股市即将恢复融资 证监会征求意见

　　早报记者 陈其珏

　　自去年4月底内地证券市场暂停融资后，坊间关于何时恢复融资功能、如何实施“新老划断”一直众说纷纭。昨天，证监会发布《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)，首次对此作出回应。

　　证监会发言人昨天表示，选择目前时机开始恢复市场融资功能是由市场多方面的背景和条件决定的。首先，股改已取得阶段性成果，这为实行“新老划断”创造了基础性的条件。同时，恢复市场融资功能是市场发展的内在要求，也是适应我国当前宏观经济总体形势和发展需要的一项必然选择。

　　据他介绍，“新老划断”具体实施时将不简单地以某个时点作为实施标志，具体做法拟分三步走：第一步，恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；第二步，择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；第三步，择机选择优质公司，启动全流通条件下的首次公开发行。

　　对此，万国测评董事长张长虹昨在接受早报记者采访时表示，上述做法仍带有很强的“投石问路”性质：因为它并没有给出明确的再融资时间表，只是给市场放出“气球”，以试探反应。

　　“而以定向增发作为第一步既不会让市场很快感受到扩容压力，同时也满足了部分上市公司欲扩大市场规模的要求。这暗示了一些公司的整体上市可能会率先启动，另外也给兼并重组开了口子。”张长虹说。

　　根据《办法》，新的再融资办法首先强化了公开发行证券的市场约束机制，包括确定市价发行原则，适度降低财务指标要求。

　　“市价发行原则改变了以往以配售为主的方式，是一种和国际接轨的做法。”张长虹告诉早报记者，在这一原则下，上市公司为了增发成功需要对股价进行必要的维护，同时也会增加发行人的发行难度，加大主承销商的包销压力。而降低财务指标要求则是大势所趋，今后可能还会进一步降低。

　　另外，《办法》规定配股要采用新《证券法》规定的代销方式发行，并引入发行失败制度，即代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量70%的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。在采用代销方式配股的情况下，即使股东大会通过了配股决议，也有可能由于中小股东不参与申购而导致配股发行失败。

　　张长虹认为这是一种过渡性机制，有利于促进上市公司在实施配股时理性决策。

　　不仅如此，《办法》还强化了现行的确保发行人独立性、加强募集资金管理以及鼓励对股东分红派息等方面的要求，并适当简化了上市公司证券发行的诸多环节。

　　恢复再融资会否给当前市场环境带来冲击？对此，上海社科院金融与资本市场研究室副主任韩汉君告诉早报记者，目前市场资金供应已非常充裕，投资者对再融资和IPO的心态已发生改变，有些甚至渴望新鲜血液进入市场，因此一旦恢复融资功能不会给市场带来太大的负面影响，甚至还可能有振奋作用。

　　但市场人士王吉舟则认为，恢复融资功能带来的冲击仍将存在，目前的牛市来之不易，必须充分认识恢复再融资与IPO可能对市场的影响。

　　另据了解，《办法》将向投资者和社会各界公开征求意见。

证监会希望有关意见或建议以书面或电子邮件的形式于2006年4月22日前反馈。