企业资产证券化规模 预计两年内将达2000亿元

　　本报记者 黄利明 北京报道

　　企业资产证券化的业务规模，预计未来两年内将达到2000亿元。

　　中国证监会资产证券化领导小组组长胡冰9月19日的发言打开了证券公司业务拓展的想象空间。

　　胡冰介绍称，证监会正在积极推动券商开展资产证券化业务，将在100多家券商中筛选出10家左右，允许其开展资产证券化业务。

　　据了解，创新试点类券商中，招商、国信、广发、华泰、中信都在积极推进这一业务。“通过审慎地选择创新试点券商，加上好的法律结构来做保障，有信心推进这项业务的开展。”胡冰表示。

　　中金-联通范本

　　投资者对资产证券化的高度认同，是胡冰此次乐观预计的重要原因。

　　被资产证券

化工作组认定为第一单的，是9月6日在上海证券交易所的大宗交易系统挂牌交易的“联通收益计划”。该项目由中金公司操作，实际发行额度为32亿元，远远超过了此前20亿元的发行额度，市场超额认购达10倍之多。

　　中信证券参与资产证券化运作与研究的苗嘉介绍说，资产证券化的核心原理是以未来具有稳定现金流的资产为支持，发行证券进行融资。在这一项目中，券商可以按照一定比例收取佣金；对于通过集合

理财计划方式实现的资产证券化，券商还可以同客户进行收益分成。

　　湘财证券金融行业分析师崔巍也表示，资产证券化属于固定收益类产品，券商的投行部门可以直接参与资产证券化业务，收取产品设计的财务顾问费用，在一些需要券商参与管理的资产证券化项目中，券商还可以收取管理费用。

　　苗嘉以中金的项目为例分析说：“收益率可能不到1%，但即使以0.5%来计算，对于中金来说，32亿元的发行额度也有1600万元的收入。”对于券商来说，这无疑非常诱人。

　　她还表示，现在不论是大型企业还是中小企业，市场经营主体的融资手段太少、融资成本太高。市场迫切需要新的融资工具和灵活的融资安排，尤其是直接融资手段，而资产证券化这种新型的资产管理业务为其提供了融资的平台。

　　2000亿元的融资额度，已经占到现有沪市A、B股总流通市值的近1/3，这意味着资产证券化融资方式很可能在未来和股权融资、债券融资、银行贷款等企业融资方式并驾齐驱。

　　事实上，在美国市场，资产证券化产品总额达7.3万亿美元，占全部固定收益产品市场规模的30%，超过国债和企业债成为规模最大的固定收益产品。

　　而且，对于券商来说，以2000亿元为基数来计算，将创造至少10亿元的收益。

　　“券商经营严重受制于证券市场行情波动，只要行情下跌，几乎所有的业务类型都会受到冲击”，崔巍指出，为改变这种被动局面，券商急需寻找可以有效摆脱行情制约的业务品种，资产证券化产品正好可以扮演这一角色。

　　创新券商独食

　　一位正在参与资产证券化项目运作的人士表示，现在许多创新试点类券商都在设计这类项目，其中招商、国信、广发、华泰、中信行动较快，而且中金也在准备后续的项目。

　　据上述人士介绍，自己公司设计的专项资产管理计划已经走完了所有的答辩程序，目前正在等待监管层的批文，拿到批文之后就可以正式推向市场。

　　招商证券和国信证券的资产证券化业务也有不同程度的进展。招商证券整个业务框架已经搭建完毕，目前正在对几项标的资产进行选择，资产选定之后就可以上报方案。国信证券的产品计划已经设计完毕，选择的标的资产是商业地产的租赁权，担保银行也已经选定，正在等待银行走完内部的业务流程。

　　而10家的名额，基本上是由创新类券商分食。虽然

银监会对银行发起人的准入标准未有详尽要求，但对充当受托机构的信托公司做出了较为明确的准入要求，包括完成重新登记3年以上、注册资本不低于5亿元、最近3年年末净资产不低于5亿元等规定。以这一规定作为参照，创新类券商优势明显。

　　券商开展此项业务的意愿非常强烈，除收益上的考虑之外，与管理层大力支持券商的创新举动不无关系。

　　据称，证监会研究人员从2002年就开始研究资产证券化，2003年成立了资产证券化课题组，2004年成立了资产证券化领导小组和工作组，推动资产证券化的开展。券商在设计产品的过程中，可以及时向工作组咨询。

　　有券商对资产证券化市场做过调查，结果显示，保险资金、社保资金甚至QFII等机构投资者，对资产证券化产品表现出浓厚的兴趣，只要产品顺利推出，基本不用担心销售问题。

　　有分析人士指出，券商在发展资产证券化业务时，还需要一些配套政策来支持。比如，上市交易后产品的流动性问题。尽管联通收益计划可以通过交易所大宗交易系统进行转让，但由于参与机构实力有限，与银行间市场还是无法相比。另外，目前交易所的平均交易费用要高于银行间市场。再者，券商资金实力相对有限，而资产证券化产品一般要由主承销商包销，券商需要大量的过桥融资，这就需要获得央行和银监会的支持。

　　但资产证券化可以预期的利益，已经吸引券商行动了。