巴曙松称直接融资将受重视 股市会吸引更多资金

　　本报讯 (记者 曹元) 3月23日至24日，著名经济学家巴曙松教授在海口中国(海南)改革发展研究院作了题为“经济转轨宏观经济管理和金融改革”的演讲。巴教授在演讲中称：“中国直接融资将越来越受到重视”。

　　巴曙松在演讲及接受《证券导报》记者专访时多次提到，中国要重视发展包括证券市场在内的直接融资。他介绍，目前我国企业的融资绝大多数是通过银行进行的(资料显示， 我国金融结构中间接融资比例超过90%，而发达国家的间接融资比例通常只占50%左右。)如此一来，银行和企业所承担的风险都很大，一方面，企业负债率高，财务结构不合理，抗风险能力弱。另一方面，由于宏观经济环境变化导致银行坏账率居高不下，金融风险集中。而包括证券市场在内的直接融资市场，由于可以在全社会范围内有效地分散风险，在遇到影响经济的重大因素时，将不至于风险集中而对经济带来极为不利的负面影响。他举例说，美国在经历9.11事件后，经济没有大幅衰退的重要原因之一是，美国金融体系完善，融资渠道较多，有效地降低这一突发事件对经济的冲击，尤其是包括证券市场和债券市场在内的直接融资市场功不可没。事实上，世贸大厦的坍塌引发的是德国股市的下跌。

　　从解决中小企业融资难这一角度出发，巴曙松认为中国要注重发展直接融资。他说，因为

商业银行作为一个市场主体，从考虑自身风险和收益出发，在风险定价能力还不高，银行间竞争还不充分的情况下，不能寄希望银行降低贷款门槛，向贷款风险较高的中小企业借贷。而发展包括风险投资、创业板市场、次级债券等直接融资市场，并进行金融产品创新，为中小企业发展的不同阶段提供金融支持，将显得非常重要。

　　巴曙松还详细阐释了直接融资的三个主要类型，即股权融资，债权融资和产业投资基金融资。他说，随着

股权分置改革的深入，企业直接融资渠道将越来越畅通。上市公司新老划断后，通过股改的公司定价更市场化，公司市盈率将回落到合理水平，原来制度缺陷下非流通股与流通股的利益分离将不存在，上市公司的各个利益相关者的利益有机的联系在一起。中国的

证券市场将会吸引更多资金入市。

　　此外，巴曙松还认为，2006年企业短期融资债券以及企业债券将会有进一步的发展，这也将成为企业直接融资的重要途径。他说，2005年银行间债券市场发行的企业短期融资券已达1305亿元，2006年将会更多。另外，2005年产业投资基金的试点已经进行，2006年会逐步推广，这也将成为企业进行直接融资的一个渠道。