许小年：内地资本市场要向香港看齐

　　高华证券副董事长许小年提出内地资本市场要向香港看齐

　　本报讯(记者 李巧宁)“内地资本市场的融资功能在退化，资产定价功能在丧失。若我们不着力加快制度建设，将有越来越多的国内企业赴港上市，香港不仅会进一步巩固其国际金融中心的地位，而且会逐渐变为国内金融中心。”高华证券副董事长许小年昨日在“2006《财经》年会”上如是说。

　　许小年认为，内地资本市场只有向香港市场看齐，才能准确为资产定价，才能实现可持续的融资。为此，国内市场应借鉴香港市场的经验，在制度建设上迈出更大步伐。

　　发言一开始，许小年就向与会者展示了几份图表。他分析说，图表显示，内地

股票指数与

中国经济增长之间没有明显的相关关系，如果非要说有相关关系的话，两者之间似乎存在负相关关系。而恒生H股指数与国内GDP之间却具有非常高的相关关系。　

　　“这表明，香港市场具有比较准确的资产定价功能，而上证综指却不能反映中国经济的基本面，国内市场的资产定价功能是低效的，甚至说已丧失了资产定价功能。”许小年说。

　　“不仅如此，国内资本市场的融资功能也在退化。”通过对近几年H股公司在香港市场的融资额与内地市场(包括A和B股)的总筹资额进行对比，许小年得出这样的结论。他说，自2001年以来，中国公司在香港市场的融资额不断上升，而从2000年开始内地市场的筹资额不断下降，在2004年，H股公司的融资额更是首次超过了内地市场的总筹资额。受

股权分置改革停止融资的影响，今年前三季度，H股公司融资额接近100亿美元，而内地市场总筹资额仅为40多亿美元。

　　许小年指出，这说明，国内资本市场的融资功能在退化，资产定价功能在丧失。香港市场不但具有资产定价功能，而且还具有持续融资的功能。

　　为什么会这样，问题到底出在哪里？许小年分析认为，这要从香港与内地市场的区别说起。在他看来，两者有六大区别：香港是一个完全开放的国际市场，内地市场是基本封闭的；香港是充分竞争的市场，内地是受行政保护的；香港是价格由市场决定，机构、个人自负盈亏的“放任自由”式的市场，内地是政府管指数、机构、投资者、发行和定价的“频繁干预”式的市场；香港拥有独立的监管体系与监管当局，内地是在政府、机构、股民多方影响下、带有多重目标的监管；香港媒体发挥着监督功能，内地媒体往往是在炒作；在香港，资本市场是纯商业问题，在内地它则成了社会问题。