宝钢权证持续飙升 备兑权证年内推出未获证实

　　深圳商报 记者钟国斌

　　备兑权证年内推出未获证实

　　做市商制度尚未建立，风险难以控制，令其难以短期内获准放行

　　最近宝钢权证(资讯 行情 论坛)出现持续飙升行情，券商拟推备兑权证的声音又多了起来。据消息人士透露，交易所计划今年12月份推出此项业务，届时将会有几家券商同时推出备兑权证。

　　上交所有关人士昨日接受记者电话采访时称，备兑权证由证券公司开发推出，什么时间能够推出并不清楚，目前也没听说哪家券商拟推备兑权证，上交所亦没有发布关于证券公司发行权证有关问题的通知。

　　此前据媒体报道，国信证券、国泰君安、光大证券等券商已向

证监会和证交所递交了发行宝钢备兑权证的申请；东海证券同时递交了发行上证50(资讯 行情 论坛)ETF和招商银行(资讯 行情 论坛)的备兑权证的申请；而招商证券、联合证券、广发证券等券商也都进行了备兑权证的设计工作。

　　券商力推备兑权证

　　宝钢权证上市后受到暴炒的情况表明，股票价格和权证价格二者走势相背离，不是设计权证产品时的初衷。主要是权证的量太少了，这样备兑权证的推出显得非常必要。

　　专家表示，在海外成熟市场，防止权证被过度炒作的办法有两种。一是引进做市商制度。另一种方法就是增加权证供应量。由于不涉及到股本的增加，备兑权证的发行比较简便，而且可以反复多次发行，这也可使股票与权证价格走势趋于吻合。

　　国泰君安有关负责人曾表示，宝钢备兑权证的行权价、行权比例、到期日与现有的宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)完全一致，价格则定于0.95左右，远低于目前宝钢权证市场交易价。

　　发行其他标的备兑权证也是一种可行方式。光大证券和国泰君安都递交了上证50ETF(资讯 行情 论坛)权证的发行申请。ETF的流通市值和流通量比单个股票要大得多，被操纵的可能性要小得多。

　　备兑权证为何迟迟未推出

　　国泰君安8月份就申请发宝钢备兑权证，然而两个多月过去了，宝钢备兑权证能否推出仍是没谱的事。国泰君安有关人士昨日接受记者采访时称，他目前并不清楚宝钢备兑权证何时会推出。

　　江苏天鼎秦洪则认为，备兑权证迟早会出来的，至于宝钢备兑权证为什么迟迟不出来，主要原因可能是管理层没有批准，也可能与缺乏操作空间有关。宝钢备兑权证发行可以增加权证数量，将抑制宝钢权证的暴炒和人为操控，但目前所说的宝钢备兑权证发行量不过2亿份，这个数量难以稀释短线资金对宝钢权证的炒作。备兑权证产品的发行上市，对深沪股市也没有什么影响。因为这些投机炒作权证的资金一般是不会轻易进场炒股票的。

　　推出备兑权证有一定风险

　　据了解，权证业务需要券商具备相当的设计能力、交易经验和风控水平。券商投资能力的差异，在权证时代将更加明显。

　　对于备兑权证的风险管理问题，有业内专家表示，如果按照其他市场的做法，可以发行高息票据，或者认购权证和认沽权证同时发行等做法。不过，一位券商表示，仅以目前国内的技术手段，完全对冲掉风险几乎是不可能的，所以只有尽量在最大程度上来控制风险。

　　一般来说，备兑权证发行人的直接收益包括权证的发行收益和做市过程中买卖权证的价差收益。但目前交易所的相关法规中，并没有明确给予券商做市商资格，这对券商来说，无疑是剥夺了很大一部分收益来源。

　　联合证券有关人士对此表示，券商发行备兑权证产品的时机还不成熟。交易所的相关法规中，明确规定了权证发行人必须提供履约担保。履约担保条款虽然充分保护了权证投资者的利益，但对于权证的发行人来说，却要承担更大的风险。如果股价下跌，券商需自行承担股价下跌的损失。特别是对于发行认沽权证的券商，股价下跌时券商必须以履约担保金为基础，向权证投资者支付现金差价或实物(标的证券)。由于理论上股价的下跌幅度是不可预测的，因此券商发行认沽权证所要承担的风险更大。

　　中证投资张志民认为，现在推出宝钢备兑权证的可能性不大。因为目前权证市场刚刚起步，风险控制等许多方面有待完善和规范，备兑权证作为权证市场的衍生产品，各大券商可以精心设计和主动申请，但管理层现阶段应该不会马上批准推出。从目前G宝钢(资讯 行情 论坛)的正股价格看，推出宝钢备兑权证的风险也较大，毕竟目前宝钢权证的内在价值为负数，按国泰君安拟推的备兑权证测算，投资者买0.95元一份的权证风险不小。而发行商以买卖G宝钢进行避险，主要表现为“高买低卖”，即G宝钢上涨时权证行权概率增大，发行商需要买入G宝钢，而G宝钢价格下跌时则需卖出G宝钢。宝钢集团40亿元护盘资金都打了水漂，券商此时推出宝钢备兑权证风险较大。

　　名词解释

　　什么是备兑权证备兑权证属于广义的认股权证，它也给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。备兑权证按发行条款的不同，可分为看涨权证和看跌权证；根据备兑权证的执行方式条款，可分为欧式权证和美式权证。按备兑权证的标的资产的不同，可以分为股票权证、指数权证、债券权证、商品权证、货币权证等。