银行贱卖论波及证券业 外资重组券商已遭到搁置

　　本报记者 莫菲 北京报道

　　“‘银行贱卖论’风波已经对我们的工作产生了影响。”建银投资一位人士对记者表示。

　　一个值得思索的现象是，在十多家等待注资的券商中，较早提出申请并采用建银和瑞 士一波联合共同入主的湘财证券重组已搁置。相反，另一家较晚递交申请、但纯粹国家注资的证券公司与建银投资已进入备忘录商谈阶段。

　　该人士表示：“除了公司本身存在较大风险，令瑞士一波在尽职调查后驻足外，湘财证券外资重组无期限拖延的另一原因是受阻于证监会的态度。目前，管理层已暂缓审批外资入股国内证券公司，要重新评估外资重组国内券商的行为。”

　　在汇金公司和建银投资注资的证券公司中，唯一成为获得外资重组批准的幸运儿是北京证券。据悉，瑞士银行入主后的新北京证券，破例获得

股票经纪业务和个人投资管理服务。

　　对此举措，有关官员的解释是“一家企业向外资开放，会有优惠政策，如果整个行业全部向外资开放，需要有统一公平的游戏规则。外资开放需要循序渐进的过程，现在不是大规模引入外资的合适时机。”

　　言下之意，以前的优惠政策纯属个案。

　　先关门打扫再开门迎客

　　与银行面对“贱卖论”的态度相比，证券公司似乎没有那么大的底气。

　　“银行是拿优良股权向外资出售尚有如此分歧，面对不良资产缠身的重组类证券公司，外资当然有更多的砍价余地，折扣因素更多。”一位建银投资人士称。

　　据悉，除了证券公司净资产做实要打折外，人员安置问题、税收制度问题、劳工制度问题、信息不透明及黑幕均成为外资杀价的隐性筹码。

　　此外，自瑞银集团重组北京证券之后，外资谋求控股权和综合类资格的欲望愈演愈烈。瑞士一波洽购湘财证券，摩根士丹利洽购山西证券，JP摩根洽购辽宁证券。不少重组方案上报到证监会。

　　“JP摩根最初报出的是51%以上的控股方案，这突破了中国证监会的《外资参股证券公司设立规则》和WTO开放的节奏。”一位贴近证监会人士表示。

　　事实上，瑞银证券名义上只占新北京证券20%的股权，但外资会与建银投资、其他股东签署三年后的回购协议，外资与建银投资成为一致行动人。这样，外资得以曲线控股国内证券公司，突破了中国证监会对外资进入国内券商“单一外资股东持股不超过20%、合计不超过25%”原则。

　　“采用回购手段，实际控制证券公司，也是监管层目前阶段不愿意看到的现象。”该人士说。据悉，JP摩根的控股方案，在经各主管部门会签时，遭到了证监会的坚决抵制。

　　湘财证券此前的重组方案是，建银将可能出资约15亿元，成立资产管理公司，负责收购湘财的不良资产；之后，将资产管理公司和现有的湘财证券合并成立新的证券公司，建银将持有的新公司股权转让20%给瑞士一波，原湘财证券老股东按照以前的持股比例对新的证券公司的股权进行分配。

　　湘财证券与瑞士一波效仿的正是瑞银模式。

　　上述人士再次强调“一家企业向外资开放，会有优惠政策，如果整个行业全部向外资开放，需要有统一公平的游戏规则。”

　　既然有如此多不利谈判的因素，为什么要选择此时向外资出售股权呢？

　　“证券公司向外资开放是长期趋势，但是何时放开，如何放开都是要结合WTO和自身情况考虑的问题，开放需要循序渐进的过程，有时可能是迂回的过程，不能一下子全部端出。”某权威人士认为。

　　原因有二，首先，目前整个证券公司综合治理还在改革过程之中，尚未成型；其次，这不符合WTO关于证券业放开的承诺。

　　暂且不论瑞银模式目前得以大量复制的话，将会对内地券商形成巨大的竞争压力，即使现在外资进来了，能发挥多大作用呢？

　　据悉，高盛高华尚未取得证监会的创新试点类证券公司资格，暂时无法开展各种创新业务。

　　按照国务院转发证监会《证券公司综合治理方案》要求，到明年年底，券商的保证金存管制度、风险控制、投资者保护等基本制度、整体环境将得到根本上质的改善。

　　“到时候，我们在与外资谈判时将有更多话语权，现在，要做的是先关门打扫，然后开门迎客。”这位人士认为。

　　建银外资策略

　　证监会作为证券行业的审批机构，其对证券公司向外资开放节奏的审批态度，直接影响到建银投资热火朝天的外资策略。

　　之前，面对等待注资的十多家证券公司，建银投资一直在谋求外资策略“通过联手外资证券公司，共同进入重组券商。”

