钾肥JTP1成一张废纸可能较大 投资者宜择机高抛

　　平安证券 周萍

　　盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)认沽权证1.2亿份今日在深交所上市，该权证行权价格为15.1元，续存期为12个月。认沽权证的证券简称为“钾肥JTP1”，证券代码为“038008”。

　　盐湖钾肥发行的是存续期为一年的权证，因此我们取正股前一年价格，计算其年化历史波动率为38.33%。对于B-S模型的另一个输入参数无风险收益率，我们取相同期限的一年定期利率2.25%。复牌后正股的波动区间位于18-21.5元区间，根据此价格，我们测算出钾肥JTP1的目前理论价值大约在0.718元。

　　盐湖钾肥作为钾肥行业的龙头企业，最近几年净利润一直保持50%的增长率，行业分析师对盐湖钾肥的业绩增长均保持乐观的态度，预计未来三年的每股收益会在1元以上，

股票目标价位在20元以上。根据公司良好的业绩，我们预计一年后的钾肥JTP1在行权时应该如中集认沽证，万科(资讯 行情 论坛)认沽证一样，处于价外，成为一张废纸的可能性较大。

　　从已经上市的权证来看，不论认购证或认沽证，其上市后的交易价格均会高于其理论价值。我们认为钾肥JTP1上市后也会出现一定的溢价，溢价多少则依据权证定价时的波幅如何取舍。给出的0.718元的理论价值是基于历史波幅，若要反映市场交易气氛，我们需要采用引伸波幅进行定价。参考一个月前上市的两只认沽权证(中集认沽及海尔认沽)上市后的引伸波幅，我们认为钾肥JTP1上市后可能达到的最高价区间大致为：2.84-3.63元。

　　从中集认沽证与海尔认沽证上市一个月后的走势我们可以发现，认沽权证上市后在最初3内天将会达到最高价位，其后将慢慢走低。因此，作为一只到期时处于价外可能性较大的认沽权证，我们建议投资者在钾肥JTP1上市的最初几天，选择合适时机卖掉手中获配的权证。对于风险承受能力较低的投资者，我们建议对新上市的钾肥JTP1谨慎观望。