股改成目前机构研究重点 股市将进入明庄时代

　　深交所第八届会员单位与基金公司研究成果评选结果显示

　　股改成为目前机构研究重点

　　海通证券获奖论文提出：股改扩容压力将主要体现在两年后

　　【本报讯】（记者王欣）深交所第八届会员单位与基金公司优秀研究成果颁奖与交流会日前在深圳召开，记者在本届获奖研究成果中发现，股权分置改革带来的相关市场问题成为了目前机构投资者的研究重点。获综合问题类一等奖的海通证券研究成果《全流通预期下的股改扩容与价格压力实证研究》中提出，在后续一年期解禁、两年期解禁及全面解禁的三个阶段中，股价压力将呈现两头大、中间小的格局，股改扩容压力将主要体现在2008、2009年。

　　证券研究应推动市场创新

　　中国证监会副主席桂敏杰出席了颁奖活动。他在讲话中对深交所坚持连续八年举办研究成果评选活动给予了充分肯定，认为此项评选活动扩大了证券研究成果的影响，对于提升证券行业研究水平，促进业内证券研究的沟通与交流起到了积极的作用。他提出，今年是资本市场创新之年，证券公司、基金管理公司等要充分认识证券研究的重要意义，在融资融券、资产证券化产品、投资者保护等方面取得更多研究成果，促进证券研究不断推动资本市场改革创新和规范发展。

　　本届获奖研究成果具有涉及面较广、创新性强、具有一定的理论深度和较强的应用推广价值等特点，大部分研究成果运用了实证分析方法，着眼于市场发展中亟待解决的重大问题，既有一定的理论前瞻性，又有很强的现实指导作用，基本上代表了我国证券研究机构在证券市场研究方面的最高水准，对于政策研究具有指导意义，对于上市公司、证券公司、基金管理公司规范运作及提高经营效益具有重要的推动作用。

　　会上，中国证监会副主席桂敏杰、机构监管部副主任杨志华，深交所总经理张育军、副总经理宋丽萍及专家评委向获奖单位颁发了奖牌。

　　股改带来市场格局变化

　　据了解，本届评选活动从150篇参选研究成果中评选出了24篇获奖作品。其中获一等奖的四篇研究成果中有三篇都是围绕着股改相关问题展开，分别是海通证券报送的《全流通预期下的股改扩容与价格压力实证研究》、《后股权分置时代大股东行为、市场影响及监管策略》，联合证券报送的《国内上市公司股权激励制度与案例研究》。同时，嘉实基金也因为其报送的《分析师盈利预测对股价影响的实证分析》成为首次荣获一等奖的基金公司。

　　海通证券研究所的吴淑琨在获奖论文中提出，股改带来的市场格局变化主要体现在三个方面：一、可上市流通股高度集中化，上市公司前十大流通股股东持股占流通股比例将从2004年底的10.66％，变为股改后的57.1％。二、现有的非流通股股东将成为市场的超级主力，基金成为最大的“散户”，中国股市将进入“明庄”时代。三、随着禁售期的逐步解冻，可上市交易的

股票供给将大幅增加，市场面临四次大的扩容冲击，包括：对价冲击；股改一年后持股5％以下的非流通股解冻，同时持股5％以上的非流通股可减持不超过总股本的5％；股改两年后持股5％以上的非流通股可累积减持不超过总股本的10％；全部解冻。尽管股改扩容的实际冲击不会像理论预测那样大，但如没有相应的政策支持，其与

新股发行叠加起来的价格压力可能是市场所不能承受的。报告建议从最低持股比例、交易方式、活跃市场、信息披露、强化监管等方面拿出一系列的配套政策。