股市扩容从单赢走向多赢 股指并非因此必然下跌

　　本报记者　跃然

　　今年“两会”期间，业内对何时重新启动新股发行和再融资的讨论颇为热烈。对此，全国人大常委会副委员长成思危表示，市场肯定是要恢复融资功能的，并建议从中小企业板块做起，逐步推进。而“十一五”规划纲要中更是明确提出了提高直接融资比重的任务和相关政策。

　　股指并非必然下跌

　　对于重启新股发行和再融资可能给市场带来的影响，不少业内人士表示，扩容绝不必然引起市场下跌。在股改公司市值已突破六成、股指围绕1300点波动、优质上市资源日益流向海外的关键时刻，A股市场恢复融资功能应尽快提上日程。

　　中国社科院金融专家易宪容说，其实市场不该有太多顾虑，因为IPO并非市场下跌的“元凶”。一年多来的经验表明，停发新股并不是推动股指上行的灵丹妙药，相反，期间股指照样不断下跌，甚至跌到了几年来最低点。　他表示，如果一个市场不能够新陈代谢，令投资者无从选择，也无法得到回报，那么这个市场则形同虚设。

　　此外，不少业内人士疾呼，“市场永远是在创造而不是在等待中发展的”，“恢复市场融资功能，宜早不宜迟”。银河证券首席经济学家左小蕾日前也表示，“给出再融资和IPO的时间表已经没有任何障碍。”　

　　有专家强调，近几年来市场运行情况表明，“流入活水”需要新的竞争机制和运作规则。“如此一来，扩容也许是一个转机而非压力。”一位权威人士说。

　　完善发行游戏规则

　　权威专家指出，“新股发行重在制度完善。重启股票发行，要求我们必须在完善发行机制、提高市场化程度和提高投资者回报上做足‘功课’。”

　　对于如何完善股票发行规则，有专家建议，应该从心理、制度以及资金三方面着手进行完善和调整。

　　———要打破以前那种扩容必定冲击市场的心理障碍。为何人们害怕扩容？一位投行人士解释说，“过去我们没有形成一个很好的市场化自律定价机制，上市公司的不少财务数据都不真实，令投资者深套其中。公司在上市时把利润做得很高，做到顶点了，上市后故意拉抬股价，然后以关联交易、占用资金等方式掏空公司。”正是这些制度漏洞使投资者对新股发行产生了一种抵制心理。

　　———制度上可以考虑完善询价机制。业内一位资深人士建议：首先，提高询价效率，缩短发行核准至上市之间的周期；其次，将网下配售顺序与锁定期限挂钩，鼓励询价对象延长锁定期；再次，加强对保荐机构和询价对象监管，完善对保荐机构和询价对象的评价、约束和淘汰机制。对询价人应有一个合理的考评机制，考评不达标的，要把他们剔除掉。此外，还有不少专家建议采用存量发行和降低配股比例等方式来减轻对市场的冲击。

　　———可以考虑恢复资金申购以逐步取代市值配售。其好处是可以吸引更多的资金来参与其中，并对发行定价发挥良性引导作用。易宪容告诉记者，目前内地证券市场并非没有资金，也不缺乏投资者，有15万亿元的居民储蓄存款在寻找投资机会，股市边缘有近万亿元的私募资金在等待市场机遇，境外不少投资机构虎视眈眈，可见内地证券市场吸引力并不差。

　　中小板可充当“试验田”

　　“两会”期间，中国

证监会前主席、全国人大常委、财经委副主任委员周正庆指出，应尽快在

中小企业板进行“新老划断”，探索全流通条件下的新股发行及再融资机制。这一观点也是业内公认的扩容步骤。

　　为何中小板适合充当扩容先锋？业内专家分析，因为一边完善制度一边扩容的摸索，步子走得太大，就会涉及到市场承受力问题。众所周知，“新老划断”需要在全流通情况下发行，公司估值等各方面的理念会有变化，而对于市场重心的稳定，中小板正好是单独一个板块，有其单独的效应，其特点是小而全，需要的资金也少，正好适合去探索新制度和全流通的新格局，非常适合做试验。因此，在灵活的中小板中设计制度会更合理，发现和纠正问题也会更方便。让中小板充当新股发行“试验田”，能够使扩容形成多赢的局面和良性循环过程。

　　目前人们已达成共识：启动扩容是撬动A股市场的杠杆，是为投资者提供良好投资机会和投资回报的契机。而改变原有单赢格局，以多赢的方式实现扩容，正是业内翘盼的扩容新貌。