IPO重启 投行面临新考验

　　见习记者　刘昆明　彭潇潇

　　市场期待的那只IPO“鞋子”终于落地了。从新老划断三步走的战略决策来说，上周已经迈出了两步，IPO即将推出也是情理之中，但两周之内就迈了三步，还是有点出乎市场预料。

　　不过，业内人士普遍认为，虽然IPO重启短期来说对市场有些影响，但长期来看应该是利好消息。同时，他们还指出，全流通下的发行定价将会更趋合理。对投行来说，虽然此次IPO重启意味着为企业做IPO的证券承销业务的重新启动，但同时也将面临全流通下更为严格的市场考验。

　　长期来看是利好

　　“IPO的重启是必然的，短期来说对市场可能会有一些心理的影响，但从长期来看应该是一个利好消息，”联合证券研究所所长吴寿康认为，“因为没有活水的证券市场就没有发展，也没有长远的投资价值。”

　　第一创业证券研发中心副总经理潘焕焕则指出，IPO重启对市场的影响应该不会很大，因为从股改启动以来，一直在提IPO重启的问题，从市场的反应来看，已经基本上消化了。对此，国泰君安研究所副所长谢建军也认为，IPO重启应该是一个利好消息，因为新的高质量的公司进入股市能给市场带来持续成长的动力。

　　不过，华林证券研究所副所长刘勘则认为，IPO重启可能会分流二级市场的部分资金，因为二级市场的部分存量资金可能用于申购新股，这有可能在短期对市场造成负面影响。

　　发行定价将更趋合理

　　“全流通下的发行定价不可能再像过去那样，都是在20倍以上的市盈率了。”刘勘在谈到全流通下的发行定价问题时说。他说，新的发行定价估计会比现在沪深两市平均市盈率的16倍还要低，因为股改已经使股市的一部分风险得到了释放。

　　对此，吴寿康也认为，全流通下的发行定价与以前是有很大区别的，虽然询价以前也有过，但在全流通下，机构投资者在询价的过程中报出的价格会更趋于合理，不合理的话，就没有其他公众投资者来认购。潘焕焕也认同吴寿康的观点，他指出，对于全流通下的发行定价，发行人、保荐机构和投资者都会相互衡量究竟哪一个价位是比较合适的，因为在全流通的情况下，股票发行更有可能面临失败的危险。

　　投行面临新考验

　　虽然此次IPO重启对投行来说意味着承销业务的重新启动，但同时投行也将面临全流通下更为严格的市场考验，因为IPO市场化的核心是发行定价，而投行是发行定价的核心。

　　吴寿康就认为，全流通下的发行定价对投行来说绝对是一个挑战，因为上有发行人，下有投资者，如果发行价格太低，发行人会不满意，太高投资者会用脚投票，什么样的价格才是合适的，需要投行付出比以前更多的精力来进行定价研究。潘焕焕也指出，全流通下的投行需要加强对所承担的

新股发行项目公司的研究，因为如果没有比较全面的信息，定出的价格就不能让发行人和投资者同时满意，一般来说，全流通下的发行定价会比以前低。谢建军对此也表示认同。

　　刘勘对此却提出了不同的看法，他认为，全流通下投行的发行定价研究将不会发生新的变化。他指出，直到目前为止，新股的发行定价机制并不明确，仍然存在暗箱操作的可能。而在现有的市场格局下，政策还是向有利于机构和上市公司的方向倾斜，考虑到投行的趋利性，要想投行对中小投资者负责，需要走的路还很长。