　　建银投资的背后是央行。汇金公司副董事长、建银投资董事长汪建熙曾表示，按照他的理解，在具体操作中，汇金公司的投资政策性更强一些，而建银投资的投资市场化色彩更浓一些。

　　“汇金公司、建银投资公司需要对国家投入券商的资金安全负责，同时它只是券商的阶段性持有人。”他表示。

　　因此，借助外力不仅是引入外来资金，同时希望外资券商带来好的公司治理，并且三年之后建银投资可以把股权转让给外资，合理退出。当然，不排除建银投资会保留和整合手中一部分券商的控股权。

　　建银投资总裁郑之杰甚至提出"狼羊理论"，希望在中外合资证券公司中，外资股权比例扩大到100%。

　　如果依照“先关门打扫”的方式，市场上也会存在质疑声音。

　　“仅凭建银投资一人之力，是否能管好那么多券商？”建银投资人士感到困惑，“我们给国家、社会需要一个好的交代。”

　　开放前的博弈

　　2005年10月下旬，自外资银行纷纷向国内银行抛橄榄枝时，外资投行纷纷提出入股内地证券公司，并希望将入股比例提高到49%以上。，

　　美国财政部长斯诺、美国证券业协会以及美国各大投行负责国际业务的总裁在来京参加中国资本市场论坛上，敦促加快开放中国金融服务和资本市场。此间，这一呼声达到了高潮。

　　面对某些外资急功近利、欲“搭中国改革便车”的做法，11月2日，

银监会副主席唐双宁在2005中国论坛上做了“引进合格战略投资者促进中外资银行双赢”，而不是“中方贱卖，外资得益”的演讲。

　　他首次提出引进外资战略投资者应坚持五项原则、符合五个标准。

　　五项原则：一是从国家利益看，要保持国家对大型银行的绝对控股；二是从市场行为看，中外双方应按市场原则在自愿、互利的基础上进行合作；三是从中方看，引进战略投资者主要不是为了引进资金，而是为了引进先进的管理经验和技术手段，促进中资银行完善公司治理结构，提高管理水平，因此，引进战略投资者应与自身特点相结合，以提升中资银行自主创新能力和管理水平为目的；四是从外方看，投资入股中资银行一般应当是大型金融机构，在银行经营管理方面有丰富经验；五是从监管看，要坚持严格的资格审查，并跟踪和评估实际效果。

　　五个标准：一是投资所占股份比例不低于5%，二是股权持有期在三年以上，三是派驻董事，四是入股中资同质银行不超过两家，五是技术和网络支持。

　　唐双宁发表演讲的次日，汇金公司表示重新考虑淡马锡参股中国银行。

　　实际上，上述某些原则也适用于证券公司引入外资战略投资者。而部门间协调和磨合似乎向世人证明中国金融业开放前的伟大博弈。

　　面对外资的来势汹汹，国内各部门在“金融改革开放大方向”一致的前提下，某些问题上仍持有不同意见。

　　证监会主席尚福林在回应美国财政部长斯诺时，表达资本市场开放的第一原则就是"积极稳妥、循序渐进"。

　　拥有全球思维的央行行长周小川在"中国资本市场论坛"答谢晚宴上发表演讲强调，资本市场改革开放慢了也可能有风险。

　　专家指出，根本不必担心开放过快会影响民族品牌的建设。事实证明开放过慢，保住的都将是一些弱小企业，丢掉的则是整个证券市场。

　　相较于证监会“循序渐进”原则，央行积极以向外资开放敦促改革的态度非常明确。“我们关心的不是资金的问题，我们更关心外资是否带来业务发展、风险控制的技术，创新产品的业务开发能力，是否能把金融机构做好。”

　　在WTO开放之际，券商固步自封是不可能的。“目前，有所争议的地方是开放的速度问题与如何卖个好价钱的问题，之前，监管层该制定好一切有关对外开放的制度和政策。”上述专家认为。