创新类券商制度安排收官 融资融券有望7月开闸

　　作者：徐永

　　备受市场关注的融资融券业务又有新进展。

　　5月31日下午，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司召集了16家创新类券商就账户登记管理等问题集中征求意见。

　　一参会券商人士分析说，由于证监会向创新类券商下发了《证券公司融资融券业务试点业务指引》后，沪深交易所各自都制定了《融资融券业务实施细则》，登记结算和账户管理等问题，实际上是开展融资融券业务的一个技术性安排。上海金信证券研究所所长李康认为，这意味着融资融券业务7月开闸的可能性大大增加了。

　　融资融券细则初定

　　在融资融券的程序安排上，多位参与相关会议的券商人士表示，目前业内形成的比较一致的看法是，证监会会同时出台融资融券的管理办法，先融资再融券的方案并没有获得认同。

　　一位券商人士表示，具体是先融资还是先融券或是同时进行，券商可以根据实际情况选择，而这一般由客户的需求而定。虽然融券相比融资的程序更复杂，风险控制的要求也更高，但由于其涉及买空和卖空两个方面，缺少其中一个对实际业务开展都会有影响。

　　目前融资的担保品范围和融券的保证金比例等已经基本确定：试点阶段，可用于融资买入的证券是可充当融资融券担保品的证券，可用于融券卖出的证券是ETF，且需挂牌交易满三个月。融资购买ETF和国债的初始保证金率为125%，维持保证金率为115%；融券卖出ETF和国债的初始保证金率为125%，维持保证金率为115%；融资买入其他证券的初始保证金率为150%，维持保证金率为125%。

　　“讨论还集中在账户设置和风险控制上。”据某知情人士透露，担保品账户如何设置、账户之间如何合并和注销等成为主要讨论话题。此次中国证券登记结算有限责任公司公告的两份意见稿，是在证监会于今年4月底发布的《证券登记结算管理办法》的基础上制定的，而后者将在今年的7月1日正式实行。

　　在券商账户和客户账户设置问题上，一位多次参加证监会和交易所业务讨论的某券商骨干人员指出，目前可以确定的是券商要分别开设融资融券专用账户和客户信用交易担保证券账户，但客户是否在普通账户之外还要开信用证券账户还没有最终确定。目前证监会的业务指引和交易所的实施细则还有分歧。前者规定普通账户可以指定为信用账户，而交易所实施细则则规定，由证券公司为客户开设信用证券账户。

　　T+0可能先后实行

　　另据当天参与会议的知情人士透露，券商的自营证券非交易过户到融券账户是实行T+0还是T+1交易制度也是当天的主要讨论话题之一。这是相关方面第一次对比讨论融资融券过程中的交易制度问题，之前在深交所和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司联合举办的实施细则和账户管理的讨论会上，还没有涉及到T+0还是T+1的问题。

　　由于市场普遍预期，伴随着IPO的推进，T+0有可能作为一项刺激市场活跃度的制度安排获得推行，而融资融券对于券商而言不无好处，基于清算交收的时间间隔缩短，可以有效缓解决策滞后对市场行情波动的反应，风险可以得到有效控制，因此同时放行融券T+0的可能性较大。

　　不过，也有券商人士接受记者采访时否定了会实施T+0制度的可能性，“融资融券涉及的是客户交易的方式，而T+0或者T+1涉及的是交易制度，两者之间并没有必然的联系。从市场效率而言，T+0制度会是方向，但对当前开闸不久的市场来说，选取如何从交易品种上切入T+0交易制度还不确定。”但是他也承认“融资融券确实增加了实施这种制度的可能性。”

　　试点券商还未最终敲定

　　针对近期有消息称，融资融券的业务试点已经锁定中信、中金和国泰君安等券商，前述多次参与证监会和交易所相关讨论的人士指出，相关方面确实讨论过试点券商的问题，但在选取试点券商的家数，以及券商的名单上还没有明确表态。

　　对于此次关于结算登记的会议，前述知情人士认为，由于涉及的是一些账户管理程序等技术问题，与会券商都有可能进行业务测试，因此现在确定试点券商的时机还不充分。

　　事实上，目前还在征求意见的《管理办法(草案)》明确指出，证券公司申请经营融资融券业务应具备7个条件，包括经营证券经纪年限、经营行为规范性、公司治理结构、内控、技术系统、风险控制和运行方案等，各家创新类券商都能满足条件。

　　据悉，针对目前还在业内征求意见的管理办法，各家都已上报了方案。方案主要包括客户资信认证、业务流程控制等一些具体程序，比如根据各自营业部不同区域和情况，给客户信用额度可能就不一样，其他包括担保品范围、保证金比率、融资融券品种等都还需要证监会确定。