中信证券又出资3.8亿港元收购中信资本市场控股公司旗下3家子公司。

　　6月27日，中信证券5亿股非公开发行尘埃落定，融资额达46.45亿元。此次非定向增发后，中信证券再次与国内其他券商拉开了距离。

　　据悉，在证券公司上市问题专题研讨会上，许多券商希望管理层尽快研究证券公司高层和技术骨干股权激励政策，并给予实施。

　　三年盈利减至两年？

　　一直以来，“最近三年连续盈利”条款是券商IPO的门槛。

　　据知情人士透露，继多家创新类证券公司提议能否缩短连续盈利三年的指标后，管理层正在研究把证券公司“最近三年连续盈利，要求企业有稳定的盈利能力”改为“最近两年连续盈利，要求企业有稳定的盈利能力。”

　　《首次公开发行股票并上市管理办法》对净利润提出了三个要求：一是最近三年连续盈利，要求企业有稳定的盈利能力；二是最近三年累计净利润不低于3000万元，要求企业具有一定的盈利规模；三是计算净利润时要以扣除非经常性损益前后较低者为依据，以合理反映发行人生产经营活动的持续盈利能力。

　　“结合2006年股市逐渐好转的实际情况，应该在把持续三年盈利改为持续两年盈利的前提下，把最近三年累计净利润不低于3000万元进一步提高。”一位创新类券商人士说，显然他对2006年、2007年盈利前景很有信心。

　　如按照连续两年盈利且盈利之和不低于3000万计算，统计2004年和2005年经审计数据，满足要求只有中金、广发、招商、国泰君安四家。

　　即使按照新《金融企业会计制度》的要求，大多数证券公司通过计提后2004年净利润调整为负数，2006年证券公司整体盈利能力的上升也使得中金、广发、招商、国泰君安、东海、华泰、光大、平安、国信等创新类证券公司满足2005年、2006年连续盈利要求，有望在2007年IPO。

　　目前，在创新类券商中，中金公司已表示海外上市意向，国泰君安准备把其香港子公司在海外上市。