股改闯关出现险情 流通股东投票赞同率逐步滑坡

　　对价水平走低，流通股东投票赞同率也逐步滑坡

　　本报记者　彭松

　　“通过一个真是难啊！”一位券商老总日前在一次内部交流时感叹说，目前上市公司股权分置改革方案通过的难度越来越大。他说，最近天天在为他们所负责的公司股改方案 获通过而到处寻求支持。

　　股改如今确实不易做。记者采访的其他几位券商投行业务负责人也表达了类似的看法。本报信息部对已经完成股改投票表决的141家公司投票情况的统计显示，进入10月下旬以来，参与股改投票的流通股东对股改方案的投票支持率正不断走低，有些公司股改方案通过得还非常惊险。

　　在试点期间，股改方案表决时的流通股东支持率较高。在46家试点公司中，流通股东赞同率超过90%的公司有29家，占比达到63.04%，而赞同率在80%以下的公司为6家，占比为13.04%。而在随后股改全面铺开的前期，流通股东支持率也维持在较高的水平。以10月25日为界，在此之前完成投票的45家公司中，流通股东赞同率超过90%的公司仍占比达到57.78%，但在此之后，流通股东的赞同率就加速下降。从10月25日至今，50家完成股改投票的公司中，流通股东赞同率在90%之上的公司为19家，占比陡降到38%，而赞同率低于80%的公司家数却增多至12家，占比上升到24%。

　　君之创投资咨询公司总经理相阳也说，最近好几家公司的股改方案过得是惊险万分，按照这种趋势发展下去，如果和流通股东的沟通协商不好，可能就会有公司的股改方案无法通过了。

　　为什么股改方案越来越难得到流通股东的支持？在股改市场上相当领先的一家券商老总认为，后续股改公司的质量及对价有所走低应当是主要原因。确实，对股改方案的统计显示，试点期间采取单一送股方式公司的平均对价水平为每10股获送3.61股；在10月25日前的45家公司中，这一对价水平为每10股获送3.38股，而在最近的50家公司中，这一水平已降至每10股获送3.12股。此外，他还提到，全面铺开阶段，参与股改的公司整体质地比试点期间也要差一些。

　　另一家券商分管投行的副总则对记者表示，除了对价水平有所走低外，二级市场的表现也会影响投资者的支持度。他说，在试点期间，投赞成票的投资者普遍都赚到了钱，但随着二级市场股改效应逐渐淡化，市场也步入调整，有些公司送出对价后都无法弥补流通股东在股改前后的损失，这样一部分投资者的心态可能就会发生变化。“希望大市快点好转”，他说，“股市缓慢上升应该是最有利于股改的环境”。

　　德邦

证券首席经济学家陆满平则认为，除了对价水平、公司质量以外，保荐机构、股改公司所采取的股改策略也可能是重要的影响因素。他分析说，在试点期间，很多公司都高票通过方案，这可能使有些股改公司觉得，自己的对价水平可以再适当低一点，保证刚刚能够通过即可。他分析说，对于生产民用产品、直接面对大众的公司而言，他们可能会比较在意自己在公众心目中的品牌形象，会力求确保一次通过，宁可适当多付对价；而对于那些非民用产品行业的公司，假如近期也没有再融资需求，有些公司就可能会采取提供尽量低的对价、寻求最低成本通过股改的策略，甘愿冒一定的不能通过的风险。

　　一位券商高管说，股改通不过，流通股东可能会有损失，上市公司也会面临边缘化的危险，属于“双输”的局面。他说，希望在改革过程中占据主导地位的非流通股东们，能够以全局为重，着眼于长期发展，以更大诚意来取得流通股东的支持。