再融资新规有助提升A股竞争力

　　大盘涨幅近4%，460余亿资金杀入主板市场，长假后第一个交易日，深沪股市气贯长虹的升势说明资本对中国证券市场有了新认识。当上市公司再融资新规昨天亮相后，A股市场的价值需要重新估量。

　　再融资新规给人最鲜明的印象是：让“好孩子”吃饱喝足，拥有充分发展的空间；同时，也对约束“坏孩子”提出了更有效的办法。在国内资本对外投资大门渐次开启，国际 资本市场纷纷淘金中国的背景下，再融资新规以及由此可推导的IPO新规预示，中国资本市场对优质公司的吸引力将大大提升，而随着优胜劣汰机制的完善，A股市场的投资价值也需要重新考量。

　　刚出炉的《上市公司证券发行管理办法》取消了筹资额不得超过净资产两倍的数量限制；取消了辅导期一年的规定；取消首发前12个月内不得增资扩股的规定；取消了关联交易比例不得超过30%的规定。这些新规意味着，A股市场赋予上市公司更充分自由的融资发展空间。

　　基于经济大环境以及监管水平的局限，过去的再融资管理办法是把“双刃剑”，其严格管制既起到降低违规风险的作用，也束缚了优质公司的发展空间。比如一家公司获得好的发展项目，需要通过

资本市场大量融资以迅速发展该项目时，却因为再融资额不得超过净资产两倍的限制，还需要通过其他渠道弥补资金不足，这将提高其融资成本，甚至可能失去最佳商业机遇。

　　更重要的是，以净资产额为标准来衡量再融资额的管理办法，显然不适应新经济发展的需要，因为大量科技型企业的价值并不体现在净资产上。这就好比以摔跤选手的标准来要求撑杆跳运动员，当然无法满足运动水平提高的目的。

　　资本市场最重要的功能之一是融资功能，而融资规定是企业考量资本市场是否适合自身发展最重要的因素之一。如果一个市场的融资规定不能很好满足上市企业的需要，那么，该企业就会选择更适合其发展需要的市场去融资。近些年，国内一些优质公司纷纷选择海外上市融资途径，其中一个重要原因就是国内A股市场不能充分满足其融资发展需求。

　　相对于海外资本市场更宽松、自由和规范的融资渠道，A股市场对优质企业的吸引力相对较弱。任由这种强弱对比的存在，就会导致国内优质企业纷纷外出，国内资本丧失投资优质企业的机遇，无法分享优质企业增长带来的丰厚回报。这种状况如不能得到改善，将对宏观经济产生负面影响，不利于

中国经济长期、可持续健康发展。

　　没有一个完善的、融资成本低廉，同时又能充分满足企业发展需要的资本市场，中国经济很难在更高水平和更广阔空间上得到发展。此次A股市场再融资新规的出台是一个重大“利好”，对融资企业而言，A股市场将能更好满足其发展需求；对投资人而言，A股市场的投资价值因为制度性变革而得到提高。