资金申购望探路融资融券 合规资金确保大型IPO

　　于春敏

　　上周五，沪深交易所和中国证券登记结算公司分别发布了关于资金申购上网定价公开发行股票的实施办法，这意味着IPO重启相关配套措施基本齐备。

　　分析人士认为，恢复资金申购，是顺应市场化发行要求的必需之举，有利于新增合 规资金入市、增强市场活跃程度，是资本市场稳步发展的新起点。值得注意的是，新的申购办法大大放宽了申购上限的规定，有望为融资融券等创新业务“探路”。

　　引入合规资金确保大型IPO

　　市场人士指出，新规之下，保险资金、

企业年金、QFII以及其他类型的合规资金（包括低风险中小投资者的资金）可以通过新股资金申购持续进入A股市场，在实现资本保值增值的同时，也实现了合规资金与优质大型上市公司的双向扩容，不仅促进了国内

资本市场造血功能的恢复，加速资本市场上市公司的新陈代谢，同时也将提高境内资本市场的容量和流动性。

　　很明显，在市值配售方式下，增量资金无法通过市值配售参与大型优质企业的发行上市，中小投资者较低的市值也难以获得较好的新股中签。市值配售人为割断了新股申购环节资本市场与货币市场的联系，不利于投资者利益的保护，还导致了资本市场新股发行功能的丧失。恢复资金申购，辅以已出台的战略投资者定向配售和超额配售选择权制度，将能够确保大型公司境内成功发行与上市。

　　“新股申购专业户”将重返江湖

　　在以往的资金申购政策下，一有新股发行，就有大批资金从银行等多种渠道进入证券公司，“抽奖”结束，资金也随之转战别处。新规出台，这批“新股申购专业户”又将重返江湖、大显身手，尤其是资金实力雄厚的机构们，更将成为申购“大户”。市场人士认为，这或将成为日后该类“大户”开发新的类似固定收益产品的契机。

　　另据消息人士称，前期新发的很多基金其实并没有急于建仓，有相当一部分正在等待新股这样的廉价筹码。

　　有望为融资融券“探路”

　　此次公布的新办法最大特点在于：大大放宽投资者的申购上限。按照原先的规定，单一账户申购上限为当次发行量的千分之一，而沪市新办法将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股；深市申购上限为不超过本次发行数量，且不超过9999.9万股。很大程度上，新办法使得散户与机构间的力量对比更加悬殊，散户劣势愈发明显。而在香港市场，资金申购也是新股发行制度的基本环节，但在配售方面，无论资金大小，每一个有效申购账户至少配售1000股的份额。同时，它还有一个调整机构和散户资金实力的制度安排———证券抵押贷款制度（即Margin），有了“Margin”，散户若对某只新股特别感兴趣，只需提供认购额的一成资金，以放大10倍的资金来申购。这一制度有利于提高散户中签率，保护中小投资者的利益。分析人士认为，很明显，借鉴成熟市场的经验，在IPO中引入融资业务，不仅可以在一定程度上改变散户的资金劣势，还可为融资融券等创新业务开局。