交易所架构基本规则 券商发行备兑权证年内开闸 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年11月16日 14:54 21世纪经济报道 | |||||||||
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本报记者 刘诗颖 上海报道 券商发行备兑权证在一派平静中渐行渐近。 记者日前从接近证券交易所的人士获悉，券商发行备兑权证的相关制度已基本拟定，交易所计划在今年12月份推出此项业务。
之前，《上海证券交易所关于权证一级交易商有关事项的通知》(以下简称“《一级交易商通知》”)征求意见稿在业内流传，而早在10月中旬，《上海证券交易所关于证券公司发行权证有关问题的通知》(以下简称“《权证通知》”)开始在征求意见。 知情人士介绍，与征求意见稿相比，交易所还将在风险控制、交易报价等方面作进一步的改动，同时，将遴选券商上报的产品方案、检查一级交易商的风险控制系统等等。 对于此项新业务，券商们正磨刀霍霍。消息人士透露，介时将会有几家券商同时推出备兑权证，至于上市地的选择则主要取决于标的证券。 开闸在即 据悉，发行人资格、风险控制、担保品的范围、产品创设、一级交易商等问题，在《权证通知》、《一级交易商通知》等征求意见稿中均有规定，具有很强的操作性。 《权证通知》中规定，有资格发行备兑权证的券商，被限定在创新试点券商范围之内，并且要求最近一年经审计的净资产数额大于15亿元，净资本大于10亿元。 与此同时，发行人和一级交易商的作用凸现出来。 《权证通知》要求，发行人应当委托一家以上的具有发行人资格的证券公司，与自己同时担任一级交易商。 而在《一级交易商通知》中，则具体要求发行人应当委托一家主一级交易商和一家副主交易商，并且对一级交易商买卖报价的具体价差做了详细规定。 联合证券权证研究人士认为，一级交易商的作用主要体现在两方面，一是引导市场合理定价，二是保障权证市场具有足够的流动性。 权证对流动性的要求非常高流动性稍差一些投资者面临的损失可能非常巨大。在竞价制度下上涨时没有卖盘或下跌时没有买盘的情况，更容易出现因此也需要做市商保证其流动性。 而从权证的流通市值来考量，权证产品一般都具有较小的流通市值，容易被操纵。实行做市商制度，则一定程度上抑制着权证的过度投机行为。宝钢的过分投机很大程度也是因为做市商不能继续发行权证，调节供应量所致。 宝钢JTB1的一级交易商——国泰君安证券公司意识到了这样的问题。8月份，国泰君安向上海证券交易所提出了发行宝钢备兑权证的申请， “当时券商发行备兑权证的基本制度还没有出来，时机并不成熟。”知情人士向记者透露。 他还透露，交易所发布的《权证管理暂行办法》是权证类的主要文件，不过券商发行备兑权证不会在《暂行办法》修改后再推出，“极有可能的方法是交易所下发补充文件。目前的权证市场才刚刚起步，很多问题还没有充分暴露，不会在短时期内对暂行办法进行改动。” 与上海证券交易所一样，深圳证券交易所也对权证的发行做了大量的工作。“两所极有可能联名发布文件，券商发行的备兑权证可以在两个交易所上市，具体上市地点将取决于标的证券。” 严格风控 然而，《权证通知》对于权证发行中风险控制的各项要求仍使不少券商感到有点压力。 担保方式的规定就是其中之一。 根据《权证管理暂行办法》的规定，由标的证券发行人以外的第三人发行并在本所上市的权证，发行人有两种担保方式可供选择：其一，“通过专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保”。 《权证通知》还要求，“发行人按照《办法》第十一条第(一)项提供履约担保的，须在本所指定的专用账户内存放担保品，并利用该账户，按照发行说明书中的相关内容，进行风险对冲” 某券商固定收益部负责人表示，采取此种担保方式，券商的发行成本势必提高。特别是券商的担保账户和对冲账户完全分立，在权证存续期里，券商将有大笔的资金被冻结，这对于大多数资金紧张的券商是很不利的。 于是，绝大多数券商将希望寄托于用后一种方式：“提供经本所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责任保证人”。 有坊间传闻称，因券商有不甚良好的记录，银行等商业机构不愿意为其提供担保。 券商人士则告诉记者，国有银行、股份制银行、城市商业银行等机构对此新兴业务都有很大热情，认为有利可图，因此，愿意为券商提供担保的机构还是很多的。 据悉，证券监管部门正在就此事与相关部门沟通，希望银行等机构能够开放此项业务。 券商人士介绍，《权证通知》征求意见后，交易所出于风险控制的考虑，对风险对冲物提出了更进一步的要求。“交易所要求在券商发行认购备兑权证的初期，发行的权证与用来对冲的标的证券比达到1∶1的水平。” 此外，交易所还将对券商产品进行进一步的遴选。“因为宝钢权证出现了过分投机的现象，交易所倾向于选择一些标的证券有代表性的、走势平稳的产品”。 知情人士介绍，交易所近期工作要将包括审查一级交易商的资格，对其风险对冲系统进行检查等等。 市场影响 8月18日，恒生指数由15449点跌至15148点，大跌301点。而多数认购权证出现了50%的跌幅，部分甚至下跌超过80%。被香港人称作“衍生权证小股灾”。 之前，市场对港股预期普遍唱好，散户权证投资者购买了大量的认购权证，市场急转后，认购权证纷纷跳水，权证发行商出于对冲，纷纷卖出正股：正股下跌，认购权证下跌，继而发行商卖出更多正股，导致正股价格进一步下跌，如此恶性循环往复。 权证给市场带来的风险可见一斑。 并且，市场人士担忧，时值股改中局，在证券市场旧的价格中枢被打破，新的尚未形成之际，权证的发行对市场恐怕将造成一定的不确定性。 金信证券李康表示，权证在一定程度上造成了资金的分流，如果在股改完成后推出此类产品，效果可能会更好。 不过，有人士认为，沪深两市即将形成的权证市场，将对市场投资有较严格的监管，认购权证亦将吸引资金投入正股，对市场的“抽血效应”也不复存在。 某券商固定收益部负责人指出，目前发行备兑权证，对正股来说是百利而无一害：在券商发行认购备兑权证时，因为要做对冲，会锁定部分正股。 “相反地，权证发行后，正股的交易会因此而活跃，正股的知名度、关注度也会因此而提高。”上述券商固定收益部人士认为。 虽然如此，也有投资者担心，很多大盘蓝筹股都是被基金等机构持有者掌握，如果他们可以买卖权证，可能会对正股走势有操纵行为。 国信证券金融工程首席分析师葛新元认为，这种担心在理论上是存在的，如果这些机构联合起来向一个方向买卖，是可以对正股走势起到作用。问题是就算他们这样做了，也会因缺少足够多的对手盘，而使交易难以达到预期的收益。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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