中信银行上市面临选择 中信国金角色微妙

　　特约记者 罗绮萍 香港报道

　　中信银行希望在第三季度完成引入战略投资者，第四季度IPO。7月4日，中信集团执行董事窦建中如此表达中信银行的上市意愿。

　　不过，窦建中也称，这只是他们的主观意愿，具体进程仍视乎监管机构批复及市场 情况。至于IPO是先H股后A股，还是A+H一起，他说现在言之尚早，但中国证监会很明确地提出，希望中信银行可以在A股市场上市。

　　中信银行承销团消息人士说，目前与中信银行谈得较深入的包括法国兴业银行、法国巴黎银行、巴克莱银行及瑞信集团。但最后花落谁家，仍未有定论。

　　6月30日，中信国际金融(中信集团持有70%股权，下称中信国金，0183.HK)公告称，中信集团已于今年6月30日前完成向中信银行额外注资50亿元，用作补充资本金，注资后，中信国金持有中信银行的股权将由原来的19.9%摊薄至16.4%。

　　此前，中信国金于2006年4月3日宣布，以55.44亿港元的股份作为代价，从中信集团手中收购中信银行19.9%的股权。这个代价只为中信银行2005年经

审计净账面值的1.15倍。

　　是项收购的独立财务顾问新百利致中信国金股东函件中，统计了近年相关的入股个案，作价范围的市净率介乎1.15倍至1.88倍，平均为1.45倍。故新百利认为收购价对股东有利，推荐股东于7月19日的股东会中投赞成票。

　　不过中信集团并非全盘吃亏，由于收购代价以股权而非现金支付，中信国金在入股中信银行消息后股价大升，现时每股市值约为4.4港元，较收购时的3.41港元上升了29%，以此计算市净率约为1.48倍，略高于同类交易的平均作价。

　　上述中信银行承销团人士说，现在商讨中的外资行，均希望投入更多资金，持有更多股权，因为如果只以1.45倍市净率入股少于10%的股份，涉及资金只有40亿港元左右，外资银行的胃口比这个大得多。因此，现时战略投资者均表达了同时入股中信国金的意向，一方面可以加大相关项目的投资额，同时可以透过中信国金间接持有更多中信银行的股权。

　　香港中文大学财务学系教授、中国金融学会常务理事何佳说，内地银行根本不用在上市前引进战略投资者，因为从过去多个案例来说，内地银行引入外资战略投资者后，除了汇丰控股(0005.HK)明显对交通银行(3328.HK)作出重要贡献外，其它外资行与内地银行的股权交易，最明显的结果是外资行以低价入股，账面有巨大盈利，至于业务合作，绝大部分仍在磨合中，优势未见发挥。

　　对此，窦建中说，国内确实有声音质疑在上市前引入战略投资者，是让外资行“占了便宜”，但他们确信中信银行引入外资战略投资者，可以帮助中信银行改善风险管理及促进业务发展。另外他承认有些内地银行与外资战略投资者合作时，有文化差异的问题，但在他们的组合中，有一直在香港的中信国金作为内地与外资行之间的缓冲，可以协调双方的不同文化，他相信可以得到很好的成果。

　　中信国金董事总经理陈许多琳补充说，外资战略投资者将令集团更快发展海外，尤其是东南亚市场。

　　与中信银行同时备战香港上市的还有招商银行(600036.SH)，两家银行很可能在香港“正面交锋”，在差不多的时间里发行H股，集资额同样是20亿美元左右。

　　与中信银行不同的是，招行一直婉拒多家外资行成为战略投资者的要求。

　　上述中信银行承销团消息人士称，中信银行与招行规模及客户对象都比较接近，从财务数据比拼，招行较占优势，两家银行在香港上市的时间较为接近，他们正在研究中信银行的卖点，引入战略投资者加快其海外业务发展会是卖点之一。

　　该人士指出，招行现时正考虑如何为H股定价，由于招行已发A股，H股的发行价与A股现价不能差距太远，但招行的A股价格近期大幅波动，最高曾见8.02元，预测市净率达2.8倍，高于交通银行(3328.HK)及建设银行(0939.HK))的2.63倍和2.59倍，如以接近A股市价发售H股，价格会比同业昂贵，即使招行以派发股息的方法调整招股价(例如派一元股息，H股股东不能享有，H股作价便可以低于A股一元左右)，H股的作价在国际市场的吸引力仍会较低。如果中信银行以市净率约2倍的价格发行H股，便会比招行有吸引力。

　　截至2005年12月底，中信银行的资本充足率为8.11%，虽然已达到

银监会的要求，但与已上市的同业比较仍属偏低，以招行为例，去年底的资本充足率为9.06%，虽然已较2004年底的9.55%有所下降，但仍较中信银行高出0.95个百分点。