券商创投牌照临产 税收资金等优惠将出台

　　见习记者 张冉 北京报道

　　《创业投资企业管理暂行办法》(下称“39号文”)施行两月余，税收等优惠政策出台在即，VC热潮再次袭来。记者日前获悉：50余家申请备案的创投企业蜂拥而至国家发改委和各省发改委，争夺创投“金字招牌”。在此次VC热潮中，最抢眼的当属由券商设立的VC企业。

　　据悉，这也是3月证监会三次召集8家创新类券商在京开会，就券商设立创投基金征求意见以来，券商开展VC业务的实质性突破。

　　券商加入“VC”创建大军

　　这些“准VC”，除了之前主要呈半地下状态的私募投资管理公司开始走向“阳光”，更多的是具有国企背景的新生VC，以及之前在国内开展人民币业务的外资VC驻华机构。其中，由创新类券商成立的VC公司无疑格外抢眼。

　　随后，记者致电发改委，有关负责人也证实，尽管《证券机构开展创投管理办法》仍然在制定中，发改委此次并不直接对券商“开展VC业务”的资格进行审批，但由券商设立的VC公司却可进行申请VC资格备案。对于具体有哪些券商设立的VC公司申请了VC备案，该负责人却未进一步透露。该负责人只表示，目前“备案申请企业”资格审查仍在进行中。

　　对于备案程序，该人士表示，发改委在受理VC企业备案申请后20个工作日内，审查申请人是否符合备案条件，并最终向其发出“已予备案”或者“不予备案”的书面通知。“除了个别此前主要从事二级市场投资，不具有创业投资经验的企业可能不予以备案外，其他大部分符合有关法规、资质优良的VC企业可能都会‘予以备案’。”

　　随后，记者从中信、国信、广发、招商，海通等多家创新类券商证实，上述券商已开始着手开展VC业务。

　　据此次已着手申报“VC资格备案”的券商投行部人士透露，早在两年多前，鼎晖投资基金管理公司成功操作蒙牛上市后，使蒙牛获得2.16亿元人民币投资开始，该券商就开始研究开展VC业务的可能性。

　　该人士表示，受“鼎晖投资基金”创立模式的启发，公司已从研究、投资等各部门抽调了相关业务人员，组成了直接投资部，并与若干外方公司，以及国内有丰富产业投资经验的公司进行了引资谈判。“目前，各方谈判已经接近尾声。向发改委申请‘VC资格备案’应该也是很快进入程序。”

　　更早开展VC业务的海通证券表示，该公司旗下一直低调的中比基金(中国-比利时直接股权投资基金)也将走向“阳光”。据悉，中比基金注册资本1亿欧元，包括中国、比利时两国政府在内，共有9个股东共同注资。海通证券就是中比基金的股东之一。此前，中比基金主要以股权形式投资于国内具有高科技内涵、处于成长期的拟上市中小企业。而随着券商开展创投业务的逐步解禁，中比基金也将赴发改委进行资格备案。

　　VC近忧

　　尽管“39号文”引发包括券商在内的VC热潮，然而，记者随后了解到国内VC的开展却并不乐观，国内VC真正迈入高峰期仍需时日。

　　据清科创业投资研究中心数据显示，随着2005年下半年风险投资政策环境的回暖、

资本市场体系的不断完善，中国风险投资行业已步入快车道。截至2006年一季度，国内新增创投基金就有9只，合计9.04亿美元，其中本土3只，投资规模1.59亿美元，本土VC在投资数量上占24%，合资VC占7%，外资占69%。从投资金额统计，本土VC占18%，合资VC占21%，外资VC占61%。

　　然而，VC回报率，特别是本土VC的回报率却不容乐观。据清科对62个创业投资基金投资进行的抽样调查显示，从1994年到2005年的十年期间，投资回报高于40%的基金共仅有7只，介于20%—40%17只，在10%—20%之间的19只，而低于10%有19只。这些高回报率的基金主要集中在以美元为投资标的的外资VC。其中，回报率介于10%—20%的本土VC只有5只，而回报率低于10%的本土VC最多，为17只，本土VC回报率高于20%的没有一只。

　　随着“39号文”后引发未来券商、保险等专业机构进入VC行业，清科公司有关分析人士也表示并非一蹴而就。

　　首先，如果券商直接从事直投业务需要防范财务风险，因为VC毕竟是投入期较长的股权投资，一般需要3—5年时间，而根据48家披露年报的券商显示，有44家2005年末净资本为正值，15家创新类券商净资本规模总计约为270亿元。而目前在14亿元净资本以上的券商只有10家，扣除资产管理以及自营资本，能用于创投基金的资金所剩无几。

　　其次，尽管有诸多相似之处，VC和投行业务在所需资金性质、专业知识、资金回收等方面仍存在差异，券商进入VC也需要防范经营风险